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| 2008-06-16 作者:民族证券 徐一钉 来源:经济参考报 |
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笔者很关注6月10日跳空缺口的属性，即3215点至3312点究竟是普通性缺口，还是向下突破性缺口。随后的三个交易日，上证综指不但没有回补、甚至都没有能力触及该缺口，3215点至3312点成为向下突破性缺口的概率在加大。
4月24日至6月6日，两市在3330点至3760点累计成交44866亿元，累计换手率大约为62%。上证综指一旦有效跌破3000点，3215点至3312点将成为新的强阻力区域。一般而言，高换手的整理平台一旦向下突破，跌幅至少为整理平台下箱线的20%，即新一轮调整目标先看3330*0.8=2660点。值得关注的是，不断收紧的银根已使一些企业很难得到银行的贷款，这将强化相关公司在二级市场减持“大小非”的动力，以解决企业资金不足问题。
目前A股市场投资者有一个误区，即国际热钱加速流入中国，意味着热钱抄A股市场的底，同时表明A股市场趋势即将转折。包括股票在内的资本市场，资金积极参与的目的就是赚钱，它们不会“雪中送炭”。相反，在大多数时间内恐怕还要“落井下石”，以获取更加廉价的筹码。特别是如果国际热钱真的要进入A股市场，由于它们的资金规模巨大，建仓的时间、建仓的空间都不会短，笔者估计热钱一个轮次的进出至少三年(建仓一年、拉高出货两年)，这就决定了它们在建仓的同时，必须考虑两三年以后出货时，中国经济的宏观面、上市公司的业绩是否配合。何况，国际热钱还会借助于香港股市的股指期货、期权、备兑权证等衍生品，在A股、H股两个市场做跨市套利。或许，一些国际热钱在近期A股市场的下跌中，在A股、H股市场中有不菲的收益。
目前A股市场的另一个误区，即A股已经跌破“合理估值区间”。现在的问题在于，如果上市公司业绩增长比预期的低、或增长持平、甚至下降，以前看似合理估值的个股又显得贵了。比如：2007年底，对A股上市公司2008年净利润同比增长“最低”的预期是30%。但到2008年4月低，2008年净利润同比增长“最高”的预期已没有超过30%的。无论中国还是美国，股票市场上涨或下跌的根本因素是上市公司的业绩增长或下降。国家统计局数据显示，5月份我国工业品出厂价格(PPI)同比上涨8.2%，增速连续第5个月创三年以来的新高，表明在四川地震和人民币升值的双重影响下，工业品价格继续加速上涨，透视出国内通胀形势可能更加严峻，这将拖累A股市场上市公司的整体业绩。
国资委数据显示：2008年1至4月份，410户国有重点企业实现利润同比微降1.3%，而2007年1至4月份同比增长34.8%。从增长34.8%到微降1.3%，反映出在人民币升值、劳动力成本上升、原材料价格上涨等背景下，国有重点企业的盈利能力出现明显的下滑。上述数据反映出，二季度A股上市公司的业绩同比增长可能比预期的低，一旦上市公司业绩增长速度减缓，A股市场合理估值的下限也将下移。而成品油、电力等行业的价格目前的管制，以及价格管制何时放开或是否分阶段放开，使得它们的上下游行业盈利状况也存在很大的不确定性，再加上国内经济、宏观调控也面临一定的不确定性，很多行业、上市公司2008年的经营情况让机构投资者很难把握，太多的不确定性使很多投资者选择放弃。
截止到6月13日，A股流通市值达到61647亿元，创出本轮调整以来最低点，A股对H股溢价率再创年内新低27.35%。如果美国道琼斯指数最近不出现大幅下跌，沪深股市在严重超跌后也需要技术性修复，但A股市场目前一方面缺乏信心，另一方面更缺乏可持续、有号召力的热点。如果没有强有力的政策面的支持，A股市场很难出现有力度的反弹，恐怕将陷入“盘跌—反弹—盘跌”，直到新的政策性利好出台。 |
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