信托公司和金融中介公司利用信托平台为地方政府基础设施项目融资的“政信合作”理财产品，正成为金融危机中各方争食的一块“大蛋糕”。

新华社记者 王小川 摄

　　2008年7月，昆明市土地开发投资经营有限责任公司与商业银行和信托公司联合推出的“新昆明信托”人民币理财产品发行。产品一经推出即受到投资者追捧，短短几个月，筹资20亿元人民币。
　　像这类最初只是地方性信托公司和地方政府联合设计的理财产品，在2009年却开始吸引银行业、信托业和理财顾问公司一致的目光。
　　国投信托市场部经理刘擎告诉记者，国投信托目前正在研究此类产品。银河财富理财顾问公司董事长徐福星向记者透露，目前银河财富也在与地方政府和信托公司合作从事该类产品的设计。
　　徐福星分析，政信合作理财产品就像给地方政府发了一张信用卡，投资者在挑选这类产品的时候，除了关注高收益，还要留心其产品设计和风险控制。

给地方政府发了一张“信用卡”

　　接受记者采访的一些业内人士表示，如今，地方政府、信托公司和商业银行都有较大的利益冲动进入“政信合作”领域。
　　“金融危机发生以后，国家4万亿刺激经济方案启动，地方政府借道信托公司实现融资来发展经济的参与积极性很高；从信托公司的角度来讲，发‘政信合作’信托产品能够迅速扩大信托规模；一些理财顾问公司也参与进来，在其中起到项目筛选、协调的作用，并收取顾问费。”国投信托市场部经理刘擎表示。
　　记者了解到，房地产信托业务受阻，股市低迷下证券类信托业务也提早步入“寒冬”，央行取消对商业银行信贷规模的控制也将对信托公司的银信合作业务产生冲击，信托公司必须开发新产品新业务。而地方政府财政现状和配套资金的匮乏则为信托公司开展“政信合作”业务带来了空间。
　　“现在我们正在给某省筹办一个大的推介会，签署战略合作协议，我们的角色就是把信托公司、商业银行、地方政府三方需求联系起来。”徐福星介绍说，他们已经跟该省两个市的有关部门沟通，积极参与帮助地方政府、企业实现融资。“这两个项目都在筹备阶段，为地方基建类项目，地方政府热情较高，银行也很配合，信托平台正在选择中。”
　　据介绍，信托计划如果有地方政府参与，其风险相对较小，比较容易赢得投资人认可，发行情况都比较好。

产品设计有学问

　　记者了解到，信托公司同地方政府合作开展政信合作业务主要采取三种形式：
　　第一种是由选定的商业银行发行用于政信合作项目的银行理财产品，募集的资金委托于信托公司设立指定用途的单一资金信托，信托公司作为受托人以股权投资的方式阶段性入股于平台公司，将资金投入政府指定的项目，待阶段性持股期满时，由政府指定机构按约定的价格溢价回购上述股权；
　　第二种是由信托公司募集社会资金，然后把资金贷给地方政府发起的项目投资公司，而在贷款过程中引入地方政府作为第三方为信托提供担保；
　　第三种则兼顾了前两种操作模式，即信托计划中既有债权设计又有股权设计，采用结构化的方式运作。
　　徐福星表示，第一种模式中，信托公司设计出来理财产品直接和商业银行对接，优点在于信托公司能够方便地把产品发出去，不用自己去募集资金，完成募集时间较快，规模较大；而小型商业银行期望以信托产品增强自己的竞争实力，因此在发售该类理财产品方面积极性非常高。第二种模式相对于第一个产品空间更大，信托产品经信托公司直接募资能够全国范围内发售，但是，因为信托公司的信托产品购买的个人有50人限制，因此发行规模一般不大。第三种模式做起来相对复杂，目前出现得不多。

要义在于风险控制

　　徐福星介绍说，一般政信合作产品由地方财政做承诺补贴，看上去风险很小，但是也暗藏隐患，这主要是指地方政府的财政风险。
　　如2008年9月发售了政信合作理财产品的山东省聊城市，其2008年财政收入约为50亿元，而其地方政府负债率在山东省17个地市中是最低的，其理财产品发售规模仅为1.3亿元，这样一来投资者的利益就比较有保障。但是如果地方政府财政收入规模较小、负债率却较高，投资者的投资风险也会相应增加。
　　据了解，地方政府财政破产案例在国外早有公开报道：日本已有过884个地方政府宣告破产；2008年日本北海道北部的小镇夕张政府宣布它计划于2009年申请破产，因为该镇政府负债630亿日元已远远超过了它的还债能力，其年度财政收入只有45亿日元。
　　因此，徐福星认为，如何在项目准入、产品设计和项目营销环节控制风险，成为“政信合作”产品能否推广普及的关键。
　　刘擎表示，在项目准入方面，国投信托要求所做的项目都在二线城市或经济实力较强的市县，它们有融资需求，也有还款实力，而且地方担保模式要属于财政补贴提供保障。从产品设计上来说，不管是回购、担保、还是结构化操作，最终目的都是为了增信，为了控制风险。
　　在信托项目营销方面，徐福星表示，信托公司普遍营销能力不强，它们做政信合作目前也是摸着石头过河，对下端的发行能力没有一个准确的判断，而专业的理财顾问公司却具有强大的项目资源优势，能够整合信托公司、商业银行各方优势，帮助提前预审项目，从而协助地方政府企业顺利实现融资需求。目前，“政信合作”产品上市之初一般通过理财顾问公司找一些询价机构，根据市场需求设计产品。