新华社记者 李钢 摄

　　在去年掀起一波增发潮后，上市公司今年保持了高强度的再融资。Wind统计显示，今年已相继有29家A股上市公司发布再融资预案，拟融资规模达到1037.35亿元。另有统计，截至目前，有42家公司的再融资方案获得证监会发审委审核通过但尚未实施，累积再融资规模达878.65亿元。其中，规模最大的是招商银行日前公布的220亿元配股。分析师认为，考虑到银行股巨大的资本需求，再融资将成为制约今年大盘的重要因素。

　　A股去年再融资逾三千亿

　　Wind统计显示，2009年上市公司再融资规模超过3000亿元。其中，126家实施增发的上市公司募资资金总额共计2837.42亿元，占全部融资总额比例高达93.95%，比2008年度增长约560亿元。在这其中实施定向增发的上市公司多达112家，累计融资额为2575.73亿元；另有14家上市公司借道公开增发募资261.69亿元。
　　从各家公司增发融资规模来看，2009年增发融资规模超50亿元的公司有17家，增发融资规模在10亿元至50亿元的公司有46家，增发融资规模在10亿元以下的公司有63家。
　　兴业证券投行部一位高级经理告诉记者，定向增发是这两年上市公司最为“追捧”的再融资方式，这主要是因为市场已经有很大一批比较成熟的机构投资者参与，比较容易实施。而公开增发和配股需要全体投资者参与，往往被中小股民冠以“圈钱”之称。
　　与上市公司竞相增发不同的是，配股、可转债、分离债等融资方式遭到“冷遇”。数据显示，2009年以来配股、可转债、分离债融资额分别为105.97亿元、46.61亿元和30亿元。分析师称，对于再融资方式的选择往往从融资成本、实施难易等多方面进行考虑。可转债、分离债均属债券融资，资金来源通常比银行信贷稳定，融资期限也较长。但与股权融资相比，由于其融资成本较高且具有到期转股不确定等风险，因此上市公司普遍较少采取债券融资。

　　上市公司拟再融资预案千亿

　　统计显示，截至目前，有29家A股上市公司发布再融资预案，拟融资规模达到1037.35亿元。其中27家发布增发预案，1家发布可转债预案，1家将前期配股预案往后延长6个月。在27家发布增发预案的公司中，25家公司拟定向增发，仅有海印股份和栋梁新材两家公司拟公开增发。其中，25家定向增发公司合计拟增发92.82亿股，预计募集资金619.88亿元。S延边路预计增发24.09亿股，预计募资约130.84亿元，是定向增发规模最大的公司。同时，海印股份和栋梁新材分别拟公开增发10000万股和4000万股。
　　与去年再融资公司集中于周期性行业相同，今年披露再融资预案的公司主要包括金融、地产、机械等。金融行业中，中国银行和S延边路两家公司发布再融资预案，合计再融资规模530.84亿元，占了再融资的半壁江山；机械设备行业中，5家公司拟再融资规模为183.05亿元；房地产行业中，两家公司预计融资规模24.35亿元。
　　另有统计显示，截至目前，有42家通过证监会审核的再融资方案尚未实施，再融资规模高达878.65亿元。其中，招商银行拟配股融资180亿元-220亿元，是规模最大的公司。其后，上海医药和中联重科拟定向增发，预计再融资规模分别为73.86亿元和59.46亿元。
　　统计显示，目前有40家公司公布了增发方案，增发数量达100亿股，合计再融资金额约695.76亿元，超过再融资总额的79%。其中，上海医药和中联重科等38家公司拟定向增发，合计增发96.5亿股，预计募资668.80亿元；赤天化和万向钱潮拟公开增发，合计增发3.5亿股。从增发数量和募资规模看，拟定向增发的公司是再融资主体。以配股融资额的下限测算，招商银行和启明信息拟配股融资额约为182.89亿元。
　　在42家再融资公司中，10家公司属于机械设备行业，6家公司属于石油化学行业，这两个行业都在国际金融危机中遭受一定冲击，随着经济回暖，企业再融资意愿上升。金融保险行业拟融资180亿元，占再融资比重超过两成。
　　国元证券首席策略分析师康洪涛认为，当前二级市场持续震荡下行，可能对部分拟再融资公司造成较大影响。如果拟再融资公司二级市场股价持续疲弱，客观上会影响其实际募资金额。此外，公开增发多采用余额包销方式，如果市场认购热情大打折扣，承销商的余额包销规模可能超出预期。这点可能也会对于反弹构成一定压力。

