[一钉看市]上证综指继续调整极限在10%以内
    2008-04-07    作者:民族证券 徐一钉    来源:经济参考报
  上证综指3月份累计下跌876点或跌幅20.14%,并没有延续以往3月份在大级别调整浪中上证综指大多数是技术性反弹的走势。
  在历史上,上证综指4月份走势又有怎样的特点?在1992年至2007年的16年中,在4月份内,上证综指13次延续原来的运行趋势,其中1993年、1995年出现中期底部,但这两次都是在大级别调整浪中出现的。2002年至2005年的熊市中,除了2004年4月份下跌8.39%外,其余三年的4月走势相对平稳。如果上述规律依然有效,A股市场今年4月份将完成5522点以来调整的最后下跌,随后进入底部震荡整理。
  历史经验显示:A股、H股持续调整一段时间后,当H股指数出现止跌反弹,而A股与H股反弹背离继续调整,往往意味着一轮中期调整已经进入尾段。3月18日至今,香港H股指数最大涨幅为26.55%,而上证综指则下跌了6.05%。而5522点调整以来,先进入调整的房地产股、银行股、保险股等已经走出底部,前期强势板块开始破位加速补跌,透视出中期调整进入收官阶段。笔者认为,不管上证综指是否创出新的低点,目前A股市场已经处于底部区域,上证综指继续调整的极限在10%以内。
  从历史上看,在一轮超级牛市中,日本、韩国、中国台湾等股市的中期调整的幅度在37%--50%。而从6124点到3271点,上证综指最大累计跌幅为46.59%。持续的下跌造成市场的悲观气氛,一些投资者开始怀疑能否止跌,这是A股市场开始转暖的一个迹象。4月2日,A股流通市值68925.31亿元,虽然A股市场低迷导致资金外流,但随着沪深股市的调整,一些蓝筹股的估值水平重新具有吸引力,也会吸引一部分资金重新流入A股市场,再加上对政策性利好的预期,20多只偏股型基金的陆续发行,A股市场的承接能力明显增强,目前正处于低位“筹码交换”的阶段。
  我们注意到,2007年7月的3563点至10月的6124点行情启动前,A股对H股溢价率是28.30%。目前A股对H股溢价率已从1月16日的108.06%下降到4月2日的45.01%,A股对H股溢价率的不断下降已经对部分个股产生支持,中国人寿、中国平安、工商银行等权重股的止跌反弹,就是它们H股进入反弹后低溢价率向上牵引的结果。截止到4月3日,中国石油A股对H股的溢价率为86.63%,过高的溢价率使得中国石油A股的调整压力很大,而中国石油又是上证综指的第一大权重股,故此上证综指结束中期调整,需要等待中国石油的平稳着底。
  虽然中期调整已进入收官阶段,但也是投资者最容易犯错误的时候,主要表现为:1、A股市场进入盘底时,并不意味着沪深股市不会创出新低,底部区域的震荡有的时候很剧烈;2、中期调整的尾段,前期强势股补跌的杀伤力很大,一些个股可能还会有20%、30%的跌幅;3、极度的悲观情绪,很可能使大家迷失方向,在大盘筑底时把筹码交出;4、“思维惯性”很可能使投资者选错品种;5、股市投资的“技术含量很高”,并不是一般投资者能掌握的,而对底部的把握“技术含量就更高”。一轮调整的最低点只有在事后知道,对自己过高的要求很可能与机会擦肩而过。
  2006年以来,A股市场热点呈现二八、八二之间的轮动。1541点至3049点市场的主线是银行股等蓝筹股;3049点调整结束后,2541点至4335点的市场主线是低价股、ST股;5·30调整以后,3404点至6124点市场主线又回到工商银行等权重蓝筹股上;6124点调整以后,4778点至5522点市场主线则是中小市值的题材股。并且,上述热点持续的时间最多五个月,从2007年12月至2008年4月间隔了五个月,中小市值的题材股先后进入补跌,如果延续上述热点转换规律,A股市场下阶段的热点将重新回到大盘蓝筹股。
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