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| 2008-12-22 作者:民族证券 徐一钉 来源:经济参考报 |
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近期，A股市场对利淡因素很不敏感。究其原因，今年9月以来，货币政策转向适度宽松，央行连续3次降低存款、4次降低贷款利率，4次下调存款准备金率以及为保增长年底前增加贷款的投放量，由于项目投资预期收益率不高、甚至亏损，贷款中的一部分可能流入A股市场。不断释放的流动性使得A股市场资金面得到极大的改善，其中的一部分必然在A股市场寻找短线机会。
其实，最近公布的经济数据并不理想。11月份，工业品出厂价格(PPI)同比涨幅出现历史上罕见的急速下降，同比涨幅由10月的6.6%下降至2%，降幅达4.6个百分点。在工业部门已经大幅减产的同时，11月份
PPI同比大幅下降只能说明需求比供给萎缩得更厉害；代表企业生产情况的规模以上工业企业增加值增幅仅为5.4%，比上年同期回落11.9个百分点，增速创下1999年来的新低；11月，以美元计价的出口同比增长-2.2%，在10月19.2%增幅的基础上跳水21.4个百分点，比去年11月下降了25个百分点，是2002年2月以来首次出现负增长。此外，中国的电力需求明显放缓，10月份、11月份用电量都在下降，而用电量是衡量经济发展最直接的指标之一。
今年1至11月，全国143家中央企业累计实现营业收入10.76万亿元，同比增长20.2%。累计实现利润6830.4亿元，同比减少2393.7亿元，同比下降26%。剔除受政策性影响较大的石油和电力企业后，其他中央企业实现利润同比下降3%。而上半年，中央企业累计实现利润5175.14亿元，同比下降5.77%。经过计算，7至11月中央企业累计实现利润1655.26亿元，同比减少2121.32亿元，同比下降56.17%。2008年三季度，上市公司单季净利润同比下降9.03%，预计四季度单季净利润同比将出现两位数的下降，2008年全年上市公司净利润同比持平、或略有下降。在盈利预期下降的周期内，目前A股市场的估值对大资金的吸引力并不大。
在众多国内外不确定性因素前，不单中国经济有可能身处30年来最困难的时期，A股市场同样处于1992年以来最困难的时期。现阶段A股市场的特点是，上市公司业绩下滑PK流动性阶段过剩，决定了A股市场将呈现宽幅震荡，并没有系统性上涨的机会。虽然目前A股市场交易性机会比前期大幅增加，但对择时的能力(买卖时机)的要求很高，大盘强势、个股活跃并不代表投资者只要介入就能赚钱。应该说，A股市场在日循环下跌周期内的下跌动力并不强。在调整周期内，两市成交量迅速萎缩，说明投资者的心态比前期大大提高。虽然一度跌破1664点反弹以来，上证综指、沪深300指数、中小板指数形成的上升通道，但很快被重新拉回上升通道之内，反映出A股市场中做多的能量还没有消耗完。
在弱势市场中，资金能够承受两市A股流通市值的极限峰值，就是弱势市场反弹的阶段性高点。6124点调整以来，2008年8月18日，两市A股流通市值49780亿元，首次跌破5万亿元大关。以后A股出现的两次反弹，A股流通市值都受阻于5万亿元。第一次，三大利好引发的井喷行情止步于9月26日，当日两市A股流通市值49066亿元；第二次，1664点以来的反弹，12月8日A股流通市值49026亿元，12月10日A股流通市值49175亿元，随后A股市场出现急跌走势。12月18日，A股流通市值48288亿元。短期内，A股流通市值5万亿元附近的压力很大，也制约了A股市场进一步反弹的空间。 |
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