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| 2008-05-26 作者:民族证券 徐一钉 来源:经济参考报 |
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上周，美道琼斯指数下跌507.17点或3.91%，香港H股指数下跌549.57点或3.87%，上证综指下跌151.14点、或4.17%。中国石油等A股的走势明显强于H股，A股对H股溢价率上升1.43个百分点至39.42%。
应该说，前期美国道琼斯指数处在反弹周期时，A股市场没有抓住机会向上突破3460点至3760点盘整区。目前道琼斯指数、H股指数似乎中期反弹见顶，已经或即将进入中期调整周期。最近三个交易日，H股偏弱的走势与A股“拒绝调整”形成了鲜明的对照。如果没有香港H股指数上涨的积极配合，A股市场想向上突破3460点至3760点盘整区的概率很低。
4月24日至5月23日共20个交易日，在3460点至3760点累计成交了35698.11亿元，两市的换手率为46.88%。一旦上证综指跌破该盘整带，3460点至3760点密集成交区将成为上档阻力。5月21日、23日，中国石油、中国石化等指标股的异动，透视出有资金在维护该形态不出现破位。但不断萎缩的成交量透视出市场观望气氛很浓，在资金出现瓶颈时炒作中国石油等权重股，很容易出现A股市场资金体内循环。5月23日，中国石油、中国石化的再次上涨并没有带动A股市场上涨，资金分流反而拖累一些概念股、题材股出现调整，A股市场已经出现资金体内循环的征兆。
国际原油价格已上涨至132美元/桶，也增加了国内通货膨胀的调控压力。笔者认为，5月份CPI同比增长可能维持在8%以上，国内5月份的宏观数据很难出现新的亮点。统计数据显示：每年一季度全体A股上市公司的净利润同比增长是全年4个季度中最快的。2008年一季度，拥有可比数据的1500多家A股上市公司实现净利润2174.01亿元，同比增长只有24.43%，环比下降3.3%。即使剔除了中国石油、中国石化、电力股等，部分产品受到价格管制的公司，余下的上市公司净利润同比增长46.23%，一季度业绩增速出现明显的放缓迹象。
截至5月5日，共有502家上市公司发布今年中期业绩预告，预增和预盈的公司达288家，占预告总数的57.37%，而预减和首亏的公司也达119家，占比达23.70%。而2007年中期业绩预告，当时预增公司占到54%，预减公司占到7%。对比不难看出，2008年中期尽管预增公司的比例略有提高，但预减公司的比例也比2007年中期有所上升。目前看，在6月底之前很难调整成品油价格、电价等，人民币升值、原材料价格上涨、劳动力成本上升继续侵蚀上市公司的业绩，而大多数上市公司自身产品价格难以提高。笔者认为，2008年二季度A股上市公司净利润同比增长可能低于一季度，这将对A股市场的整体估值产生向下的拖累作用。
截止到5月23日，全部A股2008年动态市盈利率24.35倍。就整体估值而言，A股市场目前价值即没有被低估，也没有被高估，如果没有强烈的赚钱效应刺激，A股市场对观望的投资者吸引力较为有限。而2008年4月，公募基金总份额从2.28万亿份下降到2.14万亿份，当月净减少1400亿份或6.19%。如果剔除新发基金规模，基金实际赎回的份额更多。市场目前的资金状况是，A股流通市值很难有效突破8万亿元，对应的上证综指大约是3720点。目前A股市场的重心有下移的趋势，要延续3460点至3760点的盘整走势，A股市场需要期待新的政策性利好，否则，3296点至3355点缺口将在短期内被回补。此外，投资者要小心一些概念股、题材股可能出现的补跌。 |
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