2010年的开头没有出现“虎头”之气。在刚刚过去的1月份，由于受到刺激政策退出等预期的影响，A股市场、港股市场及其它海外市场呈现普跌态势，大多市场跌幅都介于3%至10%之间。
　　受此影响，1月份除货币基金外，其它各类基金无一上涨，其中指数型基金跌幅最大，单月下跌达到9.76%，QDII基金跌幅近8%。由于资产配置和行业配置上的优势，股票型基金整体跌幅仅有7%左右，业绩再次领先指数型基金。

　　偏股型基金再陷“囚徒困境”

　　银河证券基金研究中心统计数据显示，截至2010年1月末，股票方向的基金中，除大摩领先优势股票型和嘉实主题混合基金逆势上涨外，其余全部下跌。
　　去年四季度，基金将仓位调至历史最高点，基金仓位的增高，再一次降低了市场的弹性。根据好买基金研究中心统计，去年四季度偏股型基金仓位创历史新高，其中股票型基金平均仓位为88.87%，比三季度增加6.67个百分点，超过2006年四季度次高仓位1.53个百分点，增仓基金个数占比高达86.54%，增幅在10%以上的占40.38%；标准混合型基金平均仓位为78.39%，环比增加5.45个百分点，超过2007年一季度次高仓位2.14个百分点，增仓基金个数占比为81.12%，增幅在10%以上的占37.06%。
　　在宏观政策紧缩的预期下，股票市场进入了持续调整的过程中，仓位低的基金有优势，先减仓的基金获益较大。在相对排名考核的压力之下，基金陆续减仓，反过来使市场加速下跌。从好买基金仓位测算的数据来看，在1月，偏股型基金的仓位减至80%左右，相比2009年末的仓位，降低近10个百分点。
　　虽然市场整体下跌，但仍存在一些局部的热点，按证监会行业分类，木材家具行业、信息技术行业、医药生物行业、农林牧渔行业、文化传播行业指数均有正的增长，其中文化传播行业单元上涨8.77%。这为擅长主题投资、策略灵活的基金提供了机会。

　　境外股市大跌伤及QDII

　　受益于香港及海外股市回暖，9只QDII基金去年平均净值增长率达53.78%。然而今年刚刚开始，这一良好势头瞬间发生转变，QDII投资者当头被泼冷水。
　　今年1月份香港恒生指数下跌8.00%，美国道琼斯指数下跌3.46%，东京日经225指数下跌3.30%，韩国综合指数下跌4.77%，法国巴黎CAC40指数下跌5.00%。伴随着股市和商品市场的下跌，QDII的净值整体回调。
　　根据天相数据统计显示，在刚刚过去的一月份，纳入统计范围的9只QDII基金单位普遍下跌，净值加权平均增长率为-7.43%，远低于前一个月-0.44%的水平。
　　从单只基金来看，工银全球基金跌幅最小，一月份单位净值增长率为-5.78%，上投亚太优势基金和华夏全球基金紧随其后，一月份单位净值增长率分别为-6.1%和-7.04%；排名另一端的是华宝海外基金、海富通海外基金和嘉实海外基金，三只QDII基金一月份单位净值增长率分别为-10.05%、-9.56%和-9.5%；排名居中的三只基金分别为银华全球基金、交银环球基金和南方全球基金，其一月份单位净值增长率分别为-7.12%、-7.57%和-7.83%。
　　好买基金研究中心分析师认为，从4季报的数据来看，香港仍是QDII的重配之地，达到总规模的71%，配置权重在第二大地区美国的比重不到9%。香港市场在一月份跌幅较大，这也导致QDII受损较重。
　　市场环境已然发生了变化，专家为此提醒，今年投资QDII基金需注意风险，特别是要把握投资时点。海富通基金高级投资顾问沈波表示，今年其实是全球经济政策退出年。美国在今年下半年或四季度可能加息。美国加息后，对于整个新兴市场来说，可能会引起一定的波动。但这个时候，反而是逐步开始投资香港市场一个比较好的时机。如果美国真的加息，我国整个调控可能反而趋于稳定，处于一个底部的状态。这个时候可以把资金分成几块，逐步投资一些QDII基金，慢慢地布局香港市场。

　　封闭式基金折价率持续收窄

　　数据显示，25只大盘封闭式基金在1月净值平均下跌6.09%，价格平均下跌1.36%，价格表现远好于净值表现，折价率缩小3.76个百分点。
　　其中，两只低风险的基金富国天丰、长盛同庆A净值实现正的增长，分别上涨2.14%、0.39%。偏股型封闭式基金中，30只偏股型基金均是负收益，但仍有6只基金二级市场价格增长率为正，分别是基金开元、基金裕隆、基金金泰、基金泰和、基金安信、基金兴华。两只杠杆型基金瑞福进取、长盛同庆B下跌中损失较大，净值跌幅与价格跌幅均超过10%。
　　进入一月份，封闭式基金陆续分红，如基金兴华、基金兴和、基金汉兴、基金汉盛等基金分别公布了分红方案，分红数额基本和预测一致，并未超出市场预期。
　　整体折价率大幅下降之后，封闭式基金的安全垫下降较多，另一方面，这可能也意味着部分封闭式基金的分红预期已经透支。好买基金研究中心认为，虽然封闭式基金会陆续分红，但并不会表现出明显的分红行情。对于折价率过小的封闭式基金，甚至存在着分红后折价率面临进一步扩大的风险。目前封闭式基金整体投资价值仍不大，持币待购的投资者不如等分红尘埃落定后再进入。
　　银河证券基金研究中心分析师李薇表示，在市场下跌的环境中，折价率成为特殊的安全垫，高折价封闭式基金最近持续获得青睐。而封闭式基金整体折价的缩窄，一方面使得高折价日益稀缺，另一方面则有利于拓宽绩优基金溢价空间，市场认知度较高、管理人综合实力较强、历史业绩更为优良的基金后期表现更为可期。

　　债券型基金落入“股跌债涨”夹缝

　　好买基金研究中心提供的数据显示，1月份债券市场明显上涨，但债券基金整体仍取得-0.26%的负收益，明显弱于债券市场，显示债券基金的股票投资对净值影响相当强。
　　近期债券基金除债券外的股票、可转债和打新股资产受市场下跌影响收益率大幅下降。债券基金四季报显示，自2009年年中以来，债券基金股票资产稳步增长，目前平均仓位已超过10%，股票市场的涨跌对基金净值影响越来越显著。近期股票市场下跌，债券市场上涨，债券基金内部纯债基金和偏债基金的业绩分化严重。近期新股频频破发，而债券基金由于网上申购金额限制，以及网下申购比较谨慎，新股破发对债券基金净值影响不大。
　　根据好买基金的判断，就政策预期来讲，CPI指数上涨将增强央行收紧流动性和加息的预期，不利债券市场；就市场影响来讲，CPI指数上涨让实际利率不断下降，债券资产对投资者的吸引力将下降。基于对债券市场继续上涨压力较大，以及对股票市场震荡向上的判断，建议投资者选择权益类资产主动管理能力强的偏债债券基金。
　　对此，信达证券首席基金分析师李琛认为，相比2009年下半年的疲弱走势，债市在2010年应有所起色。同时，近期股票市场的不确定因素较多，投资风险较大，使得债券型基金更具有投资价值。但是，由于加息可能性不断增加，利率风险逐渐放大的市场环境下，债基也具有一定的投资风险，特别是那些较多的投资于中长期债券的债基。“2010年，债券型基金将不会再只具有避险价值，开始逐渐具有一定的投资价值，但投资价值大小尚需市场验证。”李琛说。