继4万亿刺激经济大单以及“国九条”点燃政策市之后，刚结束的中央经济工作会议也为2009年我国的经济形势定下了“保增长、扩内需、调结构”的总基调。监管层连连出手，市场信心提振，但基金市场并没有带来特别多的惊喜，特别是经济数据走衰以及市场即将迎来政策真空预期等不利因素，对基金重仓板块及很多个股形成强大制约，股票方向基金难有多大表现。
　　而11月底的大幅降息对前期持续走强的债券市场再度形成支撑。证券业内人士表示，大幅降息利好债市，也有望继续“加热”债券基金，债基仍是经济调整期的优选。

　　利好政策催动基金短期表现

　　受利好政策影响，12月第一周，除QDII净值下跌外，其他类型基金均出现不同程度的增长，其中开放式指数型基金拔得头筹，涨幅为9.34%，股票型基金、封闭式基金和配置型基金净值增长位于第二梯队，分别上涨6.86%、6.47%和4.75%；相比偏股型基金，债券型基金、保本型基金、货币型基金均小幅上涨，分别为1.01%、0.57%、0.07%。从股票型基金板块看，今年以来仓位较重、下跌幅度较深的基金涨幅较大。
　　就在大幅做多的同时，基金的仓位也出现普遍上升。来自德圣基金研究中心12月4日的测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的基金平均仓位继续回升。其中，股票型基金平均仓位为71.57%，比前周上升2.01%；偏股混合型基金平均仓位为62.9%，相比前周上升1.58%；配置混合型基金平均仓位46.27%，比前周上升2.44%。此外，偏债混合基金平均仓位10.04%，上升1.54%；债券型基金平均仓位2.53%，上升2.27%；转债混合基金平均仓位32.38%，下降1.62%；保本基金平均仓位1.96%，微降0.22%。因此，在扣除被动增仓效应后，各类偏股基金主动增仓比例均在1%以内。
　　而对比A股的开户数下滑，基金开户数则出现小幅增长。据中国证券登记公司最新统计显示，12月1日到5日，两市新增基金开户数2.0752万户，环比增长3.8%。其中新增封闭式基金开户数1223户，环比增长28.3%。

　　基金跟随政策步调进行调仓

　　不少基金经理一致认为，从短期来看，密集出台的利好消息，将使房地产行业成为最大受益者。例如，大幅降息约可减少上市公司贷款利息合计支出14至15亿元(占2007年税前利润4%)，按揭成本的大幅降低也会对购房意愿形成一定的刺激；另外，降息对电力、钢铁、建材等高负债行业也有相对较大正面的影响；此外，央行下调活期存款利率有效缓解了降息对银行存贷差的影响，尽管此次降息幅度大，但是对银行的息差水平影响仅降低了7基点，市场前期的悲观预期或有一定程度的修正。
　　与前期的中小盘股轮动不同，近期表现一直落后的银行、保险、钢铁等大盘权重股大幅补涨，将资金空翻多的特征表现得淋漓尽致。而在板块资金流向方面，近期表现稳健的地产股连续12个交易日净流入，合计21.8亿元，钢铁股也连续5个交易日净流入。因此，考虑到本次大幅降息对相关行业的影响，前阶段被大量减持的银行、地产等大盘股将很有可能成为近期基金配置的重点。
　　而从长期来看，政府刺激投资政策的实施对于缓解经济增速下滑的效应将逐步体现，且将使得相关行业板块的上市公司收益，而短期来看这些行业板块也将继续成为市场资金追逐的焦点，例如：交通运输、电力、农业、基建材料、节能环保及新能源设备制造、机械设备制造等等。不过在建材、铁路建设等相关板块前期累积涨幅需要消化的情况下，上述板块的波动预期相对较大。另外，受经济周期影响较小且受益于经济转型下长期内需扩张的防御型行业预期业绩增长相对明朗，在震荡市场环境下预期表现稳定，具体行业板块如内需型消费服务行业、软件开发及互联网、医药、旅游等。
　　国金证券认为，进入11月份，尽管股指在包括4万亿投资计划在内的一系列积极政策支持下走出了一波近20%的反弹，但根据11月18日市场的暴涨和11月19日市场的暴跌对基金股票仓位进行测算看到，2008年一季度(含)前设立、已经完成建仓的股票型开放式基金和混合型开放式基金的股票仓位简单平均分别为69%和58%，都比第三季度末下降不到3个百分点。而且，测算不同规模基金的股票仓位调整情况看到，股票仓位均有不同程度的小幅下降。这在一定程度上意味着，在中短期增长迷雾尚未散去的背景下，作为理性及具有较大规模的机构投资者，基金在市场阶段反弹中继续采取稳健中性的操作策略。
　　事实上，在4万亿经济刺激计划推出之后，基金就一直冷眼旁观，并未过多参与，在水泥股、基建股等政策受益板块掀起波澜的仅仅是小部分游资。因为在基金经理看来，随着国际金融危机的深化，我国实体经济将受到冲击，11月份一些国内经济指标确实出现了加速下滑的态势，部分企业生产经营出现困难，特别是一些以出口为主的企业甚至出现停产、半停产，所以未来经济有硬着陆的风险。
　　更有市场人士认为，市场接下来可能面临20天的政策真空期，而本轮行情又是典型的政策行情，因此，基金转瞬做空，空头思维成为未来几天的主基调也极有可能。

　　债基仍是经济调整期的优选

　　从债券型基金板块看，12月第一周，债券型基金平均涨幅为近二个月以来的最大涨幅，而截至11月7日，所有债券型基金平均净值增长率已经达到2.2%。业内人士认为，央行近期大幅降低存贷利率，将进一步下移债券市场的收益率曲线，而逐步降低的存款准备金率亦将给市场带来充沛的流动性。在价和量双重调控手段下，债券市场的投资机会逐步增加。
　　建信基金认为，央行大幅度降息对股市和债市都将构成利好。此前降息的预期一直未能兑现，这是曾一路走高的债券市场在近期进入了震荡格局的原因之一。大幅降息后对于债券市场接下来的走势无疑是利好消息。
　　来自申银万国证券研究所的观点认为，最近的人民银行下调利率早于美联储和欧洲央行议息会议，且降息幅度远超市场预期。在此之前，债市已经过数周调整，本次降息政策出台，有利于巩固债券牛市氛围。
　　汇丰晋信拟任基金经理朱文辉表示，股市和债券对经济周期的反应通常是相反的，因此宏观经济放缓对于股市而言也许是压力，对于债券基金来说却往往意味着难得的投资机会。“在全球经济周期下行，通货膨胀压力减弱和货币政策放松的背景下，债券市场走牛的前景将会持续。”朱文辉说。
　　实际上，本次降息政策出台之前，机构普遍认为在经过一轮调整后，推动债市再度上扬的动力可能来自两个方面，一是年底CPI涨幅能否跌破3%，以及明年一季度宏观经济是否会陷入通货紧缩；二是人民银行突破常规地采取大幅降息举措。近期两个因素叠加在了一起，显然会在短期内对债券市场形成推高之势。