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| 2008-11-03 作者:民族证券 徐一钉 来源:经济参考报 |
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A股市场之所以在近期全球反弹中走势疲弱，最主要的因素是前期“抗跌”。而最近美国、欧洲股市的反弹，只是严重超跌后的一次强力技术性反弹，反弹结束后将延续原有的趋势继续调整。
A股市场在1800点至2330点整理了33个交易日，累计成交19598亿元，在该平台内换手率为48.99%。10月27日，跌破1800点至2330点整理平台，技术上1800点已成为强阻力位。如果没有市场预期之外的强力利好政策，没有大规模的增量资金介入，A股市场将延续抵抗式的下跌。一般而言，整理平台破位后的跌幅至少为20%。
过去的一周，美国、中国、韩国等进行了新一轮降息，日本也自2001年3月以来首次降息。欧盟相继批准了德国的5000亿欧元、法荷总额4650亿欧元的金融救市计划，日本公布了2750亿美元经济刺激方案，美国拟斥6000亿美元担保房市。但上述刺激经济的措施，并不意味着金融海啸很快就能平息。在如此短的时间内，全球各国相继采取一系列救市、刺激经济的政策，恰恰反映出这次金融海啸的破坏力有多么严重。英国财政大臣称“经济危机比预想的更糟更久”，美联储主席伯南克表示“已做好零利息的准备”，从另一个侧面透视出美国、欧洲的经济形势十分严峻。
最近公布的一些数据、消息，让大家乐观不起来：1、美国10月消费者信心指数跌至历史新低；2、欧元区经济信心指数降到15年来的最低谷；3、目前美国信用卡坏账率达5.5%；4、美国消费市场萎缩；5、美国个人支出创4年最大降幅，同比下降0.3%；6、美国养老金爆1000亿美元缺口，76家需强行注资。
国内的经济数据同样不理想：1、宏观经济指数创14个月的新低；2、国企连续2个月利润负增长；3、9月规模以上工业增加值同比增长11.4%，创2002年4月以来新低；4、前三季度，国内发电同比增长9.9%，增速同比减缓6.5个百分点。
2008年前三季度上市公司净利润同比增长7.11%，比年初机构预期的20%至30%要低得多。分季度看，上市公司净利润同比增长下降的速度很快。今年1季度可比上市公司净利润同比增长26.4%，2季度净利润同比增长下降到10.08%，3季度净利润出现同比9.03%的负增长。据Wind资讯统计，截至10月31日，全部A股的静态市盈率为14.47倍。如果把三季度业绩乘以4作为基数，全部A股的动态市盈率上升到15.78倍，透视出上市公司业绩处于负增长时，全部A股的动态市盈率将自然上升，用市盈率判断A股市场是否被低估不能太机械，特别是强周期行业的上市公司业绩变动非常剧烈。
我们研究发现：1、当上市公司净利润加速上涨时，股市也加速上涨；2、当上市公司净利润加速下降时，股市也加速下降。从2007年二季度起，上市公司净利润同比增长出现向下拐点，目前上市公司的分季净利润进入快速下降周期。虽然管理层已经出台了一系列刺激经济的举措，但上市公司今年四季度、2009年的经营形势并不容乐观。我们预计，四季度上市公司净利润同比将出现两位数的负增长，2008年全部A股的净利润将与2007年持平或略有下降，2009年上市公司净利润同比将出现10%至20%的负增长。现在A股市场就处于第二种情况，目前探讨6124点调整是否已结束，还显然太早。 |
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