最近一周，交易所债券市场走势一扫阴霾，国债指数一度达到创下新高的122.69点，形态上脱离了122.26点的平台整理区域。公司债指数则出现了连续放量收阳的上升态势。
    分析人士表示，多方面因素会使债券市场资金面继续得到保证，而目前公司债等信用息差已经处于历史高点，所以为信用债提供了加息保护。机构建议，后市的债券投资可以对信用债的配置比例有所提高。

    资金面有利因素仍然存在

    上周，统计局和央行同时公布了10月经济金融数据。“各项核心数据基本与市场预期一致，市场略显热情。”中国国债协会分析师高强表示，这些数据未对债市产生负面影响，一方面是市场对通胀预期依旧，都在等待明确的宏观经济政策出台，而近期政策始终保持平稳，对市场起到了维稳作用；另一方面，尽管10月份新增贷款只有9月份的一半，但贷款结构进一步改善，同时本期贸易顺差大幅反弹，外汇流入大幅增加，经济体流动性未减，也保证了债券市场的资金供给。
    对于新增信贷规模回落，平安证券有关债券分析师认为，这对债市来说有一定利好成分，意味着银行将有更多资金可以用于投资债市。不过商业银行当前对债市投资的谨慎情绪明显，但并不妨碍一些交易型机构开始布局。
    分析师表示，值得注意的是，在银行资金配置意愿趋弱同时，保险资金却“异军突起”。随着保费收入增速回升以及长期限债券、信用债收益率水平提高，第三季度以来，保险资金对债券市场的投资力度显著增大。预计未来高票息信用债可能会是保险公司债券配置的热点之一。
    引起业内注意的一个消息是，商业银行有望重返交易所债市，这是一个积极信号。据分析，目前仅允许商业银行进入上证所固定收益平台交易，交易品种限于国债、公司债和企业债等，不能进行股票和可转债交易。与银行间市场相同，上证所固定收益平台为交易双方提供协商成交的询价交易模式，较适合大宗交易。虽然仍有种种限制，但商业银行重返交易所债市的破题，意味着债市分隔局面有望打破，有利于形成统一的收益率曲线。交易所债市流动性有望提高，改善交易所债市边缘化的状态。同时，增量资金注入也有利于推动公司债市场快速发展。

    高息差为债市提供加息保护

    对于年内债券市场，分析人士表示，仍需关注经济趋势走向和政策面因素，虽然谨慎看好已经成为各方谈论较多的话题，但是在谨慎中不要错过年末行情机会，同时可适当确定明年投资思路。
    摩根士丹利华鑫基金总经理助理钱辉认为，因为加息预期的原因，有一部分投资者在进入加息周期时对债券收益作了重新的定位，已经把债券基金的收益抬高到了一定水平，一些机构无形中将债券价格打低到一定的水平，这对新基金而言正好是很好的建仓机会，表明债券市场的投资人已经把未来的加息预期包括对通胀的预期部分反映到债券产品的价格中。
    钱辉表示，央行考虑到配合中国经济发展的因素会采取比较谨慎的货币政策，所以明年的货币环境，或者流通性环境，比去年和今年都将会好一些，流动性也将继续充足，特别是加上货币升值预期。
    分析人士表示，央行对流动性可能会采取适当性的控制，所以市场流动性表现较好，这对债券市场而言无疑是一大利好。由于目前债券市场的收益率已经反映了加息预期，尤其是信用债更多地反映了投资人对发行企业或者公司的现金流偿还能力的考虑，信用息差已经处于近300个基点的历史高点，足以覆盖100个基点以内的加息，所以信用息差水平已给市场提供了相当大的加息保护。

    加强信用债的配置比例

    对于后市的债券投资，投资分析人士表示，对信用债的配置比例可以加强。从信用债的角度看，机构将挑选信用风险比较低的品种，特别是倾向有国资背景、有较好资源作为抵押的信用债以及东部发达地区的城投债。
    针对以往投资者熟悉的“打新”模式，可能并不适用于目前震荡的债市环境，分析人士建议，个人投资者应该改变公司债快进快出的操作模式。
    中信证券债券分析师表示，目前发行的中低评级的公司债收益率基本都能达到7%的收益率，与新股申购收益率不相上下，并远高于同期限的银行定存利率。同时极强的利率保护使得目前的高票面公司债具备较高的投资价值。投资久期相对较短的投资者可以选择持有到明年4、5月份，久期较长的投资者甚至可以选择持有到期。
    机构同时预期，未来低评级公司债供给有望回落。中信证券的研究报告指出，由于房地产行业自年初以来强劲复苏，地产公司现阶段的盈利和现金流均较充足，因此对资金的需求并没有2008年那么强烈。未来随着存量的消化，低评级公司债发行将会逐步回落。同时，企业发债利率的过度上升也导致企业发债意愿的降低，从而也将减少债券供给。