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| 2008-03-31 作者:民族证券 徐一钉 来源:经济参考报 |
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受利好传闻刺激，A股市场3月28日出现强力技术性反弹。
历史经验显示：利好或利空因素只能影响短期走向，并不能改变股市运行的中长期趋势。只有当利好或利空因素，与股市运行的拐点出现“共振”时，利好或利空才能发挥最大的效力。3月18日、27日，A股市场流通市值跌破5·30调整低点时的7.5万亿后，随后一个交易日，上证综指分别出现了2.53%、4.94%的反弹，表明目前A股市场的资金与筹码渐趋均衡，A股市场将进入严重超跌后的技术性反弹。
截止到3月28日，上证综指3月份累计下跌768点，跌幅为17.67%。上证综指所跨越的3月份大多数是技术性反弹的走势。在历史上，上证综指4月份走势又有怎样的特点？
在1992年至2007年的16年中，在4月份内，上证综指13次延续原来的运行趋势，其中1993年、1995年出现中期底部，但这两次都是在大级别调整浪中出现的。2002年至2005年的熊市中，除了2004年4月份下跌8.39%外，其余三年的4月走势相对平稳。如果上述规律依然有效，A股市场今年4月份将完成5522点以来调整的最后下跌，随后进入底部震荡整理。
3月28日，上证综指创出3357点新的低点，但大家都忽略了中国石油、中国神华的“虚减”作用。中国石油、中国神华分别是上证综指第一、第六(在6到8之间徘徊)权重股，它们分别在40元左右、80元左右计入上证综指，调整到3月28日的16.70元、37.82元，最大调整幅度都超过50%，中国石油、中国神华这两只权重股至少给上证综指“虚减”了600点。如果剔除中国石油、中国神华因素，上证综指3月28日的收盘点位是3580点+600点=4180点，调整的“真实”低点是3357点+600点=3957点。
从历史上看，在一轮超级牛市中，日本、韩国、中国台湾等股市的中期调整的幅度在37%至50%。而从6124点到3357点，上证综指最大累计跌幅为45.18%，再加上对政策性利好的预期，20多只偏股型基金的陆续发行，以及前期做空机构开始回补，投资者在3500点附近有抄底的“冲动”，使得A股市场的承接能力明显增强。最近房地产板块明显有新的资金进入，房地产指数已领先A股市场反弹了17.59%，同时银行、保险等金融股也出现止跌迹象。房地产板块的走强，表明先于A股市场调整的板块已经开始筑底。历史经验显示，在一轮中期调整中，各板块将呈现轮跌、轮流进入反弹的特征。A股市场能否出现两三个板块止跌进入反弹，决定了A股指数这轮调整是否已经结束。
Wind资讯：截止到3月28日，723家公司公布了2007年年报，合计实现净利润6618.86亿元，净利润同比增长42.43%。虽然还有50%多的公司尚未公布2007年年报，但中国石油、工商银行、中国神华、中国平安等航母级公司已公布年报。历史经验显示，随着公布年报时间的推移，A股上市公司净利润增长呈现下降的趋势，预计2007年A股上市公司整体净利润同比增长在43%左右。而2007年上半年，A股上市公司净利润同比增长73%；2007年前三季度，A股上市公司净利润同比增长64%，这意味着A股上市公司2007年3季度、4季度利润同比增长呈现下降趋势。
值得注意的是，2008年1至2月份，全国规模以上工业企业实现利润3482亿元，同比增长16.5%。其中，电力行业利润下降61.0%，化纤行业利润下降0.2%，石油加工及炼焦业由去年同期盈利156亿元转为净亏损206亿元。如果剔除两税合并给企业带来的11%左右的利润增长，那么全国规模以上工业企业的利润同比增长更低。此外，今年以来上证综指累计下跌31.95%，券商股、保险股净利润同比大幅下降并没有悬念，且一些公司的投资收益将出现亏损。今年以来，A股市场调整的原因是多方面的，但上市公司净利润同比增长低于市场预期，给A股市场的估值带来很大的压力是最重要的原因之一。
中国神华(601088)：公司拥有由铁路和港口组成的一体化运输网络，是我国最大及世界第二大的煤炭生产商和销售商，同时也是最大的煤炭出口商。公司拥有大规模品质优异和储存条件良好的煤炭资源，按照国际通用的JORC标准计算，截至2007年6月30日，公司可售储量位居中国第一、世界第二，煤炭资源量为148.6亿吨。 |
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