自5月以来货币市场资金偏紧，本周资金价格更是大幅上扬，回购利率飙升，债券投资者操作偏保守，市场呈现小幅震荡态势。
　　周一上证国债指数受股市强力反弹的影响，一改上周高歌猛进的势头以阴线收盘，然而从周二开始，股市反弹无力，债市又重聚力量，小幅攀升，周四收于125.36点，而上周五收于125.32点。

　　资金面依然紧张

　　本周银行间债市资金面依然紧张，货币市场利率上升迅猛。银行间回购定盘利率快速大幅上行，到本周四隔夜回购定盘利率达到2.3100%，比上周五的1.6692%上升了64个基点；7天回购定盘利率从周五的1.8079%升到本周四的2.3950%，涨了59个基点；14天回购定盘利率从上周五的1.8500%涨到2.3150%，上涨46个基点。
　　当前资金面的紧张开始于央行年内第三次调高存款准备金率。此外，央行春节后大幅资金回笼也是导致近期资金紧张的原因之一。统计显示，到5月份已实现12周净回笼，净回笼资金达8760亿元，大约相当于上调了三次存款准备金率。
　　中金公司报告指出，在5月10日上调存款准备金率之后，银行超储率已经降至1.5%左右，大型银行的超储率甚至可能低于1%。在人民币升值预期减弱的情况下，5月份外汇占款增量也会有所下降，而财政存款仍继续上升(相当于回笼资金)，即使央行减弱回笼力度，超储率短期也难以明显回升，资金紧张局面将持续一段时间。

　　3月期央票利率水涨船高

　　由于上周四3月期央票的发行利率意外上升4个基点，所以市场猜测本周1年期央票的发行利率也会上行。但是，考虑到1年期央票发行利率具有较为敏感的信号作用，最终央行维持1年期央票的发行利率不变为1.9264%。
　　市场人士认为，为增加短期票据的发行量，1年期央票的发行利率以后很可能提高，而且这和加息没有太大关系。
　　工商银行债券分析师叶小青表示，无论与1年定存利率还是二级市场收益率比较，1年期央票的发行利率都存在上调空间，加上回购利率快速上行的推动作用，央行很可能在6月份适当上调1年期央票发行利率，以达到增大发行规模和理顺货币市场利率体系的双重目标。
　　国海证券分析报告指出，上周央行提高了3月期央票发行利率而降低了3年期央票发行利率，这表明央行希望提高短期品种的吸引力从而增加其发行规模，而降低3年期央票的发行利率是为了减少其发行规模。
　　本周四，3月期央票的发行利率再涨4个基点至1.4896%。市场人士认为，近期市场资金面非常紧张，回购利率大幅走高，3月期央票收益率当然就相应水涨船高了。
　　本周公开市场到期资金规模1800亿元，其中，央票到期950亿元，正回购到期850亿元，比上周的950亿元到期资金量增加近一倍。而央行25日和27日均未进行正回购操作，只发行了300亿元1年期央票和150亿元3月期央票，导致本周公开市场实现净投放1450亿元。分析人士表示，此举是为了缓解紧张的市场流动性。

　　长期国债获青睐

　　一级市场方面，周三财政部招标发行了283.1亿元7年期国债，中标利率为2.83%，低于当天二级市场的2.88%，符合市场预期，本期债券的认购倍数为1.73。
　　市场人士指出，银行类机构是本期债券主要需求方。目前银行在资金收紧的情况下，配置需求从中短期品种逐步向中长期甚至超长期品种转移，主要是为了提高配置的平均收益率。
　　中国国家开发银行周三上午发行了251.3亿元的7年期金融债，发行利率为3.21%，略低于二级市场同期限品种收益率水平。本期债券获1.59倍认购，低于当天发行的7年期国债的认购倍数，这表明同期限的国债比金融债更具吸引力。
　　叶小青认为，目前基本面正逐渐代替资金面成为左右债券市场的主要因素。虽然资金已经开始明显收紧，反映银行资金状况的超储率大幅下降，但是房地产调控政策和欧洲债务危机使得投资者开始下调2010年国内经济增长的预期，这些对债市构成中长期利好。