谨慎的宏观基本面

　　对下半年经济基本面的看法，各大基金公司都是十分“小心”的。
　　就当前国际宏观经济而言，嘉实基金分析指出，美国的经济内生增长动力进一步强化，但还不能完全抵补财政刺激、补库存等一次性增长因素，整体增长出现放缓情况；欧洲局面逐步趋于稳定，但潜在政策失误风险和欧元体系中期前景仍将继续困扰市场。
　　摩根士丹利华鑫基金指出，尽管欧洲提出7500亿欧元的援助计划，但是基于出口复苏难以完全弥补投资和消费下滑的缺口，以及区域内贸易的逆差国多是债务问题相对严重的成员等因素的影响，市场担忧情绪仍是难以抑制的。
　　而另一方面，国内经济基本面也不容乐观。从“三驾马车”方面来看，整体投资增速暂时平稳向下，地产投资仍然较高，但在8月份后地产投资可能会出现台阶式下降；消费方面，增速基本保持稳定，虽然房地产市场走软有负面影响，但居民收入的不断上升提供了正面支持；出口方面，前5个月出口增速较高、贸易顺差渐趋平衡，但下半年出口增速将回落，主要是美欧先行指标预示经济放缓，将直接影响中国出口。同时人民币升值累计效应以及出口退税取消也是雪上加霜。业内人士预计，未来一段时间发达经济体面临下行风险，这将直接影响到中国的外贸出口。
　　嘉实基金预计，三季度经济基本面将呈经济下行、通胀高位、流动性整体下降的态势，通胀和地产调控使政策立刻转向的可能性小且空间不大，四季度中国经济还可能进入经济增速和通胀双双下行时期。在与股票市场关系密切的流动性方面，预期M1、M2增速同比将继续回落，货币缺口仍将处在大的下降趋势中。另外，由于海外对人民币升值预期不高，人民币升值短期也不能很好的改善流动性。

　　“上不去下不来”中把握机会

　　谨慎的基本面下，“震荡”是下半年股票市场的关键词。但震荡中依然蕴藏着投资的机遇。
　　嘉实基金对下半年股票市场仍然持相对谨慎的看法，但同时表示，指数下行空间不一定很大。“未来一个季度，基于物价压力和各项经济数据高位下降，市场将在‘滞涨’和‘衰退’中摇摆。”分析师指出。
　　摩根士丹利华鑫基金认为，如果政策不出现大幅转变，预期下半年市场将在新的平台上进行震荡。该基金在其策略报告中指出，下半年影响股票市场的政策因素将逐步趋于稳健和中性，在此前提下，股票市场缺少向上和向下运行的政策推力，股指将在新的箱体内继续震荡运行。对经济回落的幅度和时间量度难以判断以及新经济周期起点尚不明朗，决定了市场的运行缺乏方向性。下半年流动性很难出现明显松动，处于对业绩不确定性的担心，市场将更倾向于有业绩保证的中小盘股，个股活跃程度可能更优于大势。
　　而稍显乐观的中海基金近期表示，未来A股市场已迎来难得买入机会，震荡上行将是下半年市场主基调，从2010年下半年到明年上半年，中国经济将经历第二次去库存后的筑底回升，中国股票市场将迎来新的投资周期。
　　尽管保持谨慎，摩根士丹利华鑫基金也还是给出了一些乐观的信号。首先是，在股票市场经过大幅下挫之后，整体估值水平已经处于比较合理的位置，虽然部分小盘股和题材股估值还是偏高，但大盘股的估值已经非常低，比海外市场也出现了少见的折价现象；其次，由于CPI水平连续多月超越定期存款利率，实际利率已经处于负的阶段，这也对股票资产有支撑，相对于房租收益和债券收益，股票资产也更加有价值；再次，下半年信贷绝对额超过去年同期。经济先行指标回落预示着实体经济对流动性需求减弱，实体经济不再抢夺资本市场资金。如果绝对信贷额达到7.5万亿，那么下半年进入资本市场的资金量可能超出预期；此外，虽然二级市场投资人的情绪偏负面，但产业资本已经在逐渐进入股票市场，显示部分产业资本已经感受到股票市场的吸引力。

　　依然聚焦消费与新兴产业

　　在对于行业的投资分析与评估方面，众基金的目光依旧聚焦于两大板块——大消费与新兴产业。
　　摩根士丹利华鑫基金认为，今年下半年投资机会更多的会集中到消费领域的扩张以及新兴产业的创新上来。具体结合宏观经济和国家经济战略转型的格局看好的行业包含，工业节能涉及的部分上市公司；交通运输方面的节能企业；生活节能的部分企业；核电方面掌握核心技术的公司；节能减排设备制造企业和合同能源管理企业；生产动力锂电池成组技术、成组应用技术和设备、动力电池集成系统产品的生产企业；拥有更多自主知识产权的生物制药企业、中药制药企业；物联网、3G增值服务、三网融合；农业育种和高科技养殖企业；拥有自主知识产权的钢铁、铝、铜、水泥、橡胶、树脂、玻璃等领域的新型材料生产企业。
　　南方基金将下半年的重点置于受益于收入分配改革的中低端消费品，如商业零售、家电、食品饮料、酒店旅游等。
　　上投摩根则表示，将核心配置收入分配改革和消费升级共同推动的大消费行业，如医药、商贸零售、旅游和品牌消费行业以及新兴产业，如智能电网、新能源汽车、三网融合和软件等。
　　银河基金也认为，多元化消费和战略性新兴产业是其关注的主线。中国经济转型意味着重工化进程接近尾声，消费和新兴产业的崛起将成为未来经济增长的动力。
　　汇添富基金在此前发布的下半年投资策略报告同样表示，中国经济转型意味着新兴产业和消费崛起将成为未来经济增长的动力；在经济结构调整大背景下，消费品行业增长持续性较强，消费板块将是贯穿2010年行情的一条主线。
　　“接下来相当长时期，消费类上市公司将由防御型逐步转向进攻型配置，特别是直接受益于中低收入居民可支配收入上升的批发零售、食品饮料、旅游娱乐和教育医疗行业。”工银瑞信权益投资部总监曹冠业表示。
　　除了对新兴产业和消费的关注，摩根士丹利华鑫基金分析师还提醒投资者，注意传统产业升级所带来的投资机会。分析师指出，由于经济形势变化及新兴行业尚不能替代传统产业来推动经济保持较高速度的增长，因此，对于新兴行业也不能全面配置，从中观子行业、微观有成长性的企业这个角度来挖掘个股是下半年较为合理的投资策略。