行情的持续好转给股票型基金带来机会的同时，也让此前获利丰厚的债券型基金尝尽了“苦日子”。今年以来伴随着股票市场上涨，债券型基金早已风光不再，不但有很多基金净值缩水，而且还经历了份额大幅净赎回的尴尬。
　　根据好买基金等机构最新发布的报告，目前债市正处于货币宽松支撑与通胀预期压制的相对平衡状态，未来一段时间内债市整体上仍无明显的系统性机会，下行风险较小的偏债型债券基金或是较优选择。相比之下，股市仍可继续分享“危机红利”，股票型基金谨慎看好。

　　宽松货币和通胀预期下的弱平衡

　　好买基金分析师认为，在经济复苏趋势日渐明朗、一季度信贷规模创出天量的情况下，市场对今后通胀的预期正在形成和强化。宽松货币政策带来的流动性尽管一定程度上支持了短债的价格，但从整体上看债市仍无明显的系统性机会。
　　从国际环境方面看，今年在救援金融危机的手段上世界各国似乎有了共识，那就是通过开动印钞机来向市场注入流动性。3月5日英国央行货币政策委员会正式宣布将实行量化宽松货币政策，在未来的3个月内回购至多750亿英镑的政府国债，另有750亿英镑的央行回购拨备。这些相加后大约是流通中纸币和铸币的三倍，是英国货币基础的两倍。同日，欧洲央行在降息50个基点后也暗示未来可能实行“定量宽松货币政策”；3月18日美联储在美国零利率及基础货币翻倍增长之后，也宣布实行定量宽松的政策。“以欧美定量宽松政策为代表的流动性释放必然会引起全球性的资产价格上涨，为将来全球高通胀时代的到来埋下了硕大的种子。”好买基金分析师张茹表示。
　　国内情况是，空前的信贷扩张和持续宽松的货币政策将成为CPI反弹的先导，尽管二季度CPI和PPI仍在负值徘徊，但这一局面在下半年将会有明显改变，通胀预期可望迅速升温。
　　在对二季度货币政策的判断上，好买基金认为利率和准备金率下调可能性较小，降息通道已经走到了尽头。从当前通胀的角度看，利率和存款准备金率似还有下调空间，但当前市场上流动性明显过剩，在这种情况下通过采取更宽松货币政策去释放流动性已无必要。
　　目前一年定期存款2.25%的利率已经处于历史低位，实际的下调空间已经不大。再从一季度的信贷情况看，当前银行主动投放意识较为强烈，希望早放贷早得益，因此央行当前无需再通过利率传导来扩大银行的信贷投放。
　　所以，目前债市处于货币宽松支撑与通胀预期压制的相对平衡状态。鉴于对宏观经济及债券市场的判断，好买基金认为近期债券基金投资价值仍不明显，建议债券基金投资者短期仍应谨慎。当然，债券基金作为长期资产配置稳定器的作用没有改变，只是从绝对收益的角度看，目前债券基金投资避风港的功能尚无明显效用。

　　偏债型债券基金机会较大

　　事实上，债券基金今年以来业绩上整体大幅下降是不争的事实，但可以在二级市场投资股票的偏债基金仍取得了不俗的业绩。统计数据显示，截至4月末债券基金整体收益率已大幅下降到年化不足2%的水平，而部分偏债基金年化收益却高达15%以上。
　　投资者通常认为债券基金收益主要来自于债券，实际上自去年11月股票市场大幅反弹以来，债券基金的涉股收益已占到了其收益的大部分。一季度报显示，债券基金的平均股票仓位是2.76%，部分基金仓位已接近15%，距离20%的上限仅一步之遥。从基金业绩看，基本上呈现股票仓位越高，基金收益越好的特点。
　　“考虑到经过前期上涨，目前市场估值已经不便宜；而宏观经济虽然出现回暖，但市场普遍预期反弹高度有限，持续性不高。所以，股票市场后市震荡或不可避免，目前也许已经是低风险的债券型基金投资者特别强调风险的时候了。”好买基金分析师庄正如此表示。
　　通常情况下，偏债型基金的股票仓位越高，基金面临的系统性风险越大，只是有些偏债型基金会稳定地持有一定比例的权益类资产，系统性风险较高；而有些基金追求绝对回报，股票仓位变动较为灵活。庄正表示，现阶段我们希望要选择那些追求绝对回报，通过控制股票仓位，下行风险控制良好的偏债型基金。
　　同时，如果单纯强调下行风险的话，好买基金认为，纯债型基金也不能被完全忽视。如果将可不可以投资二级市场股票作为划分偏债基金和纯债基金的标准，2009年4月底前成立的债券型基金中有36只被划为纯债型基金，另外29只被划分为偏债型基金。从这些基金的历史业绩看，纯债型债券基金的下行风险要明显小于偏债型债券基金。
　　考虑到目前部分纯债基金通过投资可转债，今年以来的收益率也不小；加上债券型基金在资产配置中的稳定器作用，投资者仍然可以选择部分优质的纯债型基金作为资产配置的重要组成部分。

　　投资组合需要优化和调整

　　多家分析机构指出，相对于债券市场而言，近期股票市场的结构性机会较多，在诸多影响因素中，受益“危机红利”更为明显。
　　根据好买基金分析师的解释，所谓“危机红利”有两层含义：一是指由于金融危机引发经济严重下滑，政府因此会推出强力的经济刺激计划，如去年11月份推出的4万亿规模的经济刺激方案等，这些计划除可能会改变经济运行周期外，更将提振市场信心，并带来层出不穷的结构性热点和主题投资机会；二是指在外需持续不振的情况下，政府更注重培养和刺激内需，目前政府倾向性的策略显示，股市的企稳及上涨有助于增强人们的财富预期，有助于保持社会稳定并促进消费。从IPO暂停到监管层屡屡及时澄清“传言”稳定市场的行为看，目前A股市场正处于历史上罕有的政策扶持期。而当前市场充裕的流动性，也是“危机红利”的一种体现。
　　在当前各基金间业绩分化加大以及同一基金业绩波动性增加的情况下，专家建议基金投资者更应注重对基金投资进行优化。由于市场趋向均衡，许多基金可能不会像一季度那样取得20%以上的收益，但是通过合理优化，基金投资收益仍然可望取得明显的提高。