近期股指高位震荡，人们疑问顿生：高价蓝筹是否出现了泡沫？下半年股市资金供给会否失衡？A股能否在外围股市波动中独善其身？一些人士担心，外部经济环境变化以及由此产生的投资者情绪的波动一旦与对蓝筹股泡沫的担忧产生共振，市场的剧烈震荡将会难以避免。

新华社记者 陈晔华 摄

　　上证指数从7月初的3500多点起步，在这波行情中一口气爬升了1300多点，8月15日沪综指盘中一度再创4916.31点的历史新高。当人们普遍看高5000点的时候，股市一系列不确定因素却引发股民们的担忧。一方面经过近期连续上涨，获利盘和解套盘回吐压力加大，大盘存在内部调整的要求；另一方面，近期国际股市的大幅下跌也给国内A股造成一定压力。

蓝筹泡沫：大盘最大的调整因素？

　　风水轮流转。上半年一度“默默无闻”的大盘蓝筹股终于在下半年上演了“王者归来”的一幕，上证指数在短短一个月时间里上涨了1000多点，其中大盘蓝筹股功不可没。金融、地产、钢铁、煤炭等像上演百米接力赛，轮番托着指数创出新高。不过在这场蓝筹盛筵中，已经有市场人士表示出了担忧：“蓝筹已经出现了泡沫。”
　　其实本轮的回升行情，实际上是少数个股的牛市行情，大多数的投资者依然不得不面对“赚了指数不赚钱”的尴尬局面。国泰君安分析人士指出，前周大盘权重蓝筹股开始“乱舞”，周二中国石化大涨5.2%、周三工商银行几乎涨停、周四中国平安涨7.41%。权重蓝筹股的大幅上扬推动指数不断创出新高，但在跷跷板效应下，个股普遍表现低迷，“二八现象”相当明显。统计数据显示，目前两市A股中，收盘价超越5月29日的仅有400余只，占比30%，其中有500多只股票离5·30前的高点还差20%以上的距离。也就是说，虽然最近大盘红红火火，但是很多散户依然还没有走出被套的阴影。
　　与此同时，不同板块间也出现了阶段性的走势分化。除题材股与蓝筹股走势反差鲜明外，蓝筹股内部的板块轮动也呈现出了“短而快”的特点，通常一个板块的持续走强时间不会超过一周。有分析师提醒称，“蓝筹股并非一定就是安全的，泡沫一旦破灭，下跌的幅度不会比题材股小。”对此，武汉新兰德分析师余凯认为，市场短期走势依然向好，但随着H股和红筹股的回归，市场的供应压力将增大。届时，蓝筹股的泡沫将岌岌可危。
　　蓝筹股自7月下旬以来的走势被认为与基金买盘的推动有关。市场人士指出，正是因为后续资金源源不断涌来，基金把资金投向相对“安全”的大蓝筹，同时出于排名的压力，基金经理抱团投资依然盛行，所以最终推动蓝筹股一路走高。尽管基金依然看好蓝筹股并重仓持有，但是不少机构已经开始高唱“蓝筹泡沫”。广发证券表示，银行、地产、券商、钢铁呈现回落迹象，蓝筹泡沫成为目前大盘最大的调整因素。

