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| 2009-06-26 本报记者:张汉青 来源:经济参考报 |
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6月18日，桂林三金药业从证监会拿到发行批文，成为IPO重新启动之后的第一单。此前，三金药业于2008年6月23日为发审委审核通过。
根据公司发布的招股说明书，三金药业计划首次发行4600万股A股，募集资金计划用于10个项目，投资总额约为63412.53万元。其保荐人为招商证券，属医药生物板块。
该公司是一家由管理层、中层及员工持股的民营企业，实际控制人是公司董事长。主导产品西瓜霜系列和三金片系列贡献80%以上收入、近90%毛利，均是细分市场市场份额排名前二的品种。
2005至2008年，西瓜霜系列和三金片系列销量平稳，其中2007、2008年销量增长受到产品大幅提价影响，销售规模分别为4亿元，已经进入成熟期。两系列产品售价较低，价格有上涨空间。桂林西瓜霜是医保乙类产品，出厂价和零售价有40%价差，西瓜霜清咽片和西瓜霜润喉片是自主定价产品，未来西瓜霜系列增长需要靠各产品提价；三金片是中成药治疗泌尿系统感染特色药，进入医保甲类目录，出厂价和零售价有40%价差，如果进入基本药物目录，渠道拓宽可以求得量增但限制了价升，如果进入不了基本药物目录，可以求得价升但量增会面临一定困难，但公司二者只能得一；二线产品脑脉泰和眩晕宁片销售规模上千万，尚处于市场导入期。
申银万国发布的研究报告认为，其合理申购价为14.14-15.37元：2008年3月公司陆续提高西瓜霜系列和三金片价格，2009年同比有价升驱动盈利增长，预计公司2009-2011年全面摊薄EPS为0.77元、0.91元、1.07元，同比增长27%、19%、18%。参考同类OTC药企2009年23-25倍动态市盈率，三金上市后合理价格为17.7-19.2元，新股申购给予20%折扣，合理申购价格14.14-15.37元，考虑公司是IPO重启首单，又是小盘股，较易受市场追捧，最终申购价格可能会高于合理价格。
长江证券也发布了桂林三金的研究报告，称从该公司主营业务来看，西瓜霜系列和三金片系列两大产品去年实现的收入就超过8亿元，这在整个行业来看表现非常突出，尽管考虑到三金董事长年龄偏高等因素，但还是看好桂林三金，并认为承销商招商证券给出的价格参考区间(17元至21元)比较合理。
三金药业目前已经在北京、上海和深圳等地进行过多场路演，机构询价意向区域主要集中在14-20元。待初步询价结束后，三金药业的发行价格将在6月25日将揭晓。在之后的29日，开始网上资金申购和网下配售。 |
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