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| 2009-01-05 作者:民族证券 徐一钉 来源:经济参考报 |
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2008年，A股市场给大家带来的是“伤痛”。对于2009年，我们认为，A股市场将是震荡幅度加剧的一年，但“诱惑”中也蕴藏着不少“陷阱”，如果投资者把握不好节奏(择时)的话，很容易被市场“剪羊毛”，操作难度甚至比2008年还要高。
“事件”推动是今年交易性或结构性机会的主要动力。比如：2008年12月31日，中国国务院常务会议宣布，同意工信部按照程序启动3G牌照发放。1月4日，香港H股中的中国联通、中移动、中国电信、中兴通讯等电信运营商及电信设备制造商类个股，对此3G牌照发放都作出了积极的反映，估计A股市场也会有积极的反弹。
元旦休假期间，美国、欧洲等股市出现三连阳走势，道琼斯指数重新回到9000点之上，1月2日香港H股指数上涨5.35%。2008年11月20日至今，A股对H股的溢价率从67.41%降低到13.42%，这个过程只用了30个交易日，日均降低1.80%。A股对H股溢价率快速收窄，表明A股与H股的联动性将加强，或A股跟随H股反弹，或H股跟随A股调整。值得注意的是，上证综指已经跌破1850点至2050点整理平台，该箱体已经成为日后反弹的强阻力带。由于A股市场仍处于周级别循环的弱反弹周期，2100点开始的调整暂时不会创出新低，短期内可能向下回补1762点至1782点缺口。元旦前，由于两市连续下跌8个交易日，A股市场自身已经在酝酿着技术性反弹。我们认为，虽然2009年首个交易日将迎来开门红，但A股市场2009年1月份的主基调是维持2008年11月以来的箱体整理。
两市2%的日换手率，是A股市场持续上涨或维持高位整理的必备条件。2008年12月23日，上证综指跌破1900点后，两市成交量迅速萎缩到2%以下，但A股市场下跌幅度并不大，透视出经过1664点至2100点的反弹，投资者信心得到一定的修复，目前投资者“惜售”情节很重，A股市场下跌动力也不足。目前很多投资者心理很矛盾，一方面，国内宏观经济数据、上市公司业绩预期都不好。除了政策性利好之外，似乎很难找到持续上涨的理由；另一方面，央行连续降息、降存款准备金率后，A股市场资金面变得宽松。特别是，进入2009年后，为“保增长”必然增大信贷的投放量，其中部分资金必然流入A股市场。而日趋活跃的大宗交易反映出，有不少资金在目前点位愿意承接，从一个侧面也表明了部分资金的态度。
虽然管理层为了防范金融风暴对实体经济的影响，密集出台一系列刺激经济增长、提振出口的措施，并引导大家消费。但从目前“金融海啸”对全球经济实体的影响来看，似乎仅仅是一个开始。中国经济即使在2009年三季度经济见底，也难以就此走好，仍要经历一个反弹后回落寻底，再寻找到新的经济增长动力后，才重新走上经济增长轨道的过程。我们预计，2009年利率至少下降81个基点、存款准备金率至少下降6%，但在降息通道中，实体经济得以再次扭转、并渡过危机，恐怕也需要很长的路程，这在上次2001年至2005年的熊市中，A股度过了一个漫长的降息周期已是前鉴。
由于目前A股市场的构成多以周期性制造业和金融业为主，故此在全球金融危机未能得以暂缓或平息时候，尽管众多上市公司达到了历史最低的估值水平，但是仍需根据行业特征加以区别对待，根据静态PE选股不啻为“盲人摸象”的一种投资方法。毕竟不断下滑的上市公司业绩，将“自然”抬升A股市场的估值水平。 |
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