　　金融行业成再融资重灾区

　　在今年A股的再融资潮中，金融行业成了重灾区。先是中国银行公布400亿元的可转债方案，紧随其后招商银行的220亿元配股方案获得证监会发审委核准。机构预测，今年银行业股权再融资规模达1200亿元，全部再融资额大约3000亿元。
　　上海证券预计，假设不良贷款率维持在1.66%的水平，上市银行股权再融资需求的规模将达到1206亿元。交银施罗德研究部副总张科兵预计，各大银行为合规要求都要求补充资本金，年报后再融资还会陆续出台，规模大约3000亿，其中工行500-700亿、建行500-700亿、交行200亿，这相比2009年全年的融资规模有较大压力。
　　上海证券分析师郭敏认为，在今年金融机构新增信贷规模的目标仍维持在7.5万亿的较高水平的前提下，股权再融资是确保银行业完成全年信贷任务目标的重要支撑，对于来自新增信贷所形成的融资需求，因其属于满足银行正常业务经营扩张需求的范围，持积极正面的看法。但同时，由于银行的不良贷款拨备率存在150%的硬性约束，如果未来银行业不良贷款率呈现上升趋势，将不仅对银行业的利润增长带来负面影响，而且会成为上市银行股权再融资规模扩大的重要不确定因素，投资者需要密切关注这方面的风险。
　　中金估计，银行股明年再融资总量在2300亿至2800亿元之间，其中1000亿左右可以通过H股市场进行，A股市场二级市场再融资额应该会在1000亿左右，这将好于市场预期。中金公司分析师毛军华认为，主要由于，监管层将控制融资节奏，充分利用A股和H股两个市场完成融资，估计约1000亿左右的融资将通过H股市场进行。其次，从国家保持对大银行控制力的角度来讲，汇金对国有银行的持股比例不会明显下降。
　　虽然机构没有过多地抨击银行再融资，但市场人士却警告不要“陷入恶性循环”。以浦发银行为例，1999年9月IPO上市募集39.55亿，资本充足率由8.7%增至1999年底的18.3%，2000年底、2001年底、2002年底分别降至13.5%、11.27%、8.54%。2003年1月，浦发银行增发3亿股，募资约25亿，2003年底资本充足率为8.64%，但2004年和2005年，该行资本充足率分别为8.03%、8.04%。2006年11月，浦发银行又增发4.4亿股，募集59.1亿。2006年底、2007年底和2008年底的资本充足率分别为9.27%、9.15%、9.06%。由于核心资本充足率在14家上市银行中最低，该行在2009年9月非公开发行募资近150亿。

　　扩容压低A股估值重心

　　其实，不仅仅是再融资、新股发行等扩容压力，货币政策紧缩的预期，也都在不断下移A股的估值重心。据WIND统计，从月初至今共有35只新股发行，预计募集资金424.7亿元。而且，自去年新股恢复发行以来，在上市的141只新股中，上周有16只新股出现破发，约占已上市新股总数的12%，其中大盘新股的“破发”比例竟然高达58%。
　　中金公司分析员高挺表示，监管部门对商业银行信贷投放持续严控，投资者对政策退出的担忧仍在被市场消化之中，同时新股发行与再融资接踵而至，本周股指将呈震荡下跌走势。在“左右为难”的艰难平衡下，市场出现单边上扬概率很低。特别是，目前部分投资者开始担心政策的调控是否会最终导致业绩预期显著下调。
　　“虽然政策面节前无近忧，但节后仍有远虑，同时，破发导致的一级市场估值重心下移以及美元走强导致的外围市场调整，都将对市场带来压力。”上海证券分析师李剑峰认为，市场层面的估值压力将在很大程度上对冲政策调控趋缓的利好效应。估值压力主要来自两个方面：一方面是连续破发导致的一级市场估值重心下移带来的压力；另一方面是美元走强导致的A-H溢价指数被动性上升带来的压力。不过，由于二级市场估值水平仍处合理区间，上述估值压力的影响将更多地体现在抑制政策近忧趋缓可能引发的反弹空间方面。
　　西部证券分析师张炜玲认为，在信贷增速下滑的影响下，今年M1增速将呈下降趋势，加之IPO及再融资活动的频繁和大小非解禁造成的压力，市场资金面总体不容乐观。