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| 2009-04-27 本报记者:卢尧 来源:经济参考报 |
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4月8日，2009年安徽省政府债券(一期)上市交易，在沪深两市的交易系统出现“零成交”，到15日都一直没有成交量。安徽地方债为何会出现如此“冷清”的局面？
安徽地方债是继新疆地方债之后第二只地方债。财政部3月31日代理安徽发行了40亿元3年期地方政府债券，中标利率为1.60%。
国元证券研究中心债券研究员李明忠说，从价格上看，1.6%的中标利率显然是较低了，且不太正常。从中债收益率曲线来看，3月31日，3年期国债收益率为1.6167%，形成了1.67BP的倒挂，相比之前新疆地方债1.61%的中标利率也有所下降。
由于财政部规定此次2000亿元的地方债等同国债信用等级，且有财政部统一代理发行、代办还本付息。这也就弱化了地方政府之间的信用利差，所以机构多将此看作“与国债无异”。
“虽然没有信用风险，但是流动性肯定是比国债要差，”李明忠说。安徽省财政厅预算处处长孟照红也认为利率偏低。“接道理说，安徽地方债利率应该比国债利率要高一点点，但是结果却比国债利率低一点点。”
市场招标为何会出现这样偏低利率？专家分析，当前市场资金面比较充裕，安徽地方债在一级市场共有71亿元资金参与投标，获得认购倍数为1.78倍的超额认购。此外，可能还与安徽地方债发行时市场有降息预期有关。
孟照红处长说，由于发行时机把握准确，安徽地方债较低的利率减少了地方政府将来付息的成本。但是他也担忧这么低的利率会影响安徽地方债二期的发行。
安徽地方债上市首日，沪市出价最高的买家挂出的价格为98.70元，深市投资者挂出的最高买入价仅为95.20元，卖家则不愿出手。李明忠认为，安徽地方债利率偏低，发行价格过高，而且一、二级市场价格倒挂，这就是导致安徽地方债数日出现“零成交”的直接原因。
此外，自从去年停发1年期、3年期央票之后，短端品种相对较少，此次3年期地方债，更多的是被机构作为久期的配置需求，交易动机相对较弱。另外，因为地方债可以进行回购交易，在目前地方债收益率还没有得到市场认同的情况下，也部分降低了地方债的交易动机。
从已上市的几只地方债来看，交投则明显清淡。首只地方债新疆维吾尔自治区政府债券(一期)在4月3日正式上市交易，发行总量为30亿的该只债券仅成交156.40万元，并跌破发行价。其他品种基本上也和安徽地方债相似。
业内人士指出，目前市场对降息预期又发生微妙的变化。李明忠认为，地方债在二级市场的冷清表现，对一级市场造成影响，地方债发行利率有进一步上升的压力和空间。地方债自从3月27日开闸以来，截至4月15日，已经发行了8只，一级市场发行利率步步升高，而认购倍数则呈现下降趋势。
最近一期4月15日山东地方债发行利率为1.8%，和二级市场近期收益率上扬是一致的。3年期国债收益率(中债)3月27日为1.6077，而4月15日为1.8058，上升了19.81BP。李明忠预测，相对3年期国债这个参照系来看，近期地方债的发行利率可能还有进一步上升的可能。伴随着发行利率的逐步攀高，则是认购倍数的下降趋势，市场趋于理性，对之前的发行条件认同度的降低。
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