公司是广西公路行业惟一的上市公司，以公路为主的“公路+物流+地产”业务架构已经成型，三驾马车共同拉动业绩增长。公司储备的公路项目开始释放业绩，房地产项目也进入收获期，物流业务即将产生收益，公司业绩蜕变之旅已经开启。
随着2010年增发收购坛百高速剩余股权、岑筋高速通车以及金宜公路资产置换启动，届时公司拥有的权益高速公路里程将由现在的89.5公里增加到262公里，路产质量将脱胎换骨。公司现有路产盈利稳定，坛百高速黄金通道将成主要利润来源，未来有望持续收购大股东旗下的优质路产。
根据我们的测算，公司2010-2012年营业总收入年均复合增长率达到90.87%，归属于母公司所有者的净利润年均复合增长48.88%，全面摊薄每股收益分别为0.438元、0.535元、0.623元。公司2012年后盈利可能超预期的因素除了持续收购优质公路资产外，最大的期待在于凭祥物流园和金桥农批市场的物流业务。世界第三大自由贸易区——中国东盟自由贸易区的影响才刚刚显现，公司现时股价并未充分反映，我们看好物流业务板块的中远期前景。
基于公司未来几年收入和盈利的良好成长性以及物流业务令人期待的乐观前景，我们给予公司2011年20-25倍的PE估值，对应的合理股价区间为10.7-13.40元。 |
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