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| 2008-06-23 作者:民族证券 徐一钉 来源:经济参考报 |
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上周，受油价上涨以及金融、科技行业频传利空因素的影响，美国道·琼斯指数下跌465点，或跌3.78%。此外，欧洲股市、亚洲股市都有不同程度的下跌。
金砖四国上周内，俄罗斯RTS指数上涨1.87%，印度孟买指数下跌618点，或跌4.07%；巴西圣保罗指数下跌2591点，或跌3.85%。5月2日，美国道·琼斯指数自13132点后重新进入中期调整，目前距离前次低点只有201点。我们认为，短期内美国道·琼斯指将创出14198点调整以来新的低点，全球股市低迷的走势对A股市场将产生很大的拖累。同时，3312点至3768点区域内高达62%的换手，制约了A股从目前点位反弹向上的空间。
上证综指从6124点至今的调整，可以划分为五段，即6124点至4778点为1小浪、4778点至5522点为2小浪、5522点至2990点为3小浪、2990点至3768点为4小浪、3768点至今为5小浪，其中第4小浪发育畸形似乎有些勉强。基于5小浪调整结束后，A股技术上将迎来三段式B浪反弹。目前一些个股估值相对于标准普尔500成分股已具有很大的吸引力，同时大家对政策性利好的期待，以及坊间对平准基金的传言，很多投资者都有一颗躁动的心，一旦A股出现反弹就会有资金积极抢进，希望能在B浪反弹开始时坐在轿子上。历史经验显示：高级别底部不会出现在多数投资者预期的点位，故此2695点很难成为一轮高级别反弹的起点，再创新的低点只是时间问题。
笔者近期非常关心上市公司净利润同比、环比的变化，今年2、3、4季度上市公司真实的盈利情况，将决定目前A股市场的估值是否处在合理水平。值得注意的是，在2006年、2007年中，机构在不断上调上市公司盈利预期，使得个股在不断的上涨中维持估值的“合理性”。而进入2008年后，各类机构上调上市公司盈利预期的不多，而下调上市公司盈利预期的则在增加。比如：2007年底，预期2008年上市公司净利润同比增长最低的是30%。到了4月份，预期2008年上市公司净利润同比增长最低的是20%；某券商最新报告，预期2008年上市公司净利润同比增长已下调到16%。
2007年1至2月，我国规模以上工业企业利润同比增长43.78%；3月至5月，大约同比增长41.05%；6月至8月，大约同比增长28.49%；9月至11月，大约同比增长35.85%；2008年1月至2月，我国规模以上工业企业利润同比增长16.50%。从43.78%到16.50%，反映出我国规模以上工业企业利润同比增长呈现下降趋势，间接地透视出A股市场上市公司利润同比恐怕也呈现下降趋势。笔者认为，今年四季度净利润同比可能为负增长。截止到6月21日，如果下调2008年上市公司净利润同比增长至15%，全部A股、沪深300成分股的2008年动态市盈率为20.57倍、19.01倍，吸引力比基于30%、或20%增长的预期差了很多。
我们注意到2、3月份，上证综指曾在4100点至4700点尝试筑底，向下突破后先后出现3516点、3357点、3271点、2990点四个反弹点，其中3516点、3357点、3271点均是下跌途中的抵抗性反弹。最终当多数投资者陷入恐慌后，两大政策性利好引发了2990点至3768点幅度为26.02%的反弹。上述现象显示出，当一个充分换手的整理平台向下突破后，至少前3个反弹点都属于下跌途中的抵抗性反弹，一般情况下反弹时间不会超过3个交易日。上证综指向下突破3333点至3768点平台后，2729点是严重超跌后的第一个反弹点。从历史经验看，第一个反弹点只是短线交易性机会，反弹结束后将延续原有的调整走势。 |
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