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| 2009-02-16 作者:民族证券 徐一钉 来源:经济参考报 |
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春节过后，在赚钱效应的强烈刺激下，前期观望的投资者难以抵御诱惑，A股市场对利淡消息变得麻木。国内一些金融、经济数据转好，但并不意味着国内经济下滑已经出现拐点。我们认为，中国经济一季度将出现下滑中的一次回升，但这次回升的力度并不大，随后中国经济很可能出现第二次下探。
近期A股市场上涨的线路是：1、借助国家对九大行业的振兴计划，分别对各振兴行业的个股轮番炒作，此外还包括上周五的房地产板块以及环球影视概念；2、在重要心理关口拉动权重指标股突破阻力，比如：2100点、2300点等。但游戏已经进行到2300点之上，潜在的风险要高于潜在的收益。目前每日2000亿元的成交量，就像海绵一样不断地吸收流动性，而后续介入资金的多少，决定了1664点开始的游戏还能持续多久。如果继续参与游戏，首先要明白基本面并不支持目前的这种玩法，其次游戏最终是要结束的。投资者不妨多一分谨慎。
今年1月份，人民币贷款增加1.62万亿元，大大高于2008年12月的7718亿元，也高于市场原先预期的1.2万亿，“流动性阶段阶充裕”再次被强化。但一方面，1.62万亿元新增贷款中，票据融资占比达到50%以上，1.62万亿新增信贷许多在银行间流动，并未投到实体中，票据融资存在虚增贷款规模的可能；另一方面，这种超高速的贷款投放不可持续。我们预计，2009年新增信贷规模4.8万亿至5万亿。其中一季度，预计新增信贷不过超过2009年全年的一半，显然2月、3月新增信贷投放速度将放缓。此外，日前央行副行长易纲表示，中国降息空间有限。
过去的一周，A股市场日均换手率高达4.03%，单日换手率超过10%的个股在10%左右。而两市每日巨量的成交，一方面，给大小非减持提供了足够的流动性。根据上市公司公告统计，2009年2月以来，大小非日均减持股份数量和减持市值均为近一年来的新高；另一方面，也使2008年4季度介入的资金可以顺利兑现。不过，目前公募偏股型基金整体上申购、赎回基本持平，但货币型基金转为偏股型基金明显增加。而通过券商转入的保证金虽有增长，但并没有出现大幅度增加。春节以后，加入多方阵营的资金更多地来自于存量资金。
诺贝尔经济学奖得主、美国经济学家克鲁格曼日前表示：到2011年世界经济将真正进入到萧条期，人们将看到的是零利息、通货膨胀和无复苏迹象，这种情况还将延续很长时间。最新数据显示：美国、欧洲的经济形势十分严峻，美国2月消费者信心指数创三个月新低，欧元区2008年4季度GDP环比负增长1.5%，创13年新低，英国2008年4季度GDP也负增长1.5%。最近，美国股市十分疲弱，道-琼斯指数收盘创出2008年11月以来的新低。海外市场的疲软，想必是对美国经济、金融潜在问题的一个提前的反映。
公开数据表明，美国商业房地产的贷款拖欠率，在2008年第4季度已经上升到2.6%，达到13年来的最高。而在商业房地产的上游，房地产发展商的“建设贷款”也在恶化。2008年第4季度，美国建设贷款的贷款违约率从第三季度的9.6%，已经上升到11.6%。目前银行信贷几乎拿不到的时代，一旦商业房地产市场出现违约风潮，有可能对美国的养老金、共同基金以及对冲基金形成很大的冲击，美国商业银行这一块也会再次受到打击，近而可能引发全球金融市场的动荡。 |
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