股市高位时的震荡调整，有利于帮助消化获利盘和解决多空分歧。更为重要的是，近期的这种震荡调整，是股市在资金与扩容、估值与业绩、市盈率与经济增长等诸多方面，寻找合适平衡点的一个选择与尝试。

新华社记者 周衡义 摄

　　最近，国内股市出现了宽幅震荡，特别是9月11日，上证综指一天内连续跌破5300、5200、5100点三大整数关口，下跌幅度达到4.45%之多。而在此后三日，股指又连续大幅反弹。
　　多位专家在接受记者采访时表示，股市在高位时的震荡调整，是股市在资金和扩容、估值和业绩、市盈率和经济增长等诸多方面，寻找合适平衡点的一个过程。

平衡点之一：资金流入VS市场扩容

　　资金！资金！还是资金。在5·30之后的6、7、8三个月，国内A股市场的上涨，很大程度在于资金的强力推动。可以说，百姓的通货膨胀预期以及储蓄大搬家，推动着行情向更高方向延伸。
　　根据申银万国统计，自5·30以来沪深300指数上涨38%，业绩预期上调贡献了19%涨幅，而市盈率上升贡献了另外一半涨幅，资金推动行情迹象明显。特别是在7、8两个月内，公募基金规模新增约3000亿元，而同期IPO规模不足600亿元，两者之间的巨大数据差，给国内股市带来持续的上涨能量。
　　但是，从最近的情况看，这种资金供给和市场扩容的对比关系，正在发生着变化。9月11日，北京银行IPO冻结近1.9亿元申购资金，刷新了中国远洋创下的1.62亿元的记录。建行也宣布将于9月14日启动网下申购，届时市场冻结资金有望再创新高。
　　更为重要的是，建行回归A股的正式启动，预示着下半年海外蓝筹的批量回归即将展开。预计在未来一段时期内，除建行、中石油外，中移动、中海油、神华能源、中国电信、中国网通、中国财险等都将陆续回归A股。
　　渤海投资研究所秦洪认为，虽然有信息显示，8月份存量资金突破1.3万亿元。但同样有信息显示，大盘股的发行可能随着建行的发行而提速，与此同时，新基金的发行步伐也明显放缓。因此，这必然会影响到当前A股市场资金面的供给情况，从而抑制大盘的上升势头。他认为，A股市场的长期牛市格局依然存在，不过，目前短期资金面压力明显，大盘短期内的趋势并不明朗，极有可能出现调整蓄势的走势。
　　但是，也有业内人士对此抱有较为乐观的看法，认为股市的震荡有助于促进资金和市场扩容走向平衡，因为股市在每次震荡探底的时候，总会重新吸引一部分踏空观望资金乘机进入。
　　平安证券分析师在接受记者采访时更是表示，虽然近期对大盘持谨慎态度，但资金面充裕的局面短期内不会根本性转变。IPO冻结的资金只是暂时的。相反，由于新股发行能够带来增量资金，后市资金面仍应持乐观态度。

平衡点之二：市场估值VS股票业绩

　　对于股市目前的频繁震荡，中投证券研究所的观点是，股市的震荡和调整，有利于改善市场结构。客观地说，当前市场高估值的状况客观存在，推动市场上行的动力主要还是充裕的流动性，储蓄与热钱在不同大类资产间的流动方向，决定了股票市场的短期波动。
　　华泰证券分析师陈金仁认为，“目前估值水平已经远远脱离了基本面的支撑，但是目前惟一可以给投资者信心的是，上市公司中期业绩的大幅提升，使得股票市场的动态估值水平有所降低。”
　　不少业内人士表示，就目前的点位和市场估值而言是偏高的，但2007年上市公司业绩增速大大超出市场的预期，一季度全部A股上市公司业绩同比增长93.2%，半年报1424家可比公司业绩同比增长75.5%，在这样的市场背景下，投资信心进一步得到巩固。退一步讲，即使目前的业绩成长因素已经得到较为充分的挖掘，但是资产注入等外延式增长仍将为股市提供强大支撑力，从而可以拉低被抬高的估值。
　　光大保德信基金董事长林昌向记者表示，目前随着指数的升高，整体看A股市场的估值偏高，股票价格总体已经不便宜，有些甚至很贵了，投资难度在逐步增大。“但是，现在还不要轻言‘泡沫’和‘透支’，只要今明两年企业盈利增长预期可以实现，市场就是健康的。
　　对于估值与业绩，中投证券分析师徐辉则认为市场存在着误区。这一误区就是，利润增长对应股价增长。他说，股票业绩和利润的增长并不意味着股价的上涨，在股价高估的背景下，利润的增长不会带来股价的增长，这已经为很多事实所证明。而且我们看到，2001年以后，我国经济增长很好，上市公司盈利也不断走高，但股价连续4年下跌。除了预期增长外，初始估值的高低也是长期投资能否取得好成绩的关键。

平衡点之三：市盈率VS经济增长

　　与9·11股市大跌相对应的是，今年的9·6行情也是一个能让投资者记住的事件，当天上证指数以小幅跳空高开的姿态首度站上5400点高地。
　　由于今年下半年以来，国内经济增长偏快的形势有增无减，与此同时，直接受益于经济增长与流动性充裕的股票市场则是水涨船高。截至今年的9月6日这一天，上证指数数自本轮行情以来已经上涨了38%，沪市上市公司的平均市盈率也达到了60倍，接近了日本经济泡沫最高峰时期的股市市盈率水平。
　　摩根大通证券公司总经理、首席经济师龚方雄表示，以市盈率来说，目前A股市场平均市盈率水平远高于其他亚洲国家和地区和以美欧为代表的成熟市场。客观上说，A股市场的估值水平确实有点高，但这主要是由于A股市场作为一个新兴市场，正在经历资产价值重估的过程。A股市场的高估值，是投资者给予新兴市场成长溢价的正常表现。中国A股市场既有基本面支持，又有流动性条件，同时再加上人民币升值因素，在这些情况下的估值自然会比其他市场高。
　　标准普尔亚洲区高级董事张远强表示，目前大多数人看股票估值是否过高，用的指标是市盈率，而实际上在中国看PEG(市盈率与业绩增长率之比)更合适。在经济增长较快且具有波动性的国家，股票估值需要和企业业绩的增长挂钩。如果从股票估值的增长和国家GDP增长联系起来看，只要GDP的增长很快，中国股票未来估值水平还有更大的提升空间。
　　林昌也认为，迄今为止，对中国上市公司经营业绩的质疑，只有两个观点是值得重视的：一是认为企业利润虽然增长了，但主要来源于投资收益，主业提高不大。二是认为企业盈利不可能长期高速增长，随时会随着经济周期的拐点回落，中国经济也不可能持续高速发展。他说，“投资收益增长快是事实，但只是‘锦上添花’，不是‘雪中送炭’。而在对中国经济长期发展和企业盈利持续增长的问题上，个人属于谨慎乐观派，认为中国经济持续增长可以支持多数股票较高的市盈率水平。”