国际机构:中国企业盈利改善将助力资本市场
    2009-10-13    作者:本报记者 张汉青    来源:经济参考报

    在对国内宏观经济增速和企业盈利状况判断稍显分歧的敏感时刻,近期包括瑞银、摩根大通、野村证券以及巴克莱资本等在内的知名国际机构,都纷纷发布了针对中国经济状况或资本市场的研究报告。
    这些机构普遍认为,2009年第三季度甚至更长一段时间里,中国企业的利润将会进一步得到改善,而企业盈利的改善将为资产市场的表现提供动力和支撑。

    企业利润进一步得到改善

    中国人民银行于国庆长假期间公布的5000家工业企业调查报告显示,第三季度盈利指数从第二季度的50.8%上升至53.8%,连续第二个季度高于强弱分界线。
    野村证券中国区首席经济学家孙明春对此表示:“该扩散指数表明,企业利润的复苏正变得愈加广泛,2009年第三季度企业利润进一步得到改善。从实际GDP增长率和工业企业的盈利能力之间较强的相关性以及根据我们对V形经济复苏的预期来看,我们认为2009年第四季度以及2010年企业利润还将会出现大幅提高。”
    根据野村证券的分析,自2008年11月份政府公布4万亿元一揽子刺激计划以来,中国已经出现了一波投资热,目前这一投资热潮尚未见顶。预期2010年固定资产投资会远远超过2009年的水平,并且投资热潮在2010年第二季度之前不会见顶。因此,即使目前产能过剩的上游行业到那时也可能会出现短缺现象。
    瑞银中国区首席经济学家汪涛也表示,“我们预计在政府经济刺激政策、房地产建设活动持续复苏以及未来净出口预计将好转的推动下,中国经济将得以稳步增长。”
    汪涛认为,强于预期的经济增长复苏以及对通胀预期上升、资产价格泡沫和不良贷款的担忧,意味着2009年上半年极度扩张性的宏观经济政策已经结束。不会再有大规模的新财政刺激方案出台,并且也没必要再提供上半年那样宽裕的流动性。但是,由于短期内通胀不会成为一个严重的威胁、且外需前景仍然不稳定,因此决策者们不会很快就政策转为全面紧缩达成共识。
    在对国内GDP增速的预期上,巴克莱预计,第三季度国内生产总值同比增长将达到8.5%,2010年国内生产总值增长率将达到9.6%。瑞银则预计GDP增速将在2009年持续复苏至8.2%,2010年将达到8.5%。

    A股中长期展望依然乐观

    在对未来一年市场做出展望时,汪涛认为,企业盈利改善将支撑资产市场的表现,未来几个季度中企业盈利的好转将为股价提供支撑。
    摩根大通近日也发布报告称,不断改善的企业盈利基本面、逐渐明显的宏观经济复苏信号、依然充裕的市场流动性和日益活跃的民间投资奠定了此轮以维稳为基调的A股长期上涨趋势。
    摩根大通中国证券和大宗商品主席李晶表示,对A股中长期展望依然乐观。首先,企业经营环境不断改善,盈利状况继续好转。国家统计局最新公布,1-8月份全国规模以上工业企业实现利润16747亿元,同比下降10.6%,与1-7月份同比下降17.3%相比,降幅明显缩小。第二季度企业经营环境也随之改善。1631家上海及深圳证交所上市公司的二季度利润较上年同期下降14.6%,跟第一季度下降25.8%比较出现明显改善。第二季度净利润达到4848亿元,较2009年第一季度增长36.3%。因流动性大幅放松,第二季度企业经营环境不断改善,亏损公司所占比例从2009年第一季度的26.9%降至19.5%。
    同时,市场流动性依然充裕。虽然下半年整体新增贷款与上半年相比会相对放缓,但仍然高于正常年份。尽管整体新增信贷减小,但主要支持投资的中长期贷款增量应维持较高的水平;而且上半年天量新增信贷导致银行存款强劲增长,为下半年企业及政府的资金需求打好了基础。因此下半年新增贷款的放缓趋势不会对投资步伐造成威胁。

    创业板启动对主板影响有限

    国内A股市场自8月初大跌以来呈震荡走势,特别是近期创业板的密集发审上市增加了投资者对创业板分流主板资金的担忧。
    李晶对此表示,“实际上,创业板的启动对主板市场的影响有限;相反,创业板高企的估值水平有望带动主板市场估值的提升。”
    根据摩根大通的判断,创业板公司平均规模小,具有业绩不稳定、经营风险高、退市风险大等特点,投资者面临较大的市场风险。尽管如此,创业板市场规模相对较小,单个融资规模大概是1亿元到2亿元,对主板市场的资金分流作用并不大。从长远来看,创业板的启动应该对市场资金流动不会有显著的影响。
    在分析近期市场调整原因时,汪涛则认为,此前A股市场上的抛售主要是出于对流动性收紧的担心。这在一定程度上是由于市场担心新增银行贷款减速将影响经济增长复苏,但更重要的是,市场担心流动性从资产市场上撤出。一些短期因素,如大规模IPO以及限售股解禁后的减持,也增加了市场的抛压。
    瑞银预计,未来一年投资者情绪将继续受到流动性和新增银行贷款放缓以及其它旨在防止股市出现投机性泡沫的措施(包括增加股市上的可流通股和大规模IPO等)的负面影响。但同时,企业盈利改善将为资产市场带来支撑。

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