中国建筑日K线图

  
    中国建筑近日公布了2009年年中报，报告期内公司实现营业收入1113.27亿元，营业利润52.51亿元，归属于母公司所有的净利润23.46亿元，按照发行后总股本摊薄，实现每股收益0.08元。报告期内净资产收益率13.45%，每股经营活动产生的现金流量净额为0.47元。
    爱建证券分析认为，中国建筑中报业绩基本符合预期。虽然其房建业务比重有所下降，但基建和地产业务比重适度上升，盈利结构得到了进一步改善。
    今年上半年，公司实现房屋建筑工程业务收入804亿元，占整体收入比例为72.0%，而2008年度该比例为79.0%。而本次半年报显示，其毛利率为7.9%，比2008年度提高0.20个百分点；公司基础设施建设与投资业务收入为131.6亿元，占整体收入比例11.8%，而2008年度该比例为8.7%，上升3.1个百分点；毛利率为9.8%，比2008年增加0.45个百分点。
    此外，公司房地产开发与投资业务收入为152.7亿元，占整体收入比例为13.7%，而2008年度该比例为9.3%，上升4.4个百分点，毛利率为35.4%，比2008年度下降4.45个百分点。
    由于房地产业务的毛利率要高于基础设施建设与投资，而后者又要高于房建业务，因此对于公司来讲，适当地降低房建业务的收入占比，并提升基建和房地产业务的占比可以有效改善公司的盈利结构，增强公司的盈利能力。
    在积极地财政政策和宽松的货币政策推动下，我国的城镇固定资产投资增速增长明显，上半年同比增长33.6%，受固定资产投资增速大幅增长的影响，公司新签合同金额也增长迅速。
    另外，由于上半年国内房地产行业房建业务的逐步复苏，新开工面积和新增投资逐步加大，使得公司建筑业务新签合同金额达到了1851亿元，其中房建业务新签合同额1422亿元，基础设施建设与投资业务新签合同额为406亿元。
    爱建证券认为，公司综合毛利率有所增加，未来仍存在提升空间。报告期内，公司各业务板块持续增长，盈利能力进一步提高，上半年公司的综合毛利率为12.2%，高于2008年全年毛利率0.9个百分点，呈上升趋势。其原因主要来自两个方面：1、2009年上半年钢材、水泥等原材料价格同比有所下降；2、业务结构进一步改善，毛利率较高的基础设施建设投资与房地产业务收入占比有所提升。未来随着基建和房地产业务比重的逐步上升，公司的毛利率有望继续上升，并高于行业一般基建公司的毛利水平。
    另据半年报显示，公司期间费用比率稳中有降。报告期内，公司销售费用率为0.26%，管理费用率为2.69%，财务费用率为0.70%，整体期间费用率为3.66%，比08年全年数据降低0.47个百分点。通过比较2006-2008年度数据，爱建证券认为，公司的期间费用率基本保持相对平稳，但同时稳中有降，体现了公司在管理上效率的不断提高。
    爱建证券预计中国建筑2009、2010年能实现每股收益0.18元、0.22元，按照目前的股价水平，对应的PE分别为28.11倍、23倍，PB为5.21倍，目前的股价尽管相对于整体的大盘和建筑施工板块并不具有明显的估值优势，但是公司毛利水平和收入弹性较一般的建筑施工企业高，因此如果预期下半年宏观经济和房地产行业进一步复苏，可能会给公司带来更高的收益。