本周，7月宏观数据齐齐亮相，尽管CPI创21个月新高至3.3%，但仍落于此前市场预期之内，而其他经济数据的低迷则显示中国经济增长放缓趋势确立，未来债市行情或取决于通胀及基本面的博弈而维持温和震荡。
　　截至周四，交易所固定收益品种得益于数据利空的提前兑现，表现抢眼。上证国债指数在周一顺利刷新历史新高之后略有回落，周四收于126.45点的近期高点；上证企债指数则连续四天改写历史记录，最后以142.86点报收，较前一周上涨0.39点。
　　银行间市场方面，各期限品种收益率维持下行态势，中短期利率品种略胜一筹，平均下跌2至6个基点不等，中债登国债总指数周三收盘涨0.0312%至136.3535点，亦未受7月数据出炉影响。
　　“7月CPI同比3.3%的涨幅基本符合预期，市场已先行消化，所以这一数字本身不会对市场产生影响，但鉴于粮食价格上涨及劳动力成本的上升，年内通胀压力还存在，因此后期债市走势可能偏向于窄幅震荡为主。”中金公司固定收益分析师陈健恒说。
　　来自华东地区银行的一位交易员也认同该观点，认为在经济增长趋弱的情况下，需求主导的通胀风险并不大，反而目前的粮食价格、原材料及劳动力成本上涨所显现的成本推动型通胀压力将压制债市后期上涨空间。但7月CPI涨幅或已触及全年高点，且同期物价先行指标PPI超预期回落，同比仅上涨4.8%，比6月增速降低1.6个百分点，在一定程度上说明未来物价压力将如市场普遍预计逐步缓解，况且随着全球灾害天气的结束以及输入性通胀压力的减弱，物价压力有望回落，全年3%的目标仍可实现。
　　“7月CPI的超预期上涨很大程度上是由翘尾因素造成的，如果剔除季节调整因素，目前的物价压力低于年初，因此加息预期在推后，所以总体而言，未来债市利率风险可控，不过因此前债市涨幅已反映了对经济减速的担忧，后期会有波段性走弱行情。”工商银行资产部固定收益研究员叶小青称。

　　据此前中国物流与采购联合会公布的数据，7月制造业采购经理人指数降至17个月新低至51.2%，比6月亦下降0.9个百分点，表明实体经济正如预期般地步入下滑通道。与此同时，周三统计局公布的新增信贷、M1、M2等数据均低于市场预期，显示企业贷款需求疲弱，未来对实体经济下滑的担忧可能占主导。
　　“从目前来看，尽管短期内刺激政策的再度放松不太可能，但经济复苏放缓与物价压力并存的事实使得监管层也面临政策抉择的两难境地。”上述交易员说。
　　事实上，自7月18日的四周以来，央行公开市场操作维持了温和回笼的态势。周四，央行本年度第四次暂停了3月期央票的发行，意在向市场传递维稳短期利率，稳定回笼的信号。目前一二级市场利差倒挂，市场对3月期央票需求低迷，但经济增长下滑趋势明显，因而此时并不适合央行提高一级市场发行利率。周四，央行共发行860亿元3年期央票并进行400亿元91天正回购，利率持平于2.65%、1.57%，加上周二发行的330亿元1年期央票，央行本周通过公开市场共回笼670亿元流动性。
　　尽管如此，银行间市场资金面仍然保持充裕，未受8月9、10日光大银行IPO申购冻结逾3000亿元资金影响，7天基准回购利率最新报1.7330%，较周三上涨2.51个基点，预计申购资金退款日之后，回购利率仍有下跌空间。
　　一级市场方面，周四发行的195.2亿元农发行10年期固息债中标利率为3.50%，落在此前市场预期3.50%至3.55%的低端，比二级市场前日收盘亦低5个基点左右，认购较周三发行的3年期固息国债及周一发行的3年期、5年期地方债相对活跃，显示在市场出现明确方向以前，机构投资者更倾向于将手中充足的流动性投向收益率相对较高的中长债。