[一钉看市]一些积极因素被投资者所忽视
    2008-09-08    作者:民族证券 徐一钉    来源:经济参考报
  上周公布的一系列数字显示,美国经济成长前景不佳,零售业销售报告好坏参半,首次申请失业救济人数提高,以及美国8月份的失业率超出市场预期,大幅增长至6.1%,创近五年以来新高。美联储官员认为,“今年下半年美国经济仍将面临下行风险,尤其是来自金融系统的风险。随着银行和其他金融公司减记资产以及收缩放贷规模,金融市场的问题可能正在变得更加严重。”过去的一周,美国、欧洲、日本股市大幅下跌,并拖累香港H股指数下跌8.30%。受此影响,上证综指周K线拉出连续第六根周阴线。
  最近股市的加速下跌是对利淡因素的集中释放,在大小非减持、上市公司盈利能力下降、中国和全球经济增长放缓之外,短期内A股市场已经没有新的利淡因素出现。但各类投资者已从前期热议反弹的目标,转为探讨A股调整到何处才会出现反弹,市场这种“微妙”的心理变化,与4月初逼近3000点时很相似。截至9月5日,全部A股、沪深300成分股静态市盈率为18.53倍、17.09倍,A股市场整体估值创出历史新低,投资者信心严重不足导致大家对此视而不见。但美林最新报告称,中国表现黯淡的股市或已经到达拐点,宣布将中国股市的评级提升至增持。
  A股市场一些积极因素被大家所忽视:1、美国政府正准备大规模投钱救房市,重组、或托管陷入困境的两大住房抵押贷款融资机构房利美和房地美。欧洲央行行长日前表示,欧元区经济已经触底,预计明年将开始逐步复苏;2、日本政府推出11.7万亿日元刺激经济计划。韩国政府也宣布未来5年减税25万亿韩元;3、中国未来几个月可能出台更多积极的财政政策刺激经济增长;4、近阶段,证监会不断打出政策组合拳。日前就《上市公司股东发行可交换公司债券的规定(征求意见稿)》公开征求意见,透视出管理层通过可交换债券控制“大小非”减持,缓解市场的抛售压力;5、上周国际原油价格下跌7.58%,至106.70美元/桶,这将减轻国内治理通胀的压力;6、8月份CPI同比增长将继续下行,PPI同比增长有望在8月份出现拐点。
  历史经验显示:阶段性底部形成前有五个特征。1、调整尾段很难出现有力度的反弹,即“是底没反弹,反弹不是底”,目前下跌抵抗式反弹越来越弱;2、同时伴随着成交量的持续萎缩,并创出新的成交地量。9月4日,两市成交388亿元,创出调整以来新的地量;3、虽然上证综指还会创出新的低点,但A股市场在下跌中的承接力在增强;4、强势股开始破位加速下跌,也是阶段性调整见底前的信号;5、熊市中的反弹需要利好的刺激,反弹中需要至少一个热点板块聚集人气。目前前四个条件基本具备,但反弹缺乏一个“理由”,更缺乏能聚拢人气的热点板块。值得注意的是,最后的探底过程并不意味着指数不会创出新低,底部区域的震荡有的时候很剧烈。我们认为,A股市场似乎在加速赶底。
  2245点到998点的调整中,上一轮牛市的高点1558点并没有支撑。上证综指一直跌到1339点才出现有力度的反弹,1339点大约在1558点下方14.05%。以此测算,2245点下方14.05%是1929点,该点位有一定的参考意义。目前看2000点的各类投资者太多,我们认为出现阶段性反弹前,上证综指跌破2000点的概率并不大。截止到9月5日,A股流通市值47967.06亿元,比历史最高的10万亿元市值减少了52%,相当于7月居民储蓄19.69万亿元的24.36%。短期内,A股流通市值继续大幅减少的可能性已不大。
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