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3月31日是中国证监会关于《创业板管理办法》(草案)征求意见的最后时限，这意味着创业板离中国资本市场又近了一步。
与此同时，投资者也开始更多地端详中国创业板的颜容，想象它的轮廓。
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新华社记者 周衡义
摄 | 中国“纳斯达克”的中国特色
“从我们调查的情况看，投资者自然地都把中国即将推出的创业板与美国的纳斯达克相比较，从中去分析它的机遇和风险，决定自己是否参与这一崭新的市场。”北京一家券商信息中心的有关负责人说。
此前，中国证监会市场监管部有关负责人在接受记者采访时则表示，市场各方把创业板看成是具有中国特色的纳斯达克，应该说这种解释是可以的，但应更多地看到它的中国特色。这位负责人进一步指出了中国创业板在制度设计和运行机制上三方面的“中国特色”。
一是中国创业板有自己的发行上市标准，这和纳斯达克是不尽相同。
二是中国创业板的投资结构和美国市场存在不同，中国资本市场的投资结构是以60%的中小投资者为主体，所以在制度设计方面不可能完全模仿纳斯达克现有的模式。
三是现在中国企业的层次和美国的情况也不同，所以将根据中国现有企业的具体特点来确定创业板发行上市的节奏安排及其监管制度的设计。
按照《创业板上市管理办法(征求意见稿)》，创业板企业过去两年的利润要达到1000万，纳斯达克要求净利润75万美元，中国创业板比纳斯达克的要求高。另外，伦敦的MAIM市场、香港的创业板、日本的创业板和新加坡创业板，他们对盈利一般都不作要求，从总体上说，中国创业板创业企业上市的门槛是较高的。
“当时我们考虑到，选择较高的标准，可能达到标准的企业太少，影响未来创业板市场的深度发展。但是如果标准太低，现在达标的企业太多，上市的企业就会良莠不齐，影响整个市场的质量，反而不利于创业板的平稳推出和持续发展。”深交所有关负责人表示。
据了解，在此次推出的《管理办法》中，最受各个创业企业关注的就是企业申请上市的标准。
考虑到不同类型创业企业的需求，《管理办法》特别设计了两套在创业板上市的标准。深交所通过现有的一些样本数据库来对现有的标准做一个模拟测算，最后的结果是，以上两套标准比较适度，存在较理想的上市资源群。“这样能解决我们未来创业板推出的需要。所以我们现在推出的标准比国外市场要高，但是应该说比现有的主板市场低很多，对目前来讲是比较适当的。”深交所有关人士表示。
期待“良性互动”
“现在市场上一个心理倾向是，创业板的推出会吸纳主板资金，对当前持续下跌的A股市场形成一个巨大的利空。”深交所有关负责人表示，不能认为投资创业板的资金都是从主板上撤走的，而应该看到有更多的增量资金会进入市场。另外，当创业板和主板最终形成一个良性互动机制的时候，将形成“风景两边都好”的局面。
有关机构也从统计上得出一个结论，创业板推出初期融资将小于中小板。
统计显示，现在已有222家企业在中小板发行了股票，平均每家企业大概融资额是3亿元，但中小企业板上市的公司要求是上市后股本总额要超过5000万元(创业板要求是3000万元)，所以在创业板上市的企业融资比中小板还要少，融资数额大致要少40%。将来一家创业板企业大概要1亿至2亿元的融资额，上市100家中小企业的融资额也就是100亿元到200亿元，只相当于上海证券交易所发行的一家大型企业的融资额。
据了解，中国证监会正在组织有关方面进一步研究将来创业板和主板的良性互动机制。具体地说，未来要在创业板和主板之间形成一个转板机制，一批优秀的公司按照转板机制的要求输送到主板市场。
投资者的机遇与风险
近日有关市场人士透露，创业板首批上市公司的数量预计在20家左右。虽然这一消息并没有得到监管层的明确表态。但有一点是可以肯定的，考虑到市场的稳定，创业板在推出之初，IPO的企业数量不会很大。
“由于初期上市的企业量不大，对投资者来说，就存在比较大的机遇，同时也伴随着更大的市场风险。”海通证券有关分析师表示。
银河证券的分析师则认为，《征求意见稿》中有一条有问题，就是没有对投资者的入市设立门槛。为了保护中小投资者，可以设立如“低于20万元资金不准入市”的标准，他说，“创业板企业上市很可能遭到热炒，对于中小投资者来说一定要注意风险，而我们也可以从制度上提前予以约束。”
据了解，目前在深交所开户的投资者有5463万户，每年参加投资的账户有2790万户，绝大部分投资者都是中小散户，投资额在100万元以下的中小投资者占98.8%。深交所在2007年做了一个统计，投资者在2007年资金周转率达到了838%，交易成本相当于机构的两倍，中小投资者在风险控制等方面都有待成熟。
针对上述情况，深交所有关负责人表示：“最后的方案可能会考虑适度提高入市门槛，在适当的时候，再组织一些专门的机构为中小散户服务。”据透露，为保护中小投资者利益，有关创业板的交易规则将在发行管理办法推出后公布，在投资者准入和具体的交易规则等方面将出台相关细则。 |