尽管近几个交易日，企业债指数和公司债指数双双上涨，显示信用产品继续有所回暖，但从长期看，由于市场对经济形势好转和通胀的预期，投资者对企业债的需求将减弱，这也可以解释为何企业债的发行利率似乎有再一次进入高息债时代的趋势。

    发行利率连续走高

    近一周来，企业债的发行利率正出现上升趋势。上周三开始发行的7年期09吉安债的发行利率为7.95%，这与9月下旬发行的09江阴城投债相比，上涨了105个基点，而在评级方面，这两期债券的信用评级并无本质区别，均为AA+级。
    此外，更高级别的AAA级企业债的发行利率也出现了上涨趋势。同样是从上周开始发行的7年期的09绍交投债、09邕水务的发行利率为6.6%、7.5%，这较稍早发行的09晋焦煤债5.6%的利率也分别上涨了100、190个基点。
    在2008年上半年，由于信贷紧缩的缘故，债券市场上曾经发行了一批以“08新湖债”为代表的高息债，部分债券的发行利率高达9%。尽管与之相比，当前发行的企业债的利率还没有达到如此高的水平，但如果把担保这个因素考虑在内的话(在2008年发行的高息债大部分无担保，而现在发行的企业债基本上都有担保)，企业债的发行利率似乎有再一次进入高息债时代的趋势。
    海通证券的研究报告认为，近期企业债发行利率出现连续走高趋势，主要是受宏观经济形势趋好使债市整体走势偏弱，以及市场对信用债的需求下降等多种因素影响。

    机构投资热情不一

    数据显示，今年8月份，企业债券共发行126亿元，但是保险资金却一期也未捧场，出现了零认购的情况。而9月份之后，保险资金投资企业债的热情被点燃，9月和10月份的投资额分别达到了142.4亿元和143.51亿元。
    此外，国庆前后保监会曾向保险公司发布了《关于债券投资有关事项的通知》，将险资投资企业债券比例由此前的30%提高至40%，这也在一定程度上增加了保险资金投资企业债券的空间。但是中信证券的分析师称，估计这一政策短期内影响不会太大，特别是对于大型的保险公司来说，要用足40%的额度还有很大空间。
    和保险资金不同，债市另一类机构投资者商业银行的目光则继续更多地锁定于国债、政策性金融债等利率产品。以一级发行市场为例，银行在8、9、10三个月认购的记账式国债数量占当月总发行量的比重分别达到了88.96%、89.54%和86.06%，其在政策性金融债的认购中也同样表现突出。
    数据还显示，自今年8月份债券托管量首次呈现月度正增长以来，基金公司10月份债券托管量继续增加，当月增幅为231.25亿元。而证券公司和信用社则结束了8、9两个月的债券托管量正增长，回到了缩水的轨道上。这些机构目前对企业债的需求没有表现出太多热情。

    信用产品需求不旺

    “宏观经济形势的好转无疑令债券市场承受着较大的外部环境压力。”兴业银行债券分析师武时表示，随着市场对货币政策出现紧缩担忧的不断加重，企业债发行利率可能还存在进一步的上升空间。
    数据显示，10月份PMI指数继续走高，反映中国经济在上升通道中继续向上发展。从进口指数的急升来看，国内需求在加快扩大。此外，加工贸易出口未来也将加快增长，这从新出口订单指数持续上升已经提前反映出来。这些情况都预示未来经济增长水平会继续提高，预计四季度经济增长率将达到9.5%左右。
    在近日召开的国务院常务会议上，已经明确提出了要管理好通胀预期。同样，在央行新近发布的三季度宏观经济形势报告中，也表示尽管CPI一致合成指数仍处于下降阶段，但降幅趋缓，并呈现出触底迹象。央行同时预计，从先行合成指数看，未来CPI价格将在今年底触底后开始回升。分析人士表示，CPI的触底回升无疑会加剧市场的通胀预期，这将直接加大市场对货币政策进一步收紧的担忧。
    中信证券表示，从债券的机构投资者来看，同样也不容乐观。在不通过外部融资补充资本的情况下，仅依靠内生的资本增长，2010年银行对信用产品的需求并不乐观。
    机构同时表示，由于今年下半年银行在风险资产上的收缩已经为明年的扩张作出了一定的资本储备。因此，即使在不进行外部融资的情况下，明年银行对信用产品的需求会好于今年下半年。但明年下半年对信用产品的需求能否持续好转，则取决于明年上半年银行股权融资能否顺利完成。