近日，市场各方开始关注今年将要发行的2000亿元地方债。记者调查结果显示，虽然机构总体认为地方债具有一定的投资价值，但也预期今年的地方债发行和交易情况仍然不会很乐观。对于地方债二级市场的投资，一些机构特别是基金公司表示将持观望的态度。

　　地方债投资价值几何

　　在今年两会上，财政预算报告称，2010年财政部代理地方发行2000亿元债券，并列入省级预算管理。这是中央财政继去年代地方发行2000亿元地方债后，再次利用这一途径弥补地方预算收支差。
　　中国国债协会分析师洪理表示，地方债的投资价值主要表现在风险极小、收益高于活期储蓄存款和流动性优于定期存款三个方面。
　　据分析，由于2009年是我国首次在全国范围内发行地方政府债券，为确保债券到期按时偿还，维护政府信誉，地方债由财政部代办还本付息，这等于为地方债找了个可靠的担保人。
　　根据规定，各地区人民政府作为地方政府债券债务人，要统筹安排本地区综合财力，切实承担地方政府债券的还本付息责任，严格按照有关规定，及时向财政部上缴地方政府债券本息、发行费等资金。各地区人民政府在安排需要承担还款责任的项目时，要综合考虑各市县、部门和单位的偿债能力，控制债务违约风险。而且，如果届时地方债发行主体还本确实存在困难时，经批准，到期后可按一定比例发行1-5年期新债券，实行“发新还旧”。
　　“地方债实际上相当于‘准国债’，即使地方政府遇到财政困难，中央仍会通过转移支付等方式来替地方政府还债。因此，市场上对该类债券的信用是比较看好的。”兴业证券债券分析师卢书悟表示。
　　海通证券分析报告称，从收益率看，今年发行的地方债期限为3年和5年两种，利息按年支付，利率通过市场化招标确定，这样地方债的收益率将完全由市场利率及供求关系确定。比照去年财政部有关规则的要求，“投标标位区间为招标日前1至5个工作日(含第1和第5个工作日)中国债券信息网公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中，待偿期为3年的国债收益率算数平均值上下各浮动15%”。
　　机构预期，今年地方债的中标利率均在1.60%至1.65%之间。从数字看，地方债的收益率似乎不高，但与银行活期存款利率0.36%相比，则高出3倍以上。而且，地方债借鉴市场经济国家的通常做法，按照国债税收优惠政策执行，对债券利息所得，特案免征企业所得税和个人所得税，再次提高了投资者的实际收益。

　　预期交易仍不活跃

　　虽然地方债具有一定的投资价值，但机构对今年的地方债发行和交易情况仍然不乐观。市场人士注意到，去年地方债的发行和交易也面临一些尴尬，出现市场申购不踊跃，二级市场破发，交投比较清淡等情况。安信证券王昌俊表示，这是由于地方债市场规模太小引起的。2010年继续发行地方债，对于地方债市场来说是个好消息。
　　新华财经评级总监陈松兴认为，只有将地方债市场做大，解决增量问题，才有希望将存量的“隐形负债”纳入到相对透明的地方债发行体系中来，重新搭建中国的公债结构。
　　去年地方债密集上市，曾一度被看好，但上市后就被投资者打入冷宫。有的地方债甚至长时间出现“零交易”。多数机构在接受采访时表示，由于规模小的原因，今年2000亿元地方债二级市场交易可能仍然不活跃。
　　中国国债协会分析师高良认为，对进行长期投资的个人投资者来说，在目前债券品种较多的情况下，地方债并非首选，已经买入也无须持有到期。遗憾的是，许多地方债已成为银行、券商、基金、保险等机构投资者资产配置中的一个重要品种。这更加造成地方债在久期内交易冷淡，一些投资者常常遇到想卖卖不掉的情形。这导致一些看重流动性的投资者率先回避。
　　分析师表示，个人投资者可以通过参与银行或券商的理财计划间接投资地方债，这样流动性相对大一些。目前，一些银行正着手把一级市场上购入的地方债，经打包后组成理财产品，在票面利率的基础上扣除一定点差后向个人高端客户发售。这类理财产品的最大特点是可以随时支取，且没有任何风险，收益率预计在1.5%以上。

　　机构选择观望

　　记者调查结果显示，超过一半的机构认为，地方债收益率偏低且流动性远不如国债，今年2000亿元地方债可能并不比去年好，暂时观望是比较好的选择。
　　“地方债的定位显然有问题，收益率向国债看齐，但流动性远不如国债，两边靠不着，这样的品种对我来说没什么太大吸引力。”北京一位债券基金经理说。
　　在基金经理眼中，目前发行体制下的地方债并不存在太大信用风险。“地方债由财政部代理发行并代办还本付息，这就决定了地方债和其他信用产品相比信用等级很高，基本上可以视同于国债。这也体现了国家对处于试点阶段的地方债的保护，希望它不要出太大问题，让投资者放心。”一家银行系基金公司的债券基金经理表示。
　　海通证券分析师表示，正是地方债较低的收益率水平使其在二级市场上不受认可。从基金的角度看，地方债的收益率没有吸引力，盘子又远远小于国债，基本上没有什么卖点。
　　一位基金经理认为，虽然地方债可以看作由中央政府“兜底”，但毕竟由地方政府作为发行人和偿债人，在流动性弱于国债的情况下，投资者在收益率方面应该享受一定的流动性溢价。地方债在一级市场的发行利率偏低是受到各方面因素的影响，但在二级市场上还需要市场的认可。现在地方债在交易所受到冷遇，就说明交易主体对它的不认可。