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| 2009-04-10 民族证券 徐一钉 来源:经济参考报 |
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最新数据显示，上周(3月30日至4月3日)，参与交易的A股账户达1926.03万户，较前一周增加49.15万户，创6周以来新高。但上周末持仓A股账户为4749.86万户，较前一周下降2.2万户，为连续第三周下降。上述数据反映出，A股市场参与者增多的同时，大家似乎都不愿意持股时间过长。目前多数投资者选择短线交易，想必是对国内外宏观面状况以及大多数股票的估值处在合理偏高的水平有一些担心。
全国企业景气调查结果显示，一季度，企业家信心指数为101.1，比上季度提高6.5点。一季度全国企业景气指数为105.6，与上季度相比回落1.4点，降幅明显收窄(2008年四季度比三季度回落21.6点)。3月份，国内主要港口吞吐量环比出现明显回升，国内一些经济数据继续回暖。但在4月份余下的15个交易日内，有近700家公司公布2008年报。一般而言，靠后公布年报的上市公司业绩偏差的居多。同时，稍后还要公布1600家左右上市公司2009年一季报。对年报、一季报业绩的担心，影响了一些投资者的投资热情。
据Wind资讯统计：截止到4月9日，已经公布909家A股上市公司的2008年报，占1602家A股上市公司的56.74%，这909家上市公司2008年净利润同比下降5.02%。其中，四季度单季净利润同比下降40.88%，四季度单季净利润环比下降42.75%。沪深300成份股中有179家上市公司公布了2008年报，占59.67%，这179家上市公司2008年净利润同比下降5.42%。截止到4月9日，基于2008年业绩预期的上市公司整体市盈率为21.44倍。
虽然预期二季度起，上市公司的逐季业绩将出现回升，但机构对此还存在一定的分歧。我们非常关注二季度以后上市公司业绩回升力度有多大。目前看二季度后，上市公司业绩即使出现回升，也只是在“低基数”下的回升，并且多数行业净利润同比的回弹力度并不大。由于多数行业与2008年相比，行业净利润持平、或低速增长、甚至回落。无论是A股、还是行业，大多数都处在“合理的估值水平”，目前A股市场遭遇估值瓶颈。
我们认为，影响一家公司估值高低的因素很多，主要受以下5个因素影响：1、资金和筹码的关系决定了估值水平的高低。由于市场流动性充裕，市场不断抬升绝对估值水平；2、上市公司内生式高速增长可以缓解估值压力，其中也包括产品价格的上涨带来的利润增长；3、在人民币升值、通货膨胀抬头的背景下，人民币资产价值重估也是缓解估值压力的一个途径；4、资产注入、整体上市、行业整合等外延式增长；5、政策性利好的刺激。
现阶段，A股市场并不具备第2条因素，第3、4条因素炒作的时机也不成熟。目前市场正处在对前期刺激经济政策结果的观察期，是否再出台一系列刺激经济的政策尚待观察。至于第1条因素，市场是否“抬升”绝对估值水平，要看各机构能否对此达成共识。
2009年1月、2月，信贷增量分别为1.62万亿、1.07万亿，预期3月份信贷增量将创出新高，因此A股市场的资金面非常充裕，也制约了近期大盘的调整空间。4月9日，A股流通市值为6770亿元。我们认为，2456点开始的调整不会跌破6.45万亿A股流通市值。我们认为，A股市场是否再创反弹以来的新高，关键在于机构能否解决“估值瓶颈”。否则，上证综指将进入2200点至2450点箱体整理。 |
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