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| 2009-01-19 作者:民族证券 徐一钉 来源:经济参考报 |
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央行数据显示：2008年12月，M1同比增长9.06%，M2同比增长17.82%，M1、M2增速比11月上升了2.26%、3.02%；12月份人民币贷款增加7718亿元，同比多增7233亿元。但M1同比增长-M2同比增长为-8.76%，与11月份的-8%相比继续回落。
研究发现：上证综指与M1同比增长-M2同比增长的上升、下降趋势有高度的相关性。虽然适度宽松的货币政策释放出大量的流动性，A股市场资金面也变得较为充裕，但在M1-M2止跌上升之前，A股市场将延续2008年11月以来箱体整理的格局。我们认为，春节前后到两会前，只要美国股市不创出新的低点，A股市场中的“概念股、题材股”将继续受到资金的追捧。而春节长假期间，国际股市的涨跌有很大的不确定性，但其对节后A股市场影响很大，持仓过节不妨保持中庸。
进入2009年以后，美道-琼斯指数的走势让人担心。一方面，美国政府已宣布向美国银行提供200亿美元投资，并为其总值1180亿美元的问题资产提供担保。同时，花旗3010亿美元的问题资产也得到了美国政府的担保。美参议院1月15日批准拨付3500亿美元用于金融稳定，透视出美国银行系统的问题有再次大爆发的危险；另一方面，已经出台的美国12月份经济数据依然严峻，美联储最新调查报告显示，美国经济仍在恶化，日央行行长预期短期内日本经济将进一步恶化。2008年10月至今，美国、欧洲、日本等全球主要股市分别在各自箱体内整理了四个月。如果美国出现第二波金融海啸，美国、欧洲、日本等股市都面临向下破位的风险。我们认为，金融海啸第二波迟早要来，对此大家还是要提早做一些准备。
我们注意到，A股市场的投资风格已出现重大变化。记得2004年德隆系股票跳水后，给“概念股、题材股”的市场风格画上了句号，也意味着一个轮回的终结。随着很多个股调整十分充分，特别是2005年，上市公司业绩迎来向上的拐点，市场风格由“题材、概念”转向“价值投资”。但到了6124点，即使从动态的角度看，绝大多数个股也被严重高估，“价值投资”的游戏有些玩不下去了。而上市公司业绩出现向下的拐点，2008年三季度以后业绩加速下滑，特别是目前国内外不确定因素太多，在多数行业景气度处于下降周期时，机构很难把握一家上市公司的未来一两年的业绩，“价值投资”暂时隐退也是必然的。既然上市公司业绩不易把握，机构需要那些不太需要业绩解释的品种，重新唤起投资者参与的热情。
2008年11月以来，偏好“概念股、题材股”的资金都十分活跃，而偏好“价值投资”的资金都较为谨慎、或转向“概念股、题材股”，这决定了投资风格重新回归“概念股、题材股”，预计这种投资风格将贯穿2009年之中。但“出来混，迟早要还的”，参与“概念股、题材股”的炒作不要忘记风险，一旦“概念股、题材股”出现阶段性调整，预计杀伤力也不会小。最近十个交易日，A股对H股的溢价从12.98%上升到38.38%，如果香港H股延续疲弱的走势，对A股市场近一步反弹将有所拖累。 |
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