次债危机：A股可否独善其身？

　　最近，美国次级按揭债券危机在全球的扩散，已经惊动了西方国家的中央银行，并在多方资本市场掀起狂潮。在中国，这一风波似乎尚未掀起多少波澜，甚至有不少机构相信，屡创新高的中国股市，对这次全球股市风暴将长期“无动于衷”。
　　这个危机正在急速向高峰发展。在前周的最后两个工作日，该危机造成金融市场资金周转枯竭，迫使美国、欧盟、日本、加拿大、瑞士、新加坡和澳大利亚等经济体的央行向各自的金融体系注入巨资，总规模达到3262亿美元。
　　中国在这场危机中也难以置身事外。美国财政部近日公布的研究报告显示，截至去年6月底，中国机构购入的美国按揭债券总额为1075亿美元，占亚洲国家购入总量的47.6%。通常，次级按揭债券在整个按揭债券市场中的占比接近15%。如果单纯按照该比例推算，中国机构购入的美国次级按揭债券接近160亿美元。中国银行副行长朱民表示，该行购买了数十亿美元的美国次级按揭债券，估计损失大概为数百万美元，但这相对于中行规模巨大的海外投资，损失甚微。
　　受美国次级债危机的影响，周边市场可以说是凄风惨雨。不过，国内沪深股市却持续保持强势，尤其是上证综指连拉九阳，而这种状况在近两日似乎开始发生转变。花旗集团的研究报告认为，中国经济增长主要取决于国内因素，因此美国次级按揭债券对中国经济影响有限。多数分析人士认为，由于目前A股仍属于一个相对封闭的市场，外围股市的影响更多是体现在短期的心理层面，A股的下跌更大程度上在于本身有调整的需要。
　　但是，仍然有不少专家和分析师表示了忧虑，他们提醒说，对于周边市场基本面环境的不断恶化给沪深股市带来的负面影响，投资者应该引起高度的重视。渤海投资研究所分析师秦洪认为，近期，除了股市外，国际有色金属期货市场、黄金市场等均有冲高回落的调整迹象，说明了美国次级债的阴影开始在全球资本市场扩散。而A股市场在QFII、QDII等制度渐次建立的大背景下，也逐渐融入到全球资本市场的大家庭中，因此，A股市场不可能不受到全球资本市场寒流的影响。武汉新兰德分析师余凯也认为，美国次级抵押贷款问题可能导致全球资金的流动性趋于收紧，对主要依靠资金推动的A股市场必然造成负面影响，如果美股、港股的跌势仍然在延续，那么A股市场的调整压力将明显加大。

资金供给：宽松转为偏紧？

　　中金公司认为，下半年资金需求压力由于IPO规模加大(包括H股和红筹股回归)、大小非减持、股指期货可能推出等因素将会明显高于上半年9000亿元的水平，将可能超过15000亿元。而资金供给方面，尽管分流自居民银行存款的股市投资资金快速增长的势头有望持续，但其他不确定性因素也在增加，资金供给并不宽裕，预计资金供给比15000亿元略有增长，达到16000亿元以上。综合来看，下半年股市资金供求可能略紧于上半年。
　　8月份证券市场将进入2007年大、小非解禁的又一个高峰期，大、小非解禁数量将出现大幅增长。据聚源数据统计，8月份两市共有100家上市公司的60家大非和502家小非股东获得股改后锁定股份的解禁，合计解禁数量69.49亿股，以7月30日收盘价计算，市值高达1265.97亿元，将创下历史新高。统计数据表明，今年6、7两月大、小非解禁分别仅为34.80亿股和44.24亿股，合计解禁数量79.04亿股，合计解禁市值1072.82亿元。因此，8月解禁数量已经接近前两月的总和，而且市值超过前两月合计数172.21亿元。同时，按照单月总解禁市值与数量计算的平均股价来看，6月为16.43元/股，7月为11.32元/股，而8月为17.92元/股，这显示出8月解禁的个股平均价格将高于6、7两月水平。
　　业内人士认为，当务之急是必须加大“对目前A股市场整体的资金供给”。中金公司认为，从下半年资金供给上来看，由于未来股市波动性将会比上半年明显增加，散户参与热情可能会有所回落，而近期大盘蓝筹股的优异表现使得基金的投资吸引力大增，许多散户从自己直接投资股市转向购买基金。因此，下半年以散户为主的证券公司客户保证金存款增长势头可能会弱于上半年，而在基金新发行和净申购的规模可能还会继续增加。
　　但是，资金供给方面也存在一定不确定因素，首先，股指期货可能会在下半年推出，会对投资资金起到分流作用，但是考虑到股指期货的初始门槛将会比较高，实际分流效应可能比较有限；其次，下半年QDII(特别是基金和券商的QDII产品)规模将会加大，也会吸引部分的居民将投资资金转向海外市场，但是由于可预期的QDII额度有限(不超过300亿美元)，对A股市场资金供给的负面影响也很小；再次，由于通胀压力的存在，货币政策上，下半年特别国债的发行方式和时间表不明确，法定准备金率是否再上调也存疑问；最后，现金分红数量通常情况下半年会低于上半年。