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| 2008-09-01 作者:民族证券 徐一钉 来源:经济参考报 |
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最近两周，A股市场的下跌动能在明显减弱，主要体现在三方面：1、近五周，上证综指的周跌幅分别为2.21%、7.01%、5.95%、1.85%、0.33%，A股市场的下跌动能似乎在衰减；2、美国股市、香港H股的走势强于预期，A股对H股的溢价已从1月16日的108.06%，降低到8月27日的12.58%，8月29日收盘为15.98%。不少权重股A股、H股价格倒挂，对相应的A股有明显的支撑作用；3、一些蓝筹股的走势转强，表明部分主流机构开始尝试主动吸纳A股。
上市公司2008年半年报已公布完毕。据Wind资讯：2008年中期，具有可比性的1598上市公司实现净利润5849.68亿元，同比增长18.89%。其中，二季度上市公司净利润同比增长13.56%。而2008年一季度，具有可比性的1500余家上市公司净利润同比增长24.43%。上述数据反映出，上市公司业绩的增速继续快速回落。值得注意的是，2008年进行企业所得税改革，即2008年中期净利润同比增长18.69%中，还包括因税改而“增加”的部分。统计还显示：2008年中期，1598家上市公司中期利润总额同比增长仅9.90%。从中不难感受到，上市公司“真实”的盈利能力下降的速度有多快。
截至9月29日，全部A股、沪深300成分股静态市盈率为20.20倍、18.67倍，基于2008年中期业绩的动态市盈率为17.37倍、16.09倍。财政部数据显示：7月份企业所得税收入完成1496.35亿元，比去年同期下降4.2%，增速同比回落了38.7个百分点，反映出7月份企业盈利能力继续恶化。我们认为，三季度上市公司净利润同比增长将滑落到10%以内、甚至出现零增长。即使2008年全年，上市公司净利润同比增长仅有一位数，目前A股市场整体的估值水平也处在历史低位。在上述背景下，A股市场的主动性卖压在减轻。一旦成交量萎缩下跌动力不足，会吸引部分主动性买盘介入。
我们认为，在2280点至2550点区域多空力量暂时达成均衡。如果没有预期之外的利空因素，上证综指短期内跌破2280点的概率不大。值得关注的是，上证综指周线出现下降楔型，即5522点―2990点―3786点―2566点―2924点―2284点。下降楔型是典型的消耗形态，一旦完成该形态原有的运行趋势将发生改变。而6124点调整以来，上证综指某月跌幅超过16%，随后一个月或收阴十字、或拉阳线。如果不是因为目前基本面不配合，如：大小非减持、上市公司盈利能力下降、中国和全球经济增长放缓等因素，以及2566点―2952点密集成交区的压力，或许2284点有可能成为一轮反弹的起点。
目前A股市场预期正向有利于多方转化。首先、至少短期内看不到新的利空因素；其次、目前管理层已经松动银根来为企业救急，防范经济过快下滑的风险。机构普遍预期，管理层还会推出新的措施刺激经济。比如：目前市场讨论的取消红利税、降低存款准备金率、减税政策等等；第三、近阶段投资者虽然还期待反弹，但很多投资者已用行动表明对反弹失去信心。可是，当大家对反弹都不抱太大希望时，A股市场是否又要和大家开个玩笑？第四、《红周刊》最新调查显示：85%的投资者认为市场还会再创新低，其中56%的投资者认为这轮熊市的最低点将在2000点以下。
从6124点到2284点，上证综指最大跌幅为62.70%，很多资金因此对2250点的支撑充满了期盼，但目前A股市场缺乏一个支撑强力反弹的“理由”。在该“理由”大旗举起前，大家不妨保持一个平和的心态，暂时看2280点至2550点箱体整理，密切关注能否出现引领反弹的主流热点板块。 |
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