自8月初进入调整巩固期后，LME3月铜价延续至今始终维持窄幅震荡格局。虽然自9月下旬，震荡区间下移，但震荡格局未有改变。此前市场较为恐慌的国庆长假行情，也只是先抑后扬，整体波幅不大。本周二晚LME跳水，但后几日稳步上涨回补缺口，后期震荡将延续到何时值得探讨。

    民间存铜量攀升对市场压力不大

    今年初在国储收铜的带动下，出现了长达4个月的进口盈利，国内进口量飙升。最高值6月国内精炼铜进口量达到37.89万吨，同比增加400%。去年铜价大跌后，今年初见底迹象明显，尤为重要的是，人民币汇率的走强、宽松的信贷政策以及未来通胀预期等因素诱发民间存铜量攀升。
    据不完全统计，目前国内民间存铜量达85万吨，国家储备量、民间囤积，上海交易所库存共计130万吨。虽然此数量较大，但笔者认为此对于未来市场供应压力并不是十分巨大。
    第一，国储收铜是为了战略储备，而抛铜则是为了抑制物价。从目前经济环境以及价格位置，均不存在抛铜的条件，则这部分储量相对稳定。第二，民间囤积主要是为了预防未来的通货膨胀。今年生产企业库存量普遍压得很低，民间存铜基本与日常生产无较大关系，这部分存量在相当时间内不会流出。第三，上海交易所库存量达到10万吨以上，创近6年的新高。交易所库存是反应市场供需的指标。目前全球三大交易所库存总量达到50万吨，而2002年三大交易所的铜库存总量曾接近150万吨，如今的库存量并不属于历史高位。只要欧美市场的消费起来，一旦补库，这些库存将被消化。

    四季度铜价上涨缺乏强劲动能

    货币政策方面，新增贷款总额将不会出现较大改变，适度宽松政策将由着眼于“宽松”过渡到“适度”。从市场流动性角度看，流动性源头目前已由外生(贷款)向内生(储蓄分流)转化。此外热钱的大量流入也将会持续，在经济活动有所回暖后货币乘数的上升也将会助推流动性增长。预计货币政策只是加速度的放缓。虽各国政府不会大举转变货币政策，但可以预计第四季度货币供应过剩推高铜价的力度将明显弱于前期。
    中国投资性刺激政策已使得铜价年内上涨98%，但目前缺乏新注入的推高力量。这也是铜价近期维持震荡格局的主要原因。一方面缺乏强劲动能推高价格，另一方面高位尚存支撑力量，也较难促成下跌行情。
    步入第四季度，国内铜消费将季节性回落，且欧美经济未能尽快复苏，支撑全球铜消费的力量不足，前期推高铜价的因素逐一减弱，则10月下旬起铜价或将走入一轮回调行情。

    明年初欧美铜消费启动将推高铜价

    今年前8个月国内铜材累计产量同比增加17%。去年经济危机的阴霾已经过去，铜材单月产量创出新高，已明显高于往年水平；国内电力行业在国家投资性刺激下保持稳定发展。家电行业夏季内销量意外突增，消耗大量库存；汽车、房地产行业更有超水平发挥。上述四大行业已占去国内铜消费72%的份额，国内投资性消费发展势头良好。
    宏观经济方面，国内经济企稳回升，累计发电量出现正增长。而欧美目前经济先行数据表现良好，人们对未来欧美经济的全面复苏持乐观态度。
    长期来看，明年欧美经济复苏以及国内消费重启，将共同提振铜价。预计明年年初，欧美铜消费将会启动，到时将与中国消费共同推高铜价，明年铜价走势或将一路看涨。这也意味着今年年底铜价的回调期或许比较短暂。