在金融危机冲击下，国际原油价格年初跌至35美元附近，经过今年头两个月的震荡触底之后，油价逐步回升，并多次站上70美元。截至8月19日，原油价格相对年初谷底，涨幅已逾100%；而从年初算起，反弹幅度已逾60%。下半年油价能否继续维持涨势呢？
    从宏观经济的角度来看，全球主要经济体正处于逐步复苏的过程中，美国GDP环比降幅在二季度明显缩小，相比一季度，美国二季度的GDP环比下降1%，市场预期下半年将会出现环比正增长。中国GDP环比增长在二季度达到惊人的16.5%，此环比增速在近三年来创出纪录。从GDP的增长数据来看，经济复苏神速，不过这其中的主要原因在于各国央行给市场注入了充足的流动性。随着经济形势的震荡触底、逐步好转，经济复苏的预期将有效提高货币乘数到历史正常水平区间，从而明显增加市场中的货币供应量，影响商品的价格趋势。
    从原油的供需基本面来看，根据国际能源署IEA的月度报告，OPEC自去年因油价大跌而减少生产配额以来，今年3月之后OPEC成员国执行减产的力度不断下降，每月的产量则在缓慢增加。但同期世界原油消费并未明显好转，表现在各国的库存水平不断增加。截至第二季度末，OECD商业库存为27.5亿桶，足以满足未来61天的需求，远远高于历年同期平均水平；美国的商业原油库存一度达到3.7亿桶以上，这是19年来的最高水平，截止到8月7日也仍然维持在3.5亿桶以上，远高于同期库存水平，显示出经济复苏过程中价格先行、需求尚未跟上的状况。
    从原油历史价格的季节性特点来看，从2000年以来，每年的3月到5月期间，原油价格处于年内相对较低水平，而随后受到夏季驾驶季节的汽油消费高峰、夏季飓风季节可能带来的供应困难等因素的影响，油价会呈现出震荡上行的特点，并且多在9-11月期间达到高峰，不过随后会出现一定程度的回落。总的来说，从年内均价来看，下半年的均价明显高于上半年，这对我们分析下半年油价的走势有一定的参考意义。
    从资金关注的角度来看，根据巴克莱7月份的一份报告称，今年上半年有399亿美元流入商品市场，其中140亿美元进入了原油市场。但是从美国监管机构CFTC公布的持仓情况来看，资金流入给市场带来的影响并不持续，原油市场的总持仓量始终维持在10-13万手之间，并没有明显增加，而非商业头寸的净多单只在年初和5、6月份期间达到过4万手的净多头寸，在油价完成两次上涨之后，净多头寸随即回到零点。资金的方向随时摇摆，根据经济情况的变化而调整，说明经济复苏不确定背景下，资金操作具有明显的短期特点。
    马上就要9月份了，去年商品的暴跌始于10月，相比去年下半年的低价，商品的价格都已有了一定幅度的恢复，下半年各国的CPI同比增长也将有望恢复正值。尽管库存高企会在一波三折的经济复苏之路上起到压制价格的作用，但在资源不可再生、开采投入有限的制约下，油价还存在进一步上涨的动力。惟一值得担心的是实体经济对高油价的承受能力。对下半年的油价，建议保持谨慎看涨的思路。(经易期货研究中心)