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| 2009-09-11 北京东方华尔理财团队：理财规划师(ChFP)曹洪福 来源:经济参考报 |
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回债券和可回售债券，可赎回的债券允许发行人根据一组预先设定的赎回价格来赎回债券，回售债券也是如此，这种债券允许投资者根据一组预先设定的回售价格来回售债券。当市场利率下降时，可赎回债券很可能被提前赎回，此时债券价格并不会像普通债券那样加速上升。
目前我国市场上含有期权的债券主要以政策性金融债券为主。其中，金融债的期权品种最为丰富，主要有：转换权、投资者回售权和发行人赎回权。针对含期权债的期权价值与理论价值可进行以下分析：
1、收益率：在不考虑浮息品种的情况下，近期成交的债券市场收益比较可以看出，一部分可回售债的回售收益率比普通债收益率偏高；
2、从相对价值角度来看，含权政策金融债收益率不仅高于非含权同期政策金融债，而且其收益率也不差于商业银行金融债，但是商业银行债的流动性以及融资功能与政策性金融债相差甚远；
3、从其流动性来考虑，对于含权债券近期市场投资者不想持有的一大原因就是含权政策金融债的流动性弱于普通政策金融债，但自去年含权政策性金融债大量发行以来，其流动性已经大为改善，从中介的报价可以看出，含权金融债的买卖报告比较积极，对于同类普通金融债所要求的流动性溢价大幅下降。
在当前股市出现调整以及暂无大盘IPO申购的情况下，基金公司有望买入债券品种作为代替，此举有利于含权金融债的价值发现，从而使其具有一定的交易价值。从配置角度而言，尽管含权金融债不能放入持有到期项下，但在当前期投资价值明显低估的情况下其配置价值远优于同期限普通金融债。对于普通投资人来说，含权金融债的技术分析过于复杂，建议保守型的投资人可以选择持有含权金融债类型的基金进行认购。
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