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| 2008-06-30 作者:民族证券 徐一钉 来源:经济参考报 |
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受纽约原油价格突破142美元再创历史新高、美国大都市房价4月份继续下跌以及美国6月份消费者信心滑落到16年来最低点的影响，6月26日、27日美国道·琼斯指数下跌355点、106点，并创出2006年9月以来的新低。道·琼斯指数已跌破长达22个月的复合头部的颈线，一旦反抽确认，最小下跌目标为9300点。
全球股市低迷的走势对A股、H股有很大的拖累，特别是国际原油价格持续上涨，国内燃料价格继续上调的压力加大。央行行长周小川日前表示：通货膨胀依然是央行最关心的问题，考虑到国内成品油价格上涨会对CPI构成一定压力，央行可能出台更加强硬的政策措施以抑制通胀，也加重了投资者对进一步收紧银根的担忧。
6月27日，纽约原油最高上摸142.99美元/桶，收盘140.21美元/桶。随着国际能源、粮食价格的继续走高，印度6月24日大幅加息50个基点至8.5%，台湾地区6月26日宣布连续第十六个季度上调基准利率，同时上调存款准备金率。此外，5月份欧元区的通货膨胀以年率计算为3.7%，比4月份上升了0.3个百分点，达1999年欧元诞生以来的最高点。在全球通胀的阴影中，美国、欧元区和亚洲新兴市场经济体经济增速显著放缓已成必然，中国经济增长放缓必然影响A股上市公司的业绩。作为主要的原材料进口国，我国越来越感受到来自国际市场价格上涨的传导压力，输入型通胀推力不断增强，下半年我国要经受的通胀考验依然严峻，目前我国宏观经济与上市公司盈利预期双双处于下行周期。
经对比发现，上证综指与我国规模以上工业企业利润总额同比增长有很强的关联性。我国规模以上工业企业利润总额同比增长向上拐点出现在2005年，3月至5月同比增长14.70%，从2005年9月至11月一直到2007年1至2月呈现单边上涨，即2005年9月至11月大约同比增长14.70%，2007年1至2月同比增长21.80%，3月至5月大约同比增长27.95%，6月至8月大约同比增长35.14%，9月至11月大约同比增长34.76%，2007年1至2月同比增长43.78%。从2005年10月的1067点直到2007年10月的6124点，上证综指其间没有大的调整，几乎呈现单边上涨。
从我国规模以上工业企业2005至2008年以来利润总额累计增长率来看，我们就能感觉到今年上市公司盈利增速步入下行周期的趋势愈发明显。有意思的是，2007年1至2月，我国规模以上工业企业利润总额同比增长出现向下的拐点，特别是2007年9月至11月至今出现大幅回落，从2007年9月至11月大约同比增长35.85%，2008年1月至2月同比增长16.50%，3月至5月大约同比增长23.83%。如果说6000点、5000点调整是因为价值严重高估，那么3800点以后的调整的根本原因是，A股上市公司的净利润同比增长大幅回落。
笔者认为：下半年，上证综指主要波动区域大约在2300点至3200点之间；交易性、结构性机会主要来自于：1、一旦出台政策性利好，A股市场将产生交易性机会；2、严重超跌后的中期修复性反弹，个股累计跌幅越大，在修复性反弹中的机会越多。2700点至2950点整理平台明显有资金介入，但迟迟不能放大的成交量表明参与的投资者比3300点至3700点整理平台要少。同时，目前上证综指距离3300点至3700点整理平台太近，所以A股近期向上反弹的空间并不大，跌破2695点再创新低只是时间问题。 |
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