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| 2007-12-10 作者:胡飞雪 来源:经济参考报 |
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股票投资领域有一句股谚：“不买最好的，只买最值的。”从形而上层面讲，这则股谚很有道理，但若从操作层面看，则几乎看不出它有多少指导作用，为什么？因为股票的估值问题实在复杂，影响股价走势的因素实在太多，所谓值不值得太难确定。
所以，在决定买卖股票之前，先别急着问那股票是不是最好的，也先别管那股票是不是最值的，投资者首先应该做的，是把影响股价走势的众多因素一一罗列出来，并逐条研判这些因素对股价的影响程度。根据市场经济学的常识，股价不外乎取决于两大因素，一是股票的内在价值，二是买卖供求关系，价格围绕价值上下波动。用这种分析框架，再具体结合沪深股市，影响股价的因素，既有内在的，也有外在的，既有直接的，也有间接的，既有实质性的，也有非实质性的，大体上包括以下几小项：1，上市公司的内在价值；2，政府的宏观政策，如财政政策、货币政策，尤其是证监会对股市的说法和做法；3，境外经济形势及资本市场的涨跌变化；4，市场投资者的投资价值取向及其心理变化；5，股市行情的阶段性因素。
下面我们不妨以中国石油这只麻雀来解剖一下这个股票估值问题。中国石油的发行和上市交易为什么会是目前这样的情况呢？首先，它的发行价和上市开盘价都太高，所谓“亚洲最赚钱公司”纯粹是路演语言，谁轻信谁当真谁买入谁吃亏，中国石油的价格之所以能比中国石化高出许多，很大原因在于A股市场的牛市氛围、世界石油市场高涨等。中国石油上市后的跌跌不休，其实也可以理解为价值回归，关于这一点，看看中国石油的H股价格就不难理解了。当然相比中国石油H股，A股有溢价是合理的，但如果溢价太高，必然不可持续，下跌当属必然。这正是价格围绕价值上下波动的意思，价格偏离价值是正常的市场现象，但过度偏离、过久偏离，市场早晚要予以纠正。其次，中国石油A股上市后的走势，还有不确定的国际政经形势的影响，两伊局势动荡不安，中东巴以和会前景不乐观，与欧佩克是否增产石油是硬币的两面，共同决定了世界石油市场的不稳定局面。最后，还应提到市场因素，据上证所公开信息显示，中国石油上市第一周，卖方主要是机构，买方以散户居多，这种情况实在让人丈二和尚摸不着头脑，不是说中国石油是第一权重股、是机构的最爱么？怎么机构们以卖出为主呢？这正是股票投资诡谲的地方，需要好好思考。中国石油的正确估值实在太难，对散户而言，三十六计，最好还是以不碰为上计。
纯粹的格言没有意义，弄不好会被股谚误导，所以投资者应结合具体的情况来分析，来给股票估值，并结合行情的阶段特征选择买卖时机。投资者要意识到，即使是长久优良的上市公司，如万科A，也不是什么时候买入都合适，选股固然要选好的上市公司，但还应选一个恰当的时机。股票的估值问题虽然很复杂，但不同的股票，其复杂度并不相同，投资者不妨选择那些估值相对简单一些的股票，长期研究、观察，波段操作。 |
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