近期，股市波动以及打新收益率的下降，并没有给债市带来升温的利好。相反，由于供给压力比较大，新债发行反响平平。分析人士表示，第四季度债市资金面或收紧，整个市场会进入相对谨慎的状态。

    第四季度债市资金面或收紧

    近日，银河证券、兴业银行等机构发布最新报告，认为第四季度债券市场资金面可能会相对吃紧。报告引用相关数据显示，8月份，M1(狭义货币供应量)余额为20万亿元，同比增长27.72%，增幅较上月高1.35%；M2(广义货币供应量)余额为57万亿元，同比增长28.53%，增幅较上月高0.11%；贷款余额同比增长34.11%，增幅较上月高0.21%。三者均位于1999年以来的历史高位，且M2与M1增速差额自2009年1月份以来持续减少，准货币量持续减少。
    大通证券引用相关公式计算存款性金融机构可用于债市投资的资金数量，以商业银行有价证券及投资来代替持有债券投资，显示2009年以来这一余额呈现上升态势，到了7月才开始下降，主要原因在于商业银行配置债券的动力放缓，但目前仍处于较高水平，短期债市资金面仍将充裕，根据央行M2全年同比增加17%的目标，未来流动性回笼力度可能加大，届时债市资金面宽裕程度将再度面临挑战。
    同时，另有机构认为，央行已经开始注意到贷款过快过猛对银行系统造成的整体风险，并采取了一系列措施引动商业银行放贷回归到合理的水平，8月新增贷款4104亿元，虽然略高于市场之前预期，但已经回归合理水平，未来新增贷款减少所释放的资金数量可能有限。

    债市节前平稳节后谨慎

    多家机构对政策面的预期是，政府仍将保增长作为首要任务，并将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，为第四季度经济持续复苏奠定基础，这将抑制债市反弹空间；9月份季末信贷惯性冲高，将进一步增加市场顾虑。
    “我们仍维持债市节前平稳节后谨慎的观点。近期拟发行公司债较多，部分公司债的利率、条款优于现有市场品种，建议投资者以旧换新，以博取一二级差价操作为主。”国都证券有关分析师表示。
    机构预计，2009年第三季度和第四季度GDP增长将分别持续回升至8.7%和9.5%。复苏将主要受到政府经济刺激措施的推动，形式则是大幅增加基建投资，大规模提高相关银行放贷的力度。
    机构认为，增长复苏强于预期、对通胀预期及资产泡沫日益上升的担忧以及对不良贷款的担心意味着过去6至9个月政策的极度扩张已经结束。然而，因为通胀并非即刻的威胁，而且外部前景依然具有不确定性，机构认为政府决策层不会迅速形成出台全面紧缩政策的共识。因此，机构预计在今年的剩余时间里人民银行将不会加息或者提高准备金率。

    看好新债中的短期债

    基于对基本面和政策面的分析，机构预期2009年第四季度的债券市场将表现为小熊市，建议所有投资者采取久期目标为3年的短久期策略。3年期品种的回报与风险比率最高，因此其既能有效防御利率上涨，又能提供合理回报。
    国庆长假前，市场资金面相对紧张，新债发行密集，致使机构买债意愿相对薄弱。机构表示，比较看好新债中的短期债，因为国庆后马上要进入第四季度，很多机构比较注重今年年内收益，短期债如能再搏一次肯定会成为市场焦点，而长期债恐怕今年第四季度不会有太大起色。
    申银万国最新发布的债市第四季度策略报告预计，第四季度经济尽管仍会复苏，但低于市场预期的可能性增强，市场通胀预期有所减弱，债市有反弹的机会。建议机构配置中长期利率产品，并应适当规避中长期定存浮息债。策略报告指出，第四季度债市会有反弹的机会，但反弹是否能演化为反转，还需要观察后期的经济走势。如果经济再度回落，那么债市反弹的力度会更大，从目前看这一判断还不具有充分的证据，需要观察和等待。