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| 2009-12-04 作者:民族证券 徐一钉 来源:经济参考报 |
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近期一段时间，A股市场一直尝试风格转换，即从中小盘题材股转换到蓝筹股。但直到12月3日，热点依然集中在中小盘题材股上。
之所以热点没有切换成功，主要的原因是：1、以公募基金为代表的主流机构后续资金并不充足；2、即使股指期货的推出已渐行渐近，权重蓝筹股吸引资金的亮点并不多。蓝筹股除了估值水平低以外，并没有让大家有2010年业绩大幅增长的预期。我们认为，通货膨胀和人民币升值这两条主线有望在A股风格转换中，重新受到投资者的关注。
目前全球对通胀的预期是确定的。历史经验显示，世界黄金价格上涨一般都领先于通货膨胀的到来。10月以来，国际黄金不断创出历史新高，伦铜、伦铝、伦铅、伦锌也创出反弹的新高，这些已经给大家发出未来通胀的信号。到目前为止，全球主要经济实体央行还没有紧缩性政策或提高利率的措施出台。美联储把联邦基准利率降低到0至0.25%之后，基于美元利差交易的资金冲击全球股市、大宗商品市场，预计基于美元融资的数额将很快超过基于日元的数额。随着投资者将资金投入商品基金对冲美元贬值及通胀风险，投机资金将加速流入国际大宗商品市场。
值得注意的是，受日元持续升值的压力，12月1日，日本央行出人意料地宣布向金融系统注入10万亿日元(合1150亿美元)的廉价流动性，规模几乎相当于日本银行间往来账户余额，或日本央行资产规模的9%，以缓解日元升值压力，并抗击通货紧缩。12月2日，日本央行又向短期货币市场注资1万亿日元；而从10月份开始，巴西实行资本管制，以迫使巴西雷亚尔兑美元贬值。在美元持续贬值过程中，如果一些主要经济体迫于本币升值影响本国产品出口的压力，都向日本央行学习通过注入流动性来延缓本币升值，这将使得全球原本过剩的流动性更加过剩。
从全球范围看，无论是美元汇率波动与黄金价格上涨不对等表现、美国国债收益率的降低，还是全球FDI投资的增长，均表明未来很长一段时间内全球仍将是资金过剩，投资者的风险偏好预计也将随之继续增强。流动性变化的趋势，同时也左右着人民币汇率和国际大宗商品的价格，这种输入型流动性过剩可能会存在很长一段时间。从国内范围看，央行货币政策的国内目标，无论是促进经济增长还是控制通胀预期，都使我们确信在经济从新回到上升通道之前，货币政策依然会维持宽松状态。基于对人民币升值的预期，在未来的一段时间，中国将再度面临热钱大举涌入的压力。
在通胀和人民币升值的双重预期下，资金会寻找安全的避险品种，特别是流入中国赌人民币升值的海外资金。我国投资市场可选择的投资品种较少，股票、债券、房地产是我国主要的投资市场。其中，房地产在我国城镇住房刚性需求及城市化率不断提高支撑下，其对通胀的避险功能更加突出。一方面是中国宏观经济的走势已呈现出触底企稳的迹象，消费者对经济危机的恐惧和担心逐步趋向乐观；另一方面就是，货币投放量的持续大幅增加使得部分居民产生通胀预期，从而也促使其开始倾向于投资房地产以规避通胀风险。我们预计，管理层将出台一些政策抑制房价上涨过快，但依然看好房地产板块的中期走势。
通货膨胀主线之中，我们更看好有色金属股、煤炭股、黄金股等资源类个股。目前国际黄金是全球大宗商品的领头羊，2009年有两件事值得关注：1、黄金继前23年全球央行净卖出后，2009年有望成为全球央行净买入黄金的第一年。各国央行增加黄金储备的需求预期，为金价的继续走强提供了有力支撑，并成为不可小觑的重要影响因素之一；2、全球主要矿业公司去“套保”化。截至2009年第三季度，全球金矿产商减持对冲套保头寸达到318万盎司，较第二季度98万盎司上升。12月2日，全球黄金第一大生产商Barrick黄金公司称，它已完成解除其全部套保头寸。 |
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