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| 2008-09-08 作者:民族证券 徐一钉 来源:经济参考报 |
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上周公布的一系列数字显示，美国经济成长前景不佳，零售业销售报告好坏参半，首次申请失业救济人数提高，以及美国8月份的失业率超出市场预期，大幅增长至6.1%，创近五年以来新高。美联储官员认为，“今年下半年美国经济仍将面临下行风险，尤其是来自金融系统的风险。随着银行和其他金融公司减记资产以及收缩放贷规模，金融市场的问题可能正在变得更加严重。”过去的一周，美国、欧洲、日本股市大幅下跌，并拖累香港H股指数下跌8.30%。受此影响，上证综指周K线拉出连续第六根周阴线。
最近股市的加速下跌是对利淡因素的集中释放，在大小非减持、上市公司盈利能力下降、中国和全球经济增长放缓之外，短期内A股市场已经没有新的利淡因素出现。但各类投资者已从前期热议反弹的目标，转为探讨A股调整到何处才会出现反弹，市场这种“微妙”的心理变化，与4月初逼近3000点时很相似。截至9月5日，全部A股、沪深300成分股静态市盈率为18.53倍、17.09倍，A股市场整体估值创出历史新低，投资者信心严重不足导致大家对此视而不见。但美林最新报告称，中国表现黯淡的股市或已经到达拐点，宣布将中国股市的评级提升至增持。
A股市场一些积极因素被大家所忽视：1、美国政府正准备大规模投钱救房市，重组、或托管陷入困境的两大住房抵押贷款融资机构房利美和房地美。欧洲央行行长日前表示，欧元区经济已经触底，预计明年将开始逐步复苏；2、日本政府推出11.7万亿日元刺激经济计划。韩国政府也宣布未来5年减税25万亿韩元；3、中国未来几个月可能出台更多积极的财政政策刺激经济增长；4、近阶段，证监会不断打出政策组合拳。日前就《上市公司股东发行可交换公司债券的规定(征求意见稿)》公开征求意见，透视出管理层通过可交换债券控制“大小非”减持，缓解市场的抛售压力；5、上周国际原油价格下跌7.58%，至106.70美元/桶，这将减轻国内治理通胀的压力；6、8月份CPI同比增长将继续下行，PPI同比增长有望在8月份出现拐点。
历史经验显示：阶段性底部形成前有五个特征。1、调整尾段很难出现有力度的反弹，即“是底没反弹，反弹不是底”，目前下跌抵抗式反弹越来越弱；2、同时伴随着成交量的持续萎缩，并创出新的成交地量。9月4日，两市成交388亿元，创出调整以来新的地量；3、虽然上证综指还会创出新的低点，但A股市场在下跌中的承接力在增强；4、强势股开始破位加速下跌，也是阶段性调整见底前的信号；5、熊市中的反弹需要利好的刺激，反弹中需要至少一个热点板块聚集人气。目前前四个条件基本具备，但反弹缺乏一个“理由”，更缺乏能聚拢人气的热点板块。值得注意的是，最后的探底过程并不意味着指数不会创出新低，底部区域的震荡有的时候很剧烈。我们认为，A股市场似乎在加速赶底。
2245点到998点的调整中，上一轮牛市的高点1558点并没有支撑。上证综指一直跌到1339点才出现有力度的反弹，1339点大约在1558点下方14.05%。以此测算，2245点下方14.05%是1929点，该点位有一定的参考意义。目前看2000点的各类投资者太多，我们认为出现阶段性反弹前，上证综指跌破2000点的概率并不大。截止到9月5日，A股流通市值47967.06亿元，比历史最高的10万亿元市值减少了52%，相当于7月居民储蓄19.69万亿元的24.36%。短期内，A股流通市值继续大幅减少的可能性已不大。 |
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