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| 2008-07-21 作者:民族证券 徐一钉 来源:经济参考报 |
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上周全球股市回暖，美道-琼斯指数上涨396点，涨幅达3.57%，纽约原油价格下跌16.20美元，上证综指、香港H股指数分别下跌2.74%、1.49%。截止到7月18日，如果2008年全部A股净利润同比增长15%，全部A股、沪深300成分股2008年动态市盈率为20.30倍、18.43倍，A股市场处于合理估值区域。
北京奥运会即将召开，维持A股市场的稳定十分重要。而周边股市出现技术性反弹，特别是国际原油价格大幅回落，有利于维系上证综指震荡整理的格局，减轻国内通胀压力的预期。我们认为，A股市场近期的主基调是在2600点至3000点之间进行箱体整理。
随着工商银行、中国石油、中国神华等的上市，A股市场已经成为中国经济的晴雨表。2007年二季度我国GDP同比增长出现拐点，从12.7%左右调整到三季度的12.2%，四季度11%，再到2008年一季度10.6%。2008年二季度，中国GDP同比增长10.1%，是2005年以来最低增幅。虽然GDP绝对数值依然很高，但GDP同比增长逐季度放缓，一方面会影响到上市公司业绩增速下降；另一方面，也会造成银行的不良贷款率上升。研究对比发现，我国规模以上工业企业利润同比增长的变化，与A股市场运行的方向有很强的关联性，是A股市场运行趋势的先行指标。
最终A股市场是向上还是向下突破2600点至3000点箱体，将取决于6月至8月我国规模以上工业企业利润同比增长趋势的变化。
据Wind资讯：1月份至今，A股流通市值形成三个盘整区域，即8.1万亿至9.3万亿、6.5万亿至8万亿、5.6万亿至6.4万亿。前一个整理平台跌破后，即成为下一个整理平台上档压力，透视出2008年以来随着一些资金的抽离，使得存量资金能承受的A股流通市值呈现阶梯式下降。近期暖风频吹引导了大家的预期，短期内A股市场资金、筹码趋于平衡，但目前看不到增量资金大量流入。
我们认为，现阶段存量资金能承受的A股流通市值上线是6.5万亿，对应的上证综指大约是2988点。而上市公司三、四季度业绩同比增长预期，将左右着机构资金的流入或流出。随着全球经济、中国经济增长放缓，上市公司2008年利润同比增长将进一步放缓。若此，A股市场的价值中枢将随上市公司业绩下滑而下移。
最新数据显示：6月份中国外汇储备增量同比明显下降，增加了119亿美元，同比少增281亿美元。
而6月实现贸易顺差213.5亿美元；6月单月全国吸收外商直接投资(FDI)约96.10亿元。后两项合计达到了309.6亿美元，扣除213.5亿美元的贸易顺差，6月热钱流入为-190.60亿美元(热钱=外汇储备-FDI-贸易顺差)，国际热钱流向是否出现逆转？而汇改以来，线性汇率升值方式对经常项目顺差起到扩大作用，企业无法掌握自身赢利预期，不敢放手接收外部订单。富有弹性的汇率升值方式是否会取代线性升值方式？这些因素对A股市场中期走势影响也很大。 |
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