最近一段时间，美元与金属市场的高度负相关关系发挥得淋漓尽致。而美元是否能够维持反弹的势头与美联储的货币政策取向有着密切的关系，换言之，宽松的货币政策是否发生改变决定着美元乃至金属市场的价格运行。笔者认为，一旦美元反弹得到确认，金属调整契机即会来临。

　　流动性过剩打压美元投资性需求支撑商品

　　在流动性持续充裕的时期，今年的消费状况显然难以引领金属价格的运行，库存的持续上升，产量的大幅增长，中国方面超出正常月度2-3倍的非消费进口，显然给市场传递了这样一个信号：在供需影响市场运行的基础上，投资性需求明显以压倒一切的力量不断推动着金属价格的上涨，这其中货币政策成为市场运行的主导力量，不断为价格攀升提供源源不断的资金支持。在全球范围内，流动性的过剩不断打压美元，令其逐级回落，也支撑着金属价格的上行。
　　同时，美联储的低利率政策导致了大量套息交易产生，也给美元走势带来沉重压力。美元在过去12个月当中兑欧元汇价已累计下跌16%，兑澳元汇价累计下跌30%。而商品市场也因此在消费没有得到充分恢复的情况下大幅上涨。

　　就业好转强化升息预期部分美元套利头寸解除

　　上周五公布的就业数据令市场意外。美国劳工部上周五公布，美国11月非农就业人数仅减少1.1万，远好于预期的减少12.5万，创2007年12月以来最强劲表现；同时，11月失业率降至10.0%，预期为10.2%。市场对于FED的提前升息的预期快速得到了加强，导致投资者解除部分美元套利交易头寸，直接刺激了美元的走强，当日攀升约1.5%，同时令股市承压。
　　从运行上看，美元指数的快速反弹使得维持近一年来的下降压力线被市场所突破，能否在随后的几个交易日内得到确认，是金属价格能否获得喘息，进入整固行情的关键因素。

　　评级下调令人不安投资美元寻求避险

　　此外，评级机构惠誉下调希腊债信评级至BBB+，而穆迪下调了迪拜控股公司的债券评级，称这些公司没有政府的债务担保，同时称美国和英国也必须证明他们能够削减不能膨胀的赤字，否则两国的AAA评级面临威胁，西班牙评级前景也被下调，这一系列举动都引发投资者不安，促使投资者在美元中寻求避险，支撑美元继续走高。

　　美联储升息时机存分歧方向决定美元反弹性质

　　宽松的货币政策是否发生改变决定着美元乃至金属市场的价格运行。对此，市场明显存在分歧，而联储内部也有争议。在一些官员仍然坚持量化宽松政策的同时，对于撤出的呼声也甚嚣尘上。
　　费城联储主席普罗索近期表示，一旦需要，美联储必须准备好在失业率回落至“可接受水平”前升息，否则可能失去市场对其抵抗通胀能力的信任。普罗索警告称，财政政策的不确定性可能导致经济复苏较正常情况疲弱。这令通缩和通胀的短期前景基本为良性，但通胀前景变得更加不明朗。他指出，如果不能及时且以适当的步伐撤出或限制美联储注入经济领域的异常宽松的流动性，通胀将攀升至令人无法接受的水平。美联储面临的挑战是如何正确地迈出“适当步伐”。
　　显然，不同的呼声在主导因素的数据发生改变的情况下，市场对于联储升息的预期得到了加强，而息差套利的解除对美元的反弹有利，而一旦美元的反弹行情得到确认，金属市场的调整契机将来临。