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| 2009-01-19 本报记者:桑彤 来源:经济参考报 |
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随着A股市场估值优势的显现，市场已进入周期性底部区域，利用资本市场进行并购重组的成本已大幅降低。前期攀钢钢钒(000629.SZ)、唐钢股份(000709.SZ)等产业整合速度加快，显示了企业资本并购意愿增强，2009年将迎来并购重组的最佳时机。今年企业重组的焦点将主要围绕央企重组、企业产业链的整合及壳资源重组等方式展开，对提高我国上市公司核心竞争力有深远的意义。
2008年A股市场在经历了65%的大幅下跌后，市盈率和市净率水平显著降低，与周边市场比较估值水平也较有吸引力。从成熟市场看，并购重组主要发生于资本市场的繁荣期和低迷期，繁荣期的并购重组能够享受二级市场的高溢价，而低迷期的并购重组更多的从价值与产业整合角度出发，等待预期转暖后的估值回升。
在当前市场下，利用资本市场进行并购重组的成本已经大幅降低，而未来收益则较为可观。在货币政策方面，适度宽松的货币政策将造成市场资金总量大大增加，在资金流动性溢出的情况下，资产重组和并购是短期内快速提升企业盈利能力的方法。
宏源证券分析师唐永刚认为，A股市场的底部路线图将表现为减持、延期减持、增持、回购和并购重组。就当前的情况来看，部分上市公司大股东已开始陆续增持公司股票。随着二级市场股票价格的下跌，2009年一季度上市公司存货计提在年度财务报表上体现之后，股票市场或将迎来最差时期，而这个时候恰好是并购重组的最佳时机。
同时，2008年底银监会出台的《商业银行并购贷款风险管理指引》，以及尚福林提出“积极推进市场化并购重组”所推行的一系列企业并购重组政策，也为我国企业应对当前国际金融危机冲击提供了融资渠道。
2009年资本市场并购重组主要从三方面展开：一是央企和地方国资委所属上市公司进行的资产重组；二是基于行业发展需要，企业进行行业内的垂直整合和行业间的并购；三是在当前直接IPO融资困难和“保壳”需要下，围绕ST类壳公司进行的并购重组。
一是央企和地方国资委所属上市公司进行的资产重组。目前国资委的一项重点任务是，中央企业到2010年将从现有155家缩减为80至100家，因此央企整合将成为我国2009年全年的持续热点。未来央企重组仍将以产业链和价值链为整合方向，推进企业结构优化和产业升级，鼓励央企之间、中央企业与地方企业相互持股、鼓励上下游企业相互参股。光大保德信认为，这些重组机会主要集中于军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、航运等行业。
二是企业进行行业内的垂直整合和行业间的并购。在经济周期下行，股市估值大幅降低的情况下，产业资本进入金融市场进行并购重组成为现实选择。目前，一部分之前受保护的落后生产力在调整中被市场自然淘汰，部分上市公司股价在调整中跌破净资产，并购价值进一步凸显。周期性行业中的钢铁、有色金属、水泥、交通运输等跌破重置成本的企业，以及商业零售等资产重估类公司，将最有可能实施行业内的垂直整合和行业间的横向并购。
三是围绕ST类壳公司进行的并购重组。中信证券策略分析师陈祥生认为，由于目前市场状况下IPO进程显著放缓，而壳资源历来是稀缺资源，通过借壳实现股权上市流通和进行再融资成为部分公司的首要选择。国泰君安分析师章秀奇认为，ST类壳公司的重组在市场下行或低位运行时期可获得超额收益，但不可忽视部分公司在借壳过程中，由于不允许上市证券公司同时拥有实业资产，因此要考虑剥离实业资产注入金融资产，可能造成借壳失败。同时，某些资产注入并不能给公司基本面带来根本改观，业绩仍受到盈利模式和行业周期波动影响。
中投证券宏观策略分析师曹雪峰认为，并购重组将实现企业规模效益、提高核心竞争力和扩大利润空间三重目标，上市公司将更具投资价值。 |
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