日前，多家机构在接受记者采访时表示，由于房地产新政挤出了银行系统大量的流动性，股市持续下行，以及加息预期降低，目前债市资金面宽裕状况未改。机构同时提醒，目前二级市场收益率上涨的概率要大于下跌，特别是进入5月份以后物价指数上涨等利空消息会重新袭来，因此建议交易型机构适时降低自身仓位，以应对可能降临的利率风险。

　　资金面依旧宽裕

　　“房地产新政挤出了银行系统大量的流动性，银行业普遍面临着资产配置的压力，而债券市场则为这部分资金提供了良好的场所。”中国国债协会分析师谭虎表示，另外，股市今年一直处于剧烈的震荡之中，不排除有部分股市资金流出并转入债市避险的可能。
　　兴业证券表示，3月份货币市场的利率走势也显示，银行间市场资金趋于宽裕。近期债券市场在诸多利多因素的推动下，走出一波上涨行情，收益率重新回到阶段性底部。这波上涨行情归根结底还是宽松资金面推动的结果。
　　“1年期央票收益率作为市场利率的风向标，其强势的连续持稳态势，增强了市场对央行短期不会加息的预期。”谭虎表示。
　　一位国有银行债市交易员称，市场资金面宽裕状况未改，通胀预期略有缓解，都推动着本周1年期央票的收益率继续走稳。
　　因本周到期资金规模较上周减少近6成，央行本周提前实现净回笼，也意味着央行提前实现连续10周净回笼。在“宽货币紧信贷”的基调下，机构需求旺盛，4月27日发行的1年期央票发行量大增，但收益率继续持平。
　　中国银行交易员张崇表示：“估计公开市场的稳态局面还会维持一段时间，暂时没有觉察到有更多加息的动静。”他指出，除了目前管理层的关注点聚焦在房地产市场，CPI的走势也很关键。“重点看PPI的高增长速度会不会更快、更多地影响到CPI，以及CPI能否控制在3%以内。”
　　分析人士表示，目前机构面临的配置压力普遍较大，但由于在二级市场上买不到合适的品种，只能到一级市场上投标买债，因此近期一级市场利率低于二级市场水平已成为一种惯例。

　　机构“趋长避短”

　　市场预期的稳定令债市投资者开始“趋长避短”。4月28日，财政部发行的1年期国债遭遇流标，原定280亿元的计划发行量未能如期招满。当天的发行结果显示，该期国债中标利率为1.49%，略低于此前市场预期，远低于目前二级市场利率水平。其实际发行量仅266.7亿元，未达到原定的计划发行量。
　　分析人士表示，边际投标利率过高以及仅1.22倍的认购倍数也显示机构对于该期国债认购热情不高。
　　中国银行债券交易员刘黎表示：“由于市场预期趋于稳定，目前各机构倾向于拉长债券投资久期，因而更青睐中长期券种。此外，目前包括央票、短期国债等在内的短期券种供给相对较多，导致机构应接不暇，也是该短期国债受冷落的主要原因。”
　　分析人士进一步表示，投资短期券种本来就是在利率上行预期下的防御性策略，现在预期平稳了，自然倾向于更高收益率的中长期券种。
　　近期，随着房地产新规的出台，市场对于货币政策进一步紧缩的预期减弱，而上周3年期央票的意外下行进一步显示出央行稳定利率的意图，这坚定了市场的做多心态，债市收益率水平持续回落，其中又以中长期券种回落幅度更大。

　　关注5月利率风险

　　央行近日公布的3月份金融市场运行情况数据显示，今年一季度，银行间债券市场累计发行债券7691.7亿元，同比增加53.6%。其中3月份发行债券3822.3亿元，环比增加114.6%。
　　业内人士分析，3月债券发行量的大增，受公开市场操作和信贷收紧等多方面影响。其中，3月份央行在公开市场净回笼，而信贷收紧也使得债券供给有所增加。从期限结构变化趋势看，3月份5年期(含)至10年期债券发行比重较上月明显上升。
　　一位交易员称，在“宽货币紧信贷”的基调下，央行大力回笼资金，可以解决机构资金过分宽松的窘境，满足其配置需求。“信贷一紧，银行的资金就着急投向了”。
　　今年以来，管理层严格控制商业银行的新增信贷，同时保险机构的保费快速增长，使资金大量贮存于金融机构，从而增加了机构对债券的配置压力。
　　近期一级市场格外火热，先是3年期央票利率意外下跌1个基点，而后是本周初招标的5年期农发债收益率低于预期，并获得2.76倍认购，周二发行的750亿元1年期央票，尽管发行量较上周猛增350亿元，但利率依旧维持不变。这些情况，无一例外地说明了当前配置机构买债热情仍然十分高涨。
  　在楼市遭遇政策打压，股市频跌的情况下，一向为投资者忽视的货币市场获得市场各方关注。相对于清淡的2月市场，3月份银行间市场显得活跃得多，债券发行量大幅增加，市场流动性总体充足，同业拆借、债券回购交易和现券交易量较上月均大幅增加。因资金面充裕，货币市场利率下降。
　　机构总体认为，目前二级市场收益率上涨的概率要大于下跌，特别是进入5月份以后物价指数上涨等利空消息会重新袭来。因此建议交易型机构适时降低自身仓位，以应对可能降临的利率风险。