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| 2009-01-12 作者:刘荣华 何建胜 来源:经济参考报 |
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2007年10月15日以来，上证综指从6124.04点下跌至2008年10月28日的1664.93点，深圳成指也从19600点下跌至5577点。同期在投资者信心脆弱之时，美国金融危机席卷全球。目前美国次贷危机已经演变成为金融危机和经济危机，中国经济也不能幸免于外，投资者担心未来经济危机还会给全球市场带来冲击，大多数投资者目前不看好后势，更难以判断中国证券市场底部的在哪里。
笔者认为中国股市并没有想象得那么悲观。依据笔者设立的数据模型分析，上证指数底部每6.2年增长一倍。1664.93点左右很可能是中国股市历史上的第三个大底部区域。
从上市公司价值分析可以确定A股市场投资的风险和收益水平。当上证指数2008年10月28日跌至1664.93点时，上交所和深交所数据中心显示的深沪两市跌破净资产的个股已达267家，占整个上市公司已交易总数的18%，基本和2005年6月6日，上证综指跌至998点时，两市跌破净资产个股的比例持平。市场这两个时点的静态平均市盈率分别为16.6倍(2005年6月6日)和13.65倍(2008年10月28日)。2008年10月28日，深沪两个证券交易所全部股票的动态平均市盈率为12.78倍。这两个数据已经低于2005年6月6日那一轮大熊市的平均市盈率。中国最具投资价值的蓝筹股板块是“沪深300”，2008年10月28日沪深证券交易所提供的权威数据而计算，其动态市盈率平均为10.97倍，这一数据大大低于美国道琼斯股指上市公司平均18.7倍的动态市盈率。
上证综合指数下跌至2008年10月28日的1664.93低点时，A股的整体平均动态市净率为1.89倍，而2005年6月6日的A股的整体平均市净率虽然低至1.63倍，但是也很接近。
再从分红率对比看，2005年大熊市平均两市分红率不足1.58%，而按2008年中国证监会文件规定上市公司融资3年期满后要再融资，每年分红不得低于年利润30%，计算两市主体300指数，分红率应在1.9%至2.3%之间。目前中国仍处在降息的周期，因此上市公司估值回报优势彰显。
笔者认为，从股票市盈率、股票市净率、股票分红率这三大评估指标综合，中国股市对照历史走势已经达到历史相对谷底，后市再创新低的可能性已不大，未来股市将整固底部、修复指标并企稳盘升。
在国内政策方面，管理层近期出台的一系列救市举措在一定程度上有助于增强投资信心和稳定市场预期，宏观经济面的好转则会主导行情的回暖，A股2009年将在政策主导下产生结构性投资机会。
上证指数18年的三角形已经突破，几个月来市场下跌时价跌量缩的衰竭走势已经充分证明，目前的下跌动量不足，不会再回撤击穿大三角形上轨。 |
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