经济参考报

[一钉看市]维持1850点至2050点箱体整理格局

2008-12-15 作者:民族证券徐一钉来源:经济参考报

　　近期A股市场有一股看好的声音在涌动，但目前不能回避的一个问题是：上市公司的分季净利润依然在下降。
　　一轮牛市的必备条件是：1、管理层对A股市场政策上的有力支持；2、A股市场技术上调整到位；3、上市公司净利润同比增长要出现向上的拐点。
　　现阶段上市公司的分季净利润进入快速下降周期，2009年上市公司净利润同比将出现10%至20%的负增长。目前A股市场具备上述第一、二个条件，但不具备最为关键的第三个条件，因此笔者认为，1664点并不是6124点调整的终点，1664点开始的反弹只是下跌途中的一次级别比较高的反弹，有望克隆770点至1050点、1310点至1780点的走势。
　　国内外不理想的金融经济数据、对美欧经济进一步拖累中国经济的担心、适当宽松的货币政策释放出的流动性、已经出台或预期出台的一系列刺激经济的措施、汇金的增持与对平准基金的预期、上市公司2008年四季度与2009年一季度的净利润同比增长预期出现两位数的下降，上述六大因素相互作用形成“上市公司业绩下滑PK阶段性流动性过剩”的格局。
　　比较明显的对比是，一些经济数据继续恶化，比如：PPI急速降低到2%意味着工业出场价格急速回落，必然伴随着相关制造业上市公司的利润大幅下降。另一方面，货币政策也由从紧转到适度宽松，释放出的流动性极大地改善了A股市场的资金面，这就造成了资金与筹码从年初以来的资金不足转为阶段性资金相对充足。
　　11月13日至12月12日，A股市场在1850点至2100点，累计换手率达59.06%。而A股市场反弹中维持3%左右的换手率，给“大小非”减持、解套盘、获利盘提供了巨大的流动性。中登公司最新数据：11月，“大小非”减持数量为6.94亿股，较10月份4.04亿股增加了71%，其中“小非”依然是减持的主要力量。1850点至2100点的充分换手，也给该区域赋予很强的技术意义。若向上突破该箱体，1850点至2100点将成为有力的支撑；若向下跌破该箱体，1850点至2100点将成为今后反弹的强阻力。两次尝试上冲失败后，上证综指将再次考验下箱线1850点的支撑力度。
　　我们对弱势反弹的理解是，先知先觉的投资者把筹码交给后知后觉的过程。而A股市场持续反弹后，已经有不少前期观望的投资者(包括机构)，“抵御”不了盈利的诱惑开始参与这轮反弹。值得注意的是，中小盘股是发动这轮反弹的资金重点介入的品种，中小板指数的涨幅43.57%列各大指数涨幅之首，12月11日、12日中小板指数连续出现两根中阴线，透视出主导前期反弹的资金在抽逃。1664点反弹以来，上证综指、沪深300指数、深证成指、深证综指、中小板指数的日K线都形成了上升通道。12月12日，深证成指率先跌破该上升通道下轨，意味着1664点以来的反弹暂时告一段落，笔者认为，其它四大指数跌破各自的上升通道下轨只是时间上的问题。此外，中小板指数K线分时形态出现高位扩张三角形向下破位，从另一个侧面透视出A股市场已进入调整周期。
　　在弱势市场中，资金能够承受两市A股流通市值的极限峰值，就是弱势市场反弹的阶段性高点。6124点调整以来，2008年8月18日，两市A股流通市值49780亿元，首次跌破5万亿元大关。以后A股出现的两次反弹，A股流通市值都受阻于5万亿元。第一次，三大利好引发的井喷行情止步于9月26日，当日两市A股流通市值49066亿元；第二次，1664点以来的反弹，12月8日A股流通市值49026亿元，12月10日A股流通市值49175亿元，随后A股市场出现急跌走势。现阶段，5万亿元的A股流通市值是反弹中的一道坎。值得注意的是，8月18日上证综指为2319.87点，12月10日上证综指为2079.12点，透视出随着大小非解禁的不断释放，资金能够承受相同A股流通市值的重心，即对应的上证综指的重心随着大小非的不断解禁而下移。