近一周来，国债市场的中长期债收益率下降明显，同时出现不少获利抛盘。分析人士表示，有迹象显示，市场对近期连续回暖的债市后市分歧进一步加大。机构建议，投资者需继续缩短久期、控制利率风险，适当加强浮息债券。

　　中长债收益率下降明显

　　5月20日，财政部进行了2009年记账式附息(九期)国债招标。本期国债为3年期固定利率附息债，计划发行面值总额260亿元，全部进行竞争性招标。招标结果显示，1.55%的票面利率落在了市场预期的下限，且较5月19日二级市场上同期限品种1.66%的收益率低11个基点。
　　中国债券业协会分析师曹工表示，本次发行结果与其预测基本相符。他说，三方面因素决定了本期债券投标有好的市场需求：其一，3年期国债的供给较少，按计划今年将只发行4期，此为今年首期，后三期都将在下半年发行；其二，从资金面上看，目前公开市场到期资金规模超过2430亿元，市场资金面极度充裕；其三，从投资者角度看，3年期国债的市场需求方十分广泛，是商业银行等大型机构非常热衷的品种。
　　银河证券债券分析师刘军也表示，从近期市场表现可以看到，银行等主要投资机构的资金运用和债券配置压力非常大，导致一级市场投标持续火爆。
　　同时，市场人士注意到，目前中长期债收益率下降明显。近一周来，各期限国债收益率均有所下降，其中5到7年的银行间固定利率国债(中债)、交易所固定利率国债表现突出。此外，10年期以上的超长期国债收益率也出现明显下降。
　　信达证券日前发布研究报告表示，上述品种的火爆行情，来自机构投资者的资金配置型需求，其中尤以全国性商业银行为主，而城市商业银行资金略显紧张。2009年4月份，所有机构投资者合计净买入债券143.3亿元，其中全国性商业银行净买入现券1294亿元，城市信用社仅买入2.1亿元，而城市商业银行净卖出364亿元。2009年5月份截至上周末，全国性商业银行净买入现券191.6亿元，而城市商业银行净卖出395.99亿元。
　　之前，无合格担保企业债券收益率的下降幅度要大于有合格担保品种。而上周，有合格担保的企业债券收益率全面下降，其中期限为3年、评级为AAA、AA+、AA和AA-的企业债券，收益率下降了9.98个基点。
　　信达证券认为，有合格担保企业债券能达到全国性商业银行对所买债券的资质要求。这些债券品种收益率的下降，很可能源于全国性商业银行的资金配置需求。

　　债市后市分歧加大

　　“近日市场也出现不少获利抛盘，显示近期连续回暖的债市分歧进一步加大。”中金公司债券分析师陶初表示。
　　据记者了解，部分乐观的银行交易员认为，目前尚无经济反弹进一步确立的最新消息，在信贷回落、存贷差扩大的情况下，充裕的资金面将支撑债市。而10年期国债收益率重回3%下方或可以看做是债市阶段性底部的进一步下移，预计本轮反弹有望持续更久。
　　海通证券固定收益部门的最新研究报告也指出，4月份宏观经济数据显示经济复苏不如预期乐观，信贷增幅回落，加上股市进入高位，致使充裕的资金不断涌入债市，从而推动收益率持续下行。而在宽松的资金面支持下，债市有望继续逞强。
　　申银万国研究所分析师屈庆表示，最近市场会继续反弹，主要原因是：其一，国内外宏观数据并不乐观，基本面仍支持债券市场反弹；其二，政策基调稳定，近期央行行长周小川表示将维持宽裕的货币政策，这将缓解市场对央行转变宽松货币政策的担忧；其三，投机资金开始重新回到市场。
　　申银万国的研究报告乐观表示，经历了今年第一季度市场调整的压制后，随着市场基本面对债券市场的支持，投机资金有重新做多的意愿。从近期二级市场交易数据看，前期空头主力基金和保险已经开始关注债券市场的回暖。
　　中信证券分析师胡航宇也对未来债市继续持乐观态度。他表示，随着前四个月债券的密集发行，未来债券的供给压力已显著减轻，但另一方面随着商业银行信贷增速的放缓，债券的需求将大大增加，未来债券供不应求态势已初露端倪。
　　在一片乐观声中，市场也有不少反对的声音，他们认为，经济回暖的大方向不会改变，目前这波超市场预期的行情进一步延伸的空间已经有限，收益率已经跌破3%的10年期长债更应当趁机出手、获利了结。
　　对此，中国银行国际研究部研究员许林声指出，一级市场短期国债和浮息债的认购热情较高，同时二级市场最火热的券种则集中在3年期企业债和中短期高息国债上，这反映出机构的心态还是比较谨慎，做多的同时还在防守，这种情况很难形成趋势型行情。

　　投资者应及时调整投资策略

　　海通证券的研究报告认为，整合目前债券市场的行情，建议继续缩短久期(近似债券的剩余期限)、控制利率风险，适当加强浮息债券；交易型投资者加强波段操作，争取更多获利机会。报告认为，债市整体依旧弱势，预计国债收益率曲线将平坦化上行，只存在信用债方面的结构性投资机会。
　　中信银行私人银行部的研究报告表示，对于基金、券商等交易性投资者，债市阶段性回暖恰是减持中长期国债、金融债，缩短久期的良机，建议减持和回避1年以上的利率品种。对于银行等配置型投资者，中长期国债、金融债仍然具备一定的投资价值，可适当配置。
　　中信银行认为，在信用市场方面，经济震荡上行背景下，建议关注中低等级信用债。具体来讲，关注A+、A级短融；减持AAA、AA+、AA中票；关注1至5年期AA有担保企业债以及交易所5年内AA级及以下信用债。