上周二，央行突然宣布上调存贷款基准利率。由于此前高热的宏观经济数据使市场形成一致的紧缩预期，加上市场资金仍较充裕，债市反映相对平静。今后债券市场将维持多空双方博弈的格局。
空方看，CPI高位运行仍将制约债市反弹。回顾一下今年央行四次加息过程，可以看出CPI走势仍是央行决定加息与否的主要因素。受制于供给周期和旺盛的需求，下半年CPI仍存较大的上行压力。如果CPI进一步走高，央行仍可能再次加息。
其次，公司债发行步伐加快。首批宣布发行公司债的金地集团和长江电力将发行超过100亿元的公司债。大规模公司债发行上市后，将极大增加债券市场供给，拉高收益率曲线(债券收益率曲线和价格成反比)。
多方看，今后一段时间，外贸顺差形成的外汇占款投放使得流动性过剩的局面不会有根本改变。在流动性居高不下，信贷规模受限制之时，机构对债券的需求呈现较大的刚性。这也是上周央行加息后债市波澜不惊，新发债券大受追捧的一个原因。在这两大力量推动下，尽管有种种不利因素，债市也不会回到5月那段交投清淡、收益率大幅上扬的艰难时期。
在多空双方博弈下，窄幅波动将成为今后债券市场的趋势。在这种情况下，等待的时间成本上升，可以考虑适度建仓，根据自身配置需求适当加大债券组合的久期，配置一些较长期限的债券。 |
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