2008年金融危机突降，企业生存环境恶化。全球航空业以亏损80亿美元告终。我国国航、东航、南航三大航企亏损279.06亿元，占全球航空亏损总额48.1%。国航2008年亏损91亿元，其中燃油套保浮亏近75亿，占亏损总额82%。东航燃料套保浮亏56亿元，占亏损总额46%，2009年随着原油价格上升，公允价值的负值即浮亏出现回转。5月20日油价升至60美元上方，由此推断出国航燃油套保浮亏减少35亿元，东航燃油套保损失浮亏减少30亿元。面对油价过山车式的暴涨暴跌，何为套期保值，企业参与套保的动机、目的，企业在套保过程中如何进行风险控制等诸多问题，已引起国人的重视。
企业通过套保规避价格波动风险，既可以锁定生产经营成本或利润，也可以防止不利价格波动带来的流动风险。不同的企业有不同的套保策略。对于上游敞口的企业、要在期货市场进行买入套期保值，回避原材料价格上涨导致成本增加的风险。对于下游敞口的企业应进行卖出套期保值。回避产品价格下跌导致利润下降。
我国各大航企利用燃油套保的方式来锁定航油成本，并不是一个错误的选择。关键是如何用好这个选择，把握好减少账面浮亏的策略。一般情况下，当石油价格已处于历史高位时，就不需要进行套期保值。若在高位进行套保，未来油价下跌的可能性较大，反而会增加采购成本。美国航空在瞬息万变的2008年，“通过从事燃油套保对油价成本进行对冲，节省了3.8亿美元。”他们的策略是“主要关注未来三个月的燃油走向，签订一些三个月左右的套保合同。”
套保的动机既不是风险的最小化，也不是利益的最大化，而是二者的统一。套保的目的是试图在风险与收益之间得到一个最优平衡。套保比率有全部套保和部分套保的不同选择，比率的大小取决于套保者对市场趋势的判断和风险的偏好程度。企业应严格测算套保规模，防止投机行为，并将风险限定在可控范围内。例如，美国航空“08年只对30%左右的用油量进行三个月左右的套保”、“目的是减少市场的波动性，通过一定时间的特定价格来锁定燃油成本，而不是为了赚钱，进行赌博”。2008年6月时任南航董事长的刘绍勇在国外“敏锐地发现石油价格发生大波动，马上告诉财务部门套保业务全部清仓，那时国际油价每桶高达150美元。”
由于我国企业参与国际金融活动时间不长，普遍存在对国际金融产品的复杂性了解不足的状况。对某些金融衍生品收益有限、损失无限的风险缺乏认识。而国际金融衍生工具存在着巨大的杠杆作用，对投机者有着巨大的吸引力，超越合约金额会带来巨大的投机风险。企业签订套保合约，应严格测算套保规模，防止出现以套保之名签订经过包装的复杂的“套保+投机”的混合合约。对套保业务要谨慎操作，要从国际大视野出发，实施全方位战略性动态监控，加强内部控制与风险管理。
(作者单位：中材集团股份公司) |
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