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进入7月以来，国内建筑钢材价格的飙涨无疑已成今夏市场最热的话题，现货和期货价格的互相推动，使得钢材价格保持了疯狂上涨格局，短短一个月内，螺纹钢价格便从6月底的3800多元一路飙升至4600多元，上涨幅度之快，历史罕见。然而，当所有目光都凝聚在5000关口上时，沪钢却低下了高昂的头，连续数日暴跌，最低点较前期纪录高点下跌竟高达800多元。
我们认为，由于前期上涨几近疯狂，本次螺纹钢价格的暴跌只是对于前期涨幅的一个修正，而其长期上升的势头并没有被破坏，进入下半年，在下游需求的逐渐释放下，螺纹钢价格将呈现波浪式上升的牛市格局。
图1：2008年6月-2009年7月中国PMI指数
从宏观层面来看，中国7月份采购经理人指数(PMI)从6月份的53.2小幅上升至53.3。这是该指数连续第5个月保持在50(兴衰分界点)上方，从这一经济领先指标来看，中国经济已呈明显的V型反转态势，而整个宏观经济层面的向好，必然会对钢材价格起到强劲的支撑作用；另外，根据国家统计局公布的数据显示，7月份我国CPI同比下降1.8%，降幅较6月扩大0.1个百分点，为2009年最大降幅；PPI同比下降8.2%，降幅较6月扩大0.4个百分点，继续创1996年以来新低。我们认为，CPI、PPI跌幅的扩大坚定了中央实行宽松的货币政策的决心，全年流动性整体充裕的格局暂时不会改变。7月末，广义货币供应量(M2)余额为57.3万亿元，同比增长28.42%，增幅比上年末高10.6个百分点。
图2：2008年1月-2009年7月中国广义货币供应量(M2)余额(单位：亿元)
但一般说来，从货币发行到传导至实体经济，使其开始出现通货膨胀需要10个月左右的时间，因此，虽然现在大量的货币发行下去之后，我国的CPI指标并没有显示出通货膨胀的苗头，通胀水平仍较低，但是，我们认为，在今年下半年至明年上半年，这种由于货币大量发行而导致的通货膨胀效果便会显现出来，而钢材价格也必然会在通货膨胀的带动下保持长期上涨格局。
而从钢材本身的供需层面来看，进入2009年以来，从中央到地方，各级政府继续加大对基础设施建设项目的投资力度和政策扶持力度，基础设施建设投资继续保持较高、较快速度增长。从和长材需求密切相关的固定资产投资来看，今年1-7月份，城镇固定资产投资95932亿元，增长32.9%，比上年同期加快5.6个百分点，固定资产投资的先行指标施工和新开工项目则继续增长，1-7月份，累计施工项目308914个，同比增加70459个；施工项目计划总投资325899亿元，同比增长36.4%；新开工项目205716个，同比增加61249个；新开工项目计划总投资85567亿元，同比增长83.1%。从固定资产投资的新开工项目情况来看，预计未来固定资产投资增速有望高位运行。
另外，由于我国建筑业用钢量约占钢材消耗总量的50%左右，因此，建筑行业的景气程度，直接关系到螺纹钢的下游需求，进而对其价格产生至关重要的影响。今年1-7月，全国完成房地产开发投资17720亿元，同比增长11.6%，增幅比1-6月提高1.7个百分点，7月份，全国房地产开发景气指数为98.01，比6月份提高1.46点。房地产市场的逐渐回暖，无疑对钢材价格起到了支撑。
从房屋销售与新开工面积来看，1-7月，全国商品房销售面积41755万平方米，同比增长37.1%，而1-7月房屋新开工面积5.50亿平方米，却同比下降9.1%，商品房销售面积同比增长与新开工面积发生背离，预示未来供给不足导致投资加速增长的可能性大大提高，对于建筑钢材而言，房地产新开工面积的大幅增长有望对长材构成需求。
图3：2009年1月-7月我国房地产市场运行情况
钢铁行业的库存是影响钢价的重要变量。其波动不是一个独立的作用变量，其背后反映的是下游实质需求的变动。从图4中可以看出，2009年以来，我国螺纹钢产量呈持续增长态势，6月产量高达1095万吨，较2月的854万吨增幅达28%，而同期全国螺纹钢库存却从423万吨下降至329万吨，降幅高达25%，这也导致了库存产量比不断下降的局面，从这一角度来看，螺纹钢现货确实相当紧俏。而从螺纹钢产量环比只有小幅增加的情况来看，螺纹钢产能利用率已接近饱和，如果没有大的项目上马，那么，需求的不断增加以及产能的限制，必将推动螺纹钢价格继续上涨。
图4：2009年2月-6月螺纹钢库存和产量变化(单位：万吨)
从成本角度来讲，目前，虽然铁矿石价格较前期高点有所回落，但仍保持高位运行。中国钢铁企业在5月、6月就已经开始盈利，33%的降幅已经不像年初那样不可接受，而国内钢企纷纷私下与矿企达成了协议，接受33%的降幅，在现货市场以相当于首发价的6.7折进行矿石采购。因此，我们认为，最终谈判结果极有可能为中方接受33%的降幅，而不再强求之前40%-45%的降幅。而这又从成本角度对钢材价格起到了支撑作用。
图5：2009年3月-8月印度粗粉(63.5%)价格走势(单位：元)
经过以上几个方面的分析，我们认为，下半年，随着我国量化宽松货币政策效应的逐渐显现，固定资产投资的高位运行，房地产市场的逐渐回暖以及铁矿石成本的持续上涨，这几大因素必将对钢材价格的上涨起到推动作用，在经过充分的调整之后，钢材价格必将再次走出一波上升行情。 |