9月22日，央行以招标方式发行了2009年第四十六期央行票据，并开展了28天期正回购操作。操作情况显示，本期1年期央票利率继续保持稳定，28天期正回购共回笼资金300亿元，当日资金回笼情况较为稳定。
    机构分析表示，随着长假临近，央行公开市场操作预计将较为温和，并将继续保持资金的净投放。而下半年债市资金面总体平衡略宽裕，债市资金供给和需求将呈稳定状态。

    节前资金回笼温和

    央行9月22日发布的公开市场操作公告显示，当日招标发行的930亿元人民币一年期央行票据，发行价格为98.27元/百元，对应收益率为1.7605%，利率水平继续与前一期持平；同时进行的300亿元28天期正回购中标利率则继续持平于1.18%。
    对于近日的公开市场操作情况，市场人士表示，在本周公开市场到期资金量大幅减少的情况下，央行减少了资金回笼力度，这显示出货币当局稳定节前市场资金面的意图。而央票和正回购收益率的持稳，则更多的在市场预期之内，短期内市场整体利率水平仍将保持基本稳定。
    统计数据显示，公开市场9月14日至18日当周共迎来资金净投放600亿元，9月的前两周则分别净投放720亿元和400亿元。在前三周内，央行累计向市场净投放资金1720亿元。分析人士表示，节前剩下的一周时间内，央行仍将保持资金的净投放。
    海通证券固定收益部门的研究报告称，随着9月25日首批创业板公司申购时间的确定，资金回购拆借市场短期也迎来了一波资金拆借的高潮。分析人士认为，首批创业板公司申购预计将冻结1.6万亿元市场资金，不过，考虑到申购资金节前就将全部解冻，可以预计，节前市场资金供求关系仍将保持稳定。

    下半年资金面平衡略宽裕

    兴业银行曾在8月份利率产品月报中指出，由于此轮资金面趋紧的影响力来自于商业银行主动信贷创造行为，因此这个变量未来的演变路径将成为决定债券市场资金面走势最重要的考虑因素。同时，有关机构认为有两种可能：一种可能性是信贷平稳收缩，三、四季度平均每月新增投放规模在3000亿元至5000亿元之间；另一种可能是信贷在三季度继续表现为高增长，月平均规模在6000亿元以上，然后四季度出现大幅收缩，月平均规模在1000亿元至2000亿元之间。
    银河证券表示，关于信贷投放在下半年的路径选择问题，最核心的考虑因素是商业银行和央行的博弈。结合前几个月的货币信贷数据，有关部门似乎试图将今年全年的信贷投放控制在9万亿元至10万亿元之间，下半年商业银行信贷投放平稳收缩的可能性偏大，从绝对数值来看，三、四季度月均投放规模位于3000亿元至5000亿元区间内，即上述的第一种可能性。
    当然，需要承认的是，基于目前可得的信息，这样的判断仍存在较大的风险，因此密切的数据追踪和及时的调研依旧是非常必要的。
    在信贷选择第一种路径的背景下，由于实体经济资产负债表调整的影响在此阶段还趋于弱化，机构认为，下半年债市资金面总体来看应当处于平衡略宽裕的状态。

    债市供求关系仍稳定

    中信证券分析师表示，从发行节奏来看，近期债券市场正迎来一个扩容的小高潮。目前已经公布的发债计划显示，银行间债券市场将迎来包括150亿元182天期贴现式国债、200亿元国开行10年期定存浮息债、150亿元农发行5年期固息金融债、260亿元5年期国债以及国开行总量不超过400亿元的四期金融债在内的多只新债发行，累计发行规模高达1160亿元，而其他一些短融、中票等信用产品等发债规模也较多。
    机构分析表示，从央行流动性回笼来看，总体影响偏中性。就央行资产负债表调整层面而言，目前对债券市场资金面影响最大的两个可能操作，是对信贷的直接控制以及通过公开市场操作对流动性的回笼。机构判断，在商业银行信贷平稳回落的背景下，央行流动性回笼不会进一步收紧，当然为了抑制银行的放贷冲动，也不会明显放松，因此总体影响偏中性。
    分析人士认为，在平衡略宽裕的资金面下，中长债收益率将围绕中枢波动。银河证券表示，以2006年为例，在下半年信贷平稳回落后，中长债收益率的波动中枢系统性下降后维持相对稳定。可以看到，当时10年期国债收益率的中枢位于3.0%。而就目前情况而言，可以认为10年期的中枢很可能处在3.4%的位置。
    机构的结论是，虽然债市扩容明显，但整体看，当前市场资金面依然保持宽松。只是受投资者对于宏观经济复苏不确定因素影响，债券市场做多热情近来偏于“谨慎